新的私人资本公司将面临阻力性能

在私人股本融资模式下,每隔几年基金经理安全的资本承诺10年持续时间和收费管理和咨询在禁售期。尽管长期产品随着时间的推移,出现的基本模式基本上一直保持不变。

不幸的是,筹款是周期性的。经济衰退需要耐心:基金经理必须等到经济复苏的萌芽出现在回到市场一个新的复古。

清算的融资障碍

经济减速影响信贷供应,资金可用性和健康的投资组合资产。在全球金融危机后(GFC),甚至大公司像英国泰丰资本不能关闭一个新鲜的古董,而其他人-公元前的合作伙伴,例如,几乎没有幸存下来,保持资产基地但从未真正扩大了。

全球运营商也在努力恢复经济增长的道路。TPG等一些和普罗维登斯资本,很难吸引新的承诺,远低于他们的pre-GFC车辆。KKR花了八年时间接近一个新的旗舰收购基金,收集90亿年的2014美元,几乎一半176亿美元,它已为其生成之前的年份。

虽然小基金经理坚持遗留模式,最大的球员在其他地方寻找解决方案。垂直整合是前进道路:例如,凯雷收购基金的基金经理从养老基金APG和PGGM Alpinvest在2011年。

沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔哈撒韦公司私募股权投资公司提供一个新的模板。由于汽车保险单位的浮动,GEICO,公司永久访问常年的资本池。阿波罗,百仕通(Blackstone)和KKR等所有获得的保险业务在过去的十年里收获一个类似的资本和杠杆的源泉永远的费用来源。

有伤风化的暴露

但是有一个问题。保险是对随机变量:猖獗的通货膨胀,例如,导致索赔成本较高和较低的利润,尤其是财产责任的保险公司。突然利率走势或者在人寿保险公司的案例中,出乎意料的高死亡率(例如,由于流行)可以产生巨大的影响底线。

金融稳定委员会(FSB)在美国暂停了全球具有系统重要性的公司(GSII)两年前指定,承认保险行业不像银行,不存在系统性风险。但宏观经济背景是更难控制现金流比企业问题和阻碍。

这样,一个人的失败保险公司可能没有多米诺效应,但它可以沉淀严重缺乏流动性。保险公司时,结果是更有可能暴露于非流动性私人市场。所以,持续的经济危机可能阻碍PE-owned保险公司承保政策的能力,养老金问题,或解决索赔。

保险公司有一个公共任务涵盖各种投保人的健康或财产。私募股权投资公司,另一方面,有一个主要的受托责任机构投资者。的确,与私人资本,保险行业是高度管制严格的法律义务。这具有重要意义。例如,过去客户服务和公司治理问题在人寿保险公司雅典娜和全球大西洋,今天拥有分别由阿波罗和KKR,导致高额罚款。此类事件可以公开私人资本公众监督,使贸易更加不可预测,特别是保险活动账户的业务。例如,去年雅典娜代表阿波罗总收入的30%。

选择超市

私募股权融资困境的另一个解决方案是实现资产配置多元化,蓝图首次实现商业银行在1990年代末和2000年代初。

花旗集团和苏格兰皇家银行(RBS)收购或建立资本市场的单位和保险活动给客户一个一站式商店。交叉销售的双重优势,使每个帐户更有利可图,增加客户粘性。

阿波罗百仕通(Blackstone)、凯雷和KKR(后)建造类似的平台,帮助投资者收益的LP在另类资产类别多样化。他们现在提供single-digit-yielding信贷与高风险高收益的杠杆收购等产品解决方案以及长期但低收益的基础设施和真正的资产投资。

通过提高资金单独和独立的资产类别,公司保护自己免受潜在的资本市场关闭。虽然债务市场遭受了GFC,例如,基础设施表现出非凡的适应力。

不过,这种创新的缺点。“通用”银行表现更小更严格管理的竞争对手。投机取巧deal-doing背叛缺乏关注。例如,苏格兰皇家银行在2002年收购二手车经销商Dixon汽车尽管几乎没有证据表明潜在的协同效应。此外,一个病态的迷恋股本回报率(ROE)未能考虑到基础资产质量下降。此外,零售银行家经常被证明是平庸的交易员,并购经纪人、公司银行和保险公司。

一些初步迹象表明,多产品平台后可能无法产生最好的结果在私人市场的全谱。凯雷的抵押债券基金操作和它的活动中欧,东欧,非洲以及KKR的欧洲收购单位所有失败或挣扎在过去,这表明全面监控和维护性能的挑战同时运行一个金融集团。黑暗product-bundling可能会进一步阻碍返回这些world-straddling另类资产超市。

一个性能难题

多样化减少风险,同时降低预期回报率是经济理论的基本原则之一。然而,2008年,多元化“普世”银行显示如何定价风险时性能之间的相关性产品被低估了。风险会增加当全面增长战略并不是伴随着足够的制衡。quasi-exclusive强调资本积累和与收益的上市选择基金经理可能会以牺牲未来的回报。

这是伯克希尔哈撒韦公司的商业模式的一个教训,新一代的私募股权投资公司可能不承认。实现无条件获得资本池是一回事;投入资本是另一回事。保险浮动的现金盈余,截至6月30日超过1000亿美元——几乎不可能伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)击败公共基准,特别是当实际利率为负鼓励竞争通过无节制的信贷和资产通货膨胀。

PE公司积累基金扩大超出了他们的核心竞争力将面临类似的不利因素。永久资本已成为alt专业最重要的部门。百仕通的同比增长110%(同比)在截至6月30日的季度达到3560亿美元,或38%的总资产池,而阿波罗的2990亿美元的永久资本基础攀升至管理下资产的58%(资产管理)。黑石坐在1700亿美元的资本在6月底拉开,而阿波罗有500亿美元。这是很多干粉,这只会拖垮的回报。

一个永久的和多样化的资本基础可能安抚PE的筹款饥饿感,但相关的保险活动和投资策略可能导致全面的投资业绩消化不良。

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