环境、社会和治理效率

被动的环境、社会和公司治理(ESG)投资日益活跃。是时候重新思考。

资产注入近年来被动的环境、社会和治理指标。随着越来越多的投资者希望使他们的投资和可持续发展的目标,全球环境、社会和治理管理资产(资产管理)从2.2万亿年的2015美元飙升到18.4万亿年的2021美元。

然而并非所有环境、社会和治理资产的上升。与不断变化的方法,扩大排除列表,活动受欢迎的环境、社会和治理风险指标也在攀升。这就引发了一个问题:“被动”一词甚至适用于环境、社会和治理投资吗?

由于缺乏共识可持续性标准和不断变化的数据集和除外责任,答案是否定的。环境、社会和治理投资本质上是活跃的和投资者应该评估相应的环境、社会和治理策略。这意味着关注风险和回报的司机。

不过是什么推动的增长指数跟踪错误和如何投资经理整合因素和交付risk-efficient组合的收益来源证明不是“被动”中发现的产品?

被动的索引是受欢迎的,因为他们以低成本跟踪广阔的市场基准。等类似的入选标准和施工方法的资本加权指数的共同特征,是建立在一个广泛共识。被动的环境、社会和治理指标不表现出相同的特征。的确,四个受欢迎的环境、社会和治理指标显示截然不同的环境、社会和治理水平提升和跟踪错误,展示1所示。

---

---

而活跃的风险不同的司机在索引中,大多数都是来自特殊的风险。附表2,列出了前五名超重和体重指数,说明了这一点。

---

---

摩根士丹利资本国际美国环境、社会和治理领导人指数有5.3%超重,微软和苹果体重不足-7.0%。这样主动权重类似传统的主动管理超过被动投资。

类似的分歧甚至发生在同一指数的家庭。摩根士丹利资本国际环境、社会和治理领导人和摩根士丹利资本国际(MSCI)我们环境、社会和治理普遍索引,例如,分享只英伟达在他们前五名超重。字母,结合类和C类股,与此同时,包括第二大超重在领导和第三大体重过轻在通用即使索引使用相同的环境、社会和治理评级。

在指数提供者更大的差异。三标普500指数前五名超重的环境、社会和治理在摩根士丹利资本国际指数等五大减持美国环境、社会和治理领导人指数。后者的两个最大的资产——特斯拉和强生(Johnson & Johnson)——在前体重不足。苹果是最极端的例子,一个绝对的区别这两个指标的近10% - -7.0%和+ 2.8%。相比之下,苹果在美国市值加权摩根士丹利资本国际(MSCI)的重量和标普500指数只有不到10个基点不同(bps)在过去的五年。难怪摩根士丹利资本国际美国环境、社会和治理领导人和标普500指数环境、社会和治理指数有2.5%相对跟踪误差,市值加权同行的三倍。

缺乏环境、社会和治理之间的重叠索引和广泛分散风险水平意味着,投资者必须勤奋在调整他们的环境、社会和治理目标与选择的策略。他们还必须确保环境、社会和治理水平与积极的风险相称的。他们必须记住,发展环境、社会和治理景观需要持续的监督。

更少的环境、社会和治理更多的风险?

而风险更高的环境、社会和治理内容总是需要更高的活跃,最近的趋势已经加剧了这个交易。展览3地块总市值加权摩根士丹利资本国际世界的环境、社会和治理评级和摩根士丹利资本国际(MSCI)我们索引的数量除外摩根士丹利资本国际全球环境、社会和治理和美国的环境、社会和治理领导人索引。广泛的环境、社会和治理评级改进过去五年表明公司解决他们的环境、社会和治理风险。

但在这同一时期,越来越多的公司被排除在环境、社会和治理索引。这些趋势是很难协调,高总环境、社会和治理评级应该导致更少的除外。在实践中,排除证明很容易添加但很难删除。

---

---

这些变化,以及众多的方法修改,增加了“被动”环境、社会和治理指数跟踪误差水平在过去的五年。展览4演示了这些被动的日益活跃的自然环境、社会和治理标准。虽然COVID-19危机是这种发展的一个因素,它不完全占了跟踪误差的增长。跟踪误差跳2018年末,pandemic-related爆发之前2020年的市场动荡。环境、社会和治理评级振奋也拒绝回应底层指标的评级越高,如展览3所示。

---

---

这一切加起来是什么更为集中隆起形成更积极的风险较低的投资组合。具有讽刺意味的是当然的集成环境、社会和治理数据通常被作为一种降低投资组合的风险。

捕获的关键环境、社会和治理效益,并有效捕捉它们,在于现代投资组合施工技术。

改善环境、社会和治理效率

我们如何能改进集成环境、社会和治理内容时的一个投资组合的效率?首先,我们需要建立一个基准。在表现出5,我们绘制实现积极的风险水平不同程度的环境、社会和治理提升基于每个指数提供商的独特的环境、社会和治理评级后,扣除公司标记的摩根士丹利资本国际(MSCI)争议的标准。如图表中我们可以看到,每个环境、社会和治理指数下跌远之外的什么被认为是有效的。

---

---

每个索引的距离的有效边界是一个产品两个方面有所建树:额外的业务参与排斥和非最优投资组合构建。量化的效果,我们绘制一个假设的环境、社会和治理投资组合在摩根士丹利资本国际全球环境、社会和治理边界表现出6。环境、社会和治理投资组合不相同的一组公司摩根士丹利资本国际全球环境、社会和治理领导人指数,同时针对更高(20%)环境、社会和治理评级隆起和类似的碳减排水平。

给环境、社会和治理投资组合的有效边界的距离,我们可以看到,可以实现多个环境、社会和治理目标与风险最小的增加活跃。环境、社会和治理投资组合有不到一半的活跃摩根士丹利资本国际全球环境、社会和治理领导人指数的风险。我们认为,散度投资建设76个基点和198个基点。尽管x轴的有效边界代表预测风险,五年,val模拟收益率减少跟踪误差大于50%的假设的环境、社会和治理投资组合相比,摩根士丹利资本国际全球环境、社会和治理领导人指数。

---

---

实现更高水平的环境、社会和治理内容与不活跃的风险比被动的环境、社会和治理指标可能吸引一些宣布胜利。然而,环境、社会和治理的不断发展的本质意味着更高的跟踪误差甚至可能成为不可避免的帮助下投资组合优化。而有些人认为更高的环境、社会和治理内容导致更高的回报,这样的关系是很难证明经验。事实上,超额回报目标明显缺席的招股说明书最被动的环境、社会和治理指标。附表2中强调的缺乏共识也表明环境、社会和治理的投资行业并不是完全相信投资论文。投资者关心的只是自己的股票投资组合的回报潜力,分配一些活跃的风险证明司机返回是一个谨慎的举动。

所以我们如何能把环境、社会和治理内容与风格因素和与潜在的超额回报和建立一个投资组合降低风险?

实现环境、社会和治理和超额回报目标,我们分析风格之间的关系因素和环境、社会和治理安全级别。展览7情节成对观测值和两个常见的环境、社会和治理特征-评级(MSCI环境、社会和治理分数)和碳排放强度。散点图显示重要的色散和温和的趋势线,表明价值因素展览环境、社会和治理维度都没有强烈的偏见。虽然价值强调出于演示的目的,斜率系数的范围为价值在过去的五年中,动力,低波动性和质量报告附带的表格(见展品A和B在附录中相应的散点图)。

总的来说,持续的数据显示,没有证据表明有问题的偏见。这表明风格因素可以集成与环境、社会和治理目标相对轻松地提高投资理论。

---

---

在截面计算风格因素和环境、社会和治理,我们接下来分析从回报的角度的关系。表现出8图表长/短和主动返回相关性过去五年。相关性是在+ / - -0.5,这意味着风格因素潜在的环境、社会和治理多元化投资者的吸引力。这些结果是一致的与先前的研究。

---

---

最后,基于分析展示6中,我们构建了一个假想的组合包含重要的多因素的内容。环境、社会和治理+因素组合中显示展览9包含平衡,材料暴露于价值,动力,低波动性和质量同时保护环境、社会和治理的环境、社会和治理概要文件组合。

---

---

而被动的选择往往认为风险低于积极管理多因素环境、社会和治理策略,环境、社会和治理+因素组合表明,会议一组健壮的环境、社会和治理目标,用更少的风险,而将超额收益的来源证明不包括在被动的环境、社会和治理指标,是可能的。

接下来是什么?

的集成环境、社会和治理数据需要投资者做出积极的决定,包括使用哪个评级提供商,排除什么类型的企业,如何有效地减少碳排放的风险,等等。这些决策必须重新审视经常作为数据改善,新的框架提出,随着投资者偏好的变化。这些动力学本质上活跃的自然环境、社会和治理的投资,尽管(成功)试图用一个被动的刷漆。

而更好的数据和前瞻性的物质性框架带来了新的更合理的投资组合构建工具,他们是否改善投资组合的表现还有待证实。投资者应该因此方法问同样的问题,他们将环境、社会和治理策略的积极管理策略,即:司机的回报是什么?一个满意的答复这个问题将提供一个解决方案,站在自己的优点在同龄人中,没有一个简单的分类下一个副标题“环境、社会和治理”。

---

附录

---

---

方法指出

有效边界优化目标函数

• 减少活跃Risk1

受到以下限制

• 公司与争议标记标准所定义的摩根士丹利资本国际(MSCI)资格
• 最低环境、社会和治理隆起(指定为每个点沿边境)¹

假设的有效的环境、社会和治理投资组合优化目标函数

• 积极的风险最小化¹

受到以下限制

• 公司与争议标记标准所定义的摩根士丹利资本国际(MSCI)资格
• 最低20%的环境、社会和治理隆起¹
• 最低碳排放降低50%^1、2
• 最低75%的碳储量减少^1、2
• 公司与商业参与标准标记定义的摩根士丹利资本国际全球环境、社会和治理领导人指数方法是不合格的³
• 最小曝光价值+ 0.2活跃因素,动力,低波动性、和质量^1、3

val仿真参数

• 季度调整频率
• 营业额不超过60%

笔记

1。相对于潜在的基准

2。摩根士丹利资本国际(MSCI)使用碳排放数据

3所示。表示是应用在哪里

如果你喜欢这篇文章,别忘了订阅有事业心的投资者。

---

所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗

图片来源:©盖蒂图片社/ ollo

---

专业学习CFA协会会员爱游戏安全吗

爱游戏安全吗CFA协会成员有权自行决定和自我报告的专业学习(PL)的学分,包括内容有事业心的投资者。成员可以记录学分容易使用他们在线PL追踪。