需求毁灭?两个原因持怀疑态度

需求破坏≠通货紧缩

全球央行做出了一个“包括一切的“努力实施紧缩政策来抑制需求。但温和的经济数据美国和欧元区加剧了经济衰退的恐惧。随着经济增长前景暗淡,许多预测需求破坏导致较低的通货膨胀。,紧缩的货币政策和相关的更高的融资成本将切成需求,抵消了供应短缺带来的地缘政治不稳定和供应链中断。这种观点取决于相信通货膨胀状况主要是由中央银行政策。

然而,“柔和的“近年来通货膨胀,尤其是在2014年到2016年原油崩溃对需求方面的政策,表明通胀的漠不关心。即使欧洲央行(ECB)的量化宽松政策(QE)在2015年未能刺激需求,减少供应过剩。美国联邦储备理事会(美联储,fed)前十大流行的温和政策立场推动了亚特兰大联储武侠影子联邦基金利率零下多次,但美联储偏爱的价格衡量,个人消费支出(PCE)回应这样的政策转变是低于冷战结束和中国加入世贸组织,以及其他催化剂。

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个人消费支出与影子联邦基金利率

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同样,最近的量化紧缩和加息并没有创造足够的需求毁灭来抵消geopolitics-related商品短缺。而不是央行政策在过去二十年中,通货膨胀主要co-moved大宗商品价格,或需求和供应方面的因素。

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欧元区、美国、和英国通货膨胀和商品指数

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这对“rates-determine-activities-determine-inflation”框架产生怀疑,表明国内货币政策不能提升或抑制通货膨胀。其他因素必须发挥作用。

1。财政支出=更高的需求

考虑到量化宽松的长和可变涓滴效应,pandemic-era政策寻求应对需求缺口扩大资产负债表,通过财政刺激,或直接印刷钞票和邮件检查家庭。这大大减少央行宽松政策之间的传输时间和意识到通货膨胀。部署”直升机撒钱“快速恢复的需求。

大流行中断了,预期的财政紧缩不会兑现。相反,fiscal-monetary合作成为常态,现金支付一个常规的政策工具。后出去吃帮助计划例如,英国政府宣布了一项£150亿包发送£1200到数以百万计的家庭。英国能源价格飙升,利兹桁架,成为下一任首相,提出紧急财政支出方案来缓解公众的金融压力。

在大西洋的另一边,美国的很多州都有宣布经济刺激款项软化高通胀的痛苦和总统约瑟夫·拜登引入了学生贷款救助计划。教训是明确的:中央银行不再是镇上唯一的游戏时的经济刺激。

2。地缘政治事件=供应中断

作为跨国公司使地区化、近岸和re-shore供应链优先考虑弹性和冗余成本优化、能源短缺在欧元区创造了新的中断。2022年德国化工生产将下降,这可能国外出口通货膨胀。

随着地缘政治不稳定导致国内经济挑战和部署更多的财政刺激,通货膨胀可能会不太适应传统货币的司机。在这种情况下,一个刚性框架将从紧的货币政策和高价格与需求破坏和通货紧缩将不再是可操作的。

对投资者校准投资组合风险,这种情况可能会抵消经济增长放缓的通缩压力。

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图片来源:©盖蒂图片社/帕维尔Muravev

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