遗憾和最佳的资产配置

投资组合优化目标函数中定义的风险如何?通常用一个波动度量,通常一个地方特别强调下行风险,或亏损。

但这只是描述风险的一个方面。它不抓住整个分布的结果,投资者可以体验。例如,而不是拥有一个资产或投资,随后优于可能引发投资者——后悔的情绪反应,说——就像他们的反应更加传统的风险的定义。

这就是为什么了解风险投资组合优化的目的,我们需要考虑后悔。

在不同的投资者,cryptocurrencies等投机性资产的性能可能会唤起不同的情绪反应。因为我没有良好的回报预期cryptocurrencies和认为自己相对理性,如果比特币的价格上涨到100万美元,我不会出汗。

但同样不利的比特币的另一个投资者回报预期会有更多的不良反应。害怕错过未来比特币的价格上涨,他们甚至可以放弃一个多样化的投资组合全部或部分避免这样的痛苦。这些不同对比特币的价格变动的反应表明,基于投资者分配应该有所不同。然而如果我们申请更多的传统投资组合优化功能,比特币分配将是相同的,可能为零,其他投资者和我,假设相对不利的收益预期。

考虑后悔意味着超越纯粹的数学方差和其他指标。这意味着试图将潜在的情绪反应到给定的结果。从科技到房地产郁金香,投资者已死于贪婪和遗憾在无数泡沫在整个年。这就是为什么一个小分配“不良资产”可能是值得的如果它减少了投资者的概率可能放弃一个审慎的投资组合投资不良资产应该开始做。

我介绍一个目标函数显式地包含后悔到投资组合优化程序在一项新的研究项目组合管理杂志》。更具体地说,函数将后悔作为参数不同于风险规避,或者下行风险——例如回报率低于0%或其他目标回报——通过比较投资组合的回报与一个或多个后悔的性能基准测试,每一个都有可能后悔厌恶水平不同。模型不需要假设资产回报分布,或正常,所以它可以把彩票和其他资产非正常回报。

通过运行一系列的组合优化使用的个人证券投资组合,我发现考虑后悔可以严重影响分配的决定。风险水平——定义为下行风险可能增加考虑到后悔时,尤其是对规避风险的投资者。为什么?因为激励最后悔的资产往往更投机。投资者更宽容可能会达到更低的回报,风险较高的下行风险,假设风险资产是低效率的。然而,更厌恶风险的投资者来说,可以产生更高的回报,尽管更多的下行风险。另外,分配到后悔资产可能会增加与假设波动,这是与传统的投资组合理论。

的含义是什么这一研究对于不同的投资者呢?一方面,资产较大的投资组合中只有温和的低效率但可能更容易引起后悔可以获得更高的分配取决于预期回报率和协方差。这些发现也可能影响投资基金的结构,尤其是在显式地为投资者提供信息的潜在好处多资产组合的不同的曝光与单个基金,说一个目标日期型基金。

当然,因为有些客户可能会经历遗憾并不意味着金融顾问和资产管理公司应该开始分配效率低下的资产。相反,我们应该提供一个方法,帮助构建投资组合,可以明确的上下文中考虑后悔总投资组合,鉴于每个投资者的偏好。

人不是效用最大化的机器人,或“经济人。“我们需要构建的投资组合和解决方案反映了这一点。这样我们可以帮助投资者实现更好的结果在各种潜在风险的定义。

从大卫·布兰切特,博士,CFA,会计师,不要错过”重新定义最优退休收入的策略”,从金融分析师期刊。

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图片来源:©盖蒂图片社/ jacoblund

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