债券和固定收益:对冲在哪里?

众所周知,2022年是艰难的一年几乎所有资产类别。虽然美国股市已下跌逾20%,固定收益平均安全没有表现更好:大多数都是下跌了至少10%。

当然,债券和其他固定收益资产应该提供多样化的好处,当股票组件提供一种缓冲组合遇到艰难时期。很明显,他们不执行这些功能特别好。有鉴于此,我们试图理解当固定收益资产实际完成投资组合经理和投资者期望他们做什么。

我们看了标准普尔500指数和平均总回报债券基金1970年和分析它们之间的相关性如何随时间发生了变化。我们测试的相关性在不同的利率环境以及不断变化的环境。

所以,我们发现了什么?

与联邦基金利率作为代理,固定收益和股本回报率最高的相关性在不断上升的利率环境中发生。这反映了当前的困境。美国联邦储备理事会(美联储,fed)旨在控制通胀,债券收益不改善股票市场损失,但,事实上,或多或少与股市下跌。

事实上,我们发现,股票和债券之间的相关性是平最低利率环境。这是因为这种环境是否对应经济最稳定的时期是一个开放的问题。不过,不管是什么原因,债券和固定收益似乎至少提供最多样化的好处和相关股票当利率是静态的。

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平均Stock-Bond相关率的环境

利率上升	0.5257
平率	0.3452
利率下降	0.4523

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我们下一个检查stock-bond相关性在低、中、高的利率环境,当联邦基金利率低于3%,在3%和7%之间,分别以上7%。在这里,我们发现,股票和债券的相关性最高当联邦基金利率在7%以上。相反,债券提供最多样化的好处,或至少与股票相关性,在低利率环境。

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Stock-Bond相关性在不同的联邦基金利率环境

在7%以上	0.5698
在3%和7%之间	0.4236
在3%以下	0.2954

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最后,我们探讨了如何在衰退期间多样化转变所带来的好处。要做到这一点,我们孤立的股票和债券之间的关系在一开始每个七的衰退相比,自1970年以来已经发生,然后,stock-bond相关特定结论的衰退。

在5的7次衰退中,股市的相关性增加,最大的峰值出现在1981年的经济衰退和在大衰退中无法自拔。

从这里我们可以得到什么教训?正是当固定收入的多样化的好处是最需要的——在经济衰退期间,他们是最有效的。

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在衰退期间Stock-Bond相关性

	经济衰退的结束	开始衰退	改变
1973年11月到1975年3月	0.7930	0.7095	0.0835
1980年1月至1980年7月	0.4102	0.7569	-0.3468
1981年7月到1982年11月	0.6955	0.0282	0.6673
199年7月到1991年3月	0.7807	0.5156	0.2651
2001年3月至2001年11月	-0.1957	0.3754	-0.5710
2007年12月到2009年6月	0.8284	-0.2149	1.0433
2020年2月到2020年4月	0.7364	0.3369	0.3995

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这提供了一个相当大的投资者和投资组合经理的困境。在衰退或上升的利率环境,我们不能指望固定收益对冲的效果。

这意味着我们需要寻求其他资产类大宗商品——也许在熊市或衍生品——保护。当然,他们可能不能够填补这一空白。

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