Invest-Tech: Fintech创新的下一阶段

和研究行政总监,斯坦福全球工程中心
2016 爱游戏安全吗CFA协会年度会议上
2016年5月10日
蒙特利尔

在这个引人入胜的演讲,阿什比和尚讨论如何fin-tech(金融技术)来自投资界重塑投资之外的创新过程和金融生态系统,以及投资机会(和风险)将投产fin-tech进化的下一阶段的一部分。和尚也带来了技术和技能,分析师和其他人应该寻求支持或获取如果他们想参与未来fin-tech革命。

阿什比和尚:第一个问题:你们中有多少人使用某种形式的技术——一个应用程序,一个网站,以满足一个浪漫的伴侣,一个配偶,一个女朋友吗?请保持你的手如果你有。

(笑声)

好吧,我只看到两人——哦,三个。三个人还没有。四个吗?越来越普遍,我们依靠技术的一些最具挑战性和不确定和复杂的决定在我们的生活中。你们中有多少人使用一个应用程序,一个网站,一块技术来源,屏幕,兽医,勤奋,一个经理?有人知道吗?这一次举起你的手如果你有。我被风吹走。好吧。

嗯,谢谢你邀请我。我认为这是正确的人群。你自我选择的。大多数人都没有举手。显然有许多新平台和网站,允许你源,屏幕,兽医,交易流。我住的地方在硅谷,最常用的是AngelList天使投资平台。他们真的为重塑我们的方式投资于早期的公司。

今天的目标是提供一些意识——灵感。我希望你离开这个房间,经过两个小时的听我说话,意识到发生了什么技术领域的投资,并启发出去学习更多和打开你的头脑即将发生的事。

我认为你可能会对今天发生的一些事情。我想你们一定很想听到的一些事情已经发生在过去的4000年的投资技术。这就是我们开始这个讨论,4000年前。很甜的。

在这个400人的亲密设置之类的,这是我们将审查未来金融分析师的轨迹。我鼓励你写下疯狂挑战的问题我说的一切。我不自诩为专家我所说的一切。

我的专业领域在机构投资创新。这就是我写的东西。的设计和管理养老基金、主权财富基金、捐赠基金、基金会、家族理财室、保险公司——我们将在斯坦福大学定义为我们的资本主义体系的基础。这是世界上资本的大池。这是我的社区。当我说“我们”,每隔一段时间,我会进入,“嘿,我们试图”——我说的是那些人,资产所有者,长期投资者。

詹姆斯说,我是一个高级顾问的加州大学。我工作直接与CIO对我们所有的创新投资平台——加州大学企业一致的中介,对清洁能源释放长期资本——所有这些不同的项目我参与的能力。所以我说“我们”,我说的是选区。

感谢主办方要求我这样做。我超级兴奋来到这里。我一直都盼望着这个,跟这样一个聪明的家伙。你恐吓我。我会尽力达到卓越的知识,让自己看起来不像我担心坏。

我的合著者应该得到很多信用。所以我有一个名为戴恩车的博士后。他非常聪明。他在斯坦福大学。我敢肯定他屏住呼吸等待今天)是如何发展(下去的)。和我们其他的合作者在这个项目是一个名叫丹尼尔•纳德勒掌管我们的fin-tech研究团队。他也是一家名为Kensho的公司的首席执行官,你可能见过或听说过。

我花了近15年的长期投资者。我的整个目的在这个项目一直在努力帮助世界上最大的资产所有者资本更好的管家。通常,你必须原谅我,因为我更迷人,我不读。但我愿意这样做像Ted演讲,,,麦克风,和他们就像,不,你应该读它。它更专业。

(笑声)

对不起,这是两个小时。我没那么聪明。

我认为新技术会帮助长期投资者获得更一致的访问底层的经济。我认为这将大大提高现状。斯坦福大学的工作我们做这些新技术真正源于这样一种信念:资产管理行业混乱的时机已经成熟。

不仅仅是资产管理行业。超过了资产管理行业是资产所有者行业,“我们”,我在说什么。大多数时候,资产经理,填补空缺通常由资源不足、人手不足的养老基金、主权财富基金、捐赠基金。

所以我希望技术会提供很多的机会帮助这些长期投资者履行的绰号“长期”,因为世界上有很多的长期资本。你的幻灯片说100万亿美元,因为这是经合组织的统计,我们调查。

但是计算起来之后,我们意识到有一点重复计算。这是大约70万亿美元的长期资本流动在世界。这是一个美妙的长期资本。如果你相信长期价值创造的力量,主权财富基金的崛起,形形色色的捐赠基金、基金会、企业养老金与长期负债提供了一个真正独特的机会重塑这每季度资本主义,我们发现自己生活在今天。

每季度资本主义提供了一系列的效率和收益,但我们错过的一些创新。这些创新,我们在斯坦福大学学习,以及如何利用它们。

这70万亿美元是我做的所有工作的目标。所以我在考虑是否投资技术或我想设计一个主权财富基金,我试图找到方法,长期资本并连接它与世界上最大的项目——计算机科学、生物技术、清洁能源、基础设施、水等。这些是世界范围,漫长的孕育项目存在的重要性。和我们做的非常不好。

我们有庞大的基础设施融资缺口,就没有做一个好工作。我们不是会议死亡峡谷的接近,特别是在清洁技术后,破裂的泡沫。这些山谷能源死亡的惩罚企业家在多个阶段和方式。

由于长期资本不是长期的行为,我们有一个特别令人不安的情况下的清洁能源和清洁技术投资的世界,我们错过了目标我们需要为了防止气候危机。我找到这个特别麻烦,作为长期投资者完全相同的投资者将不得不应对混乱在遥远的未来如果气候危机。

我总是感到有义务在会话,尤其是经济学家和金融理论家,就是说,即使你不认为气候变化是真实的,有些人认为这是一个左翼阴谋——你都是风险管理者。你100%肯定这是一个阴谋吗?因为除非你100%确定这是一个阴谋,你应该在你的投资组合管理这种风险。

我们风险经理。我们挤出返回单位的风险投资组合。没有一个人在一个长期投资的组织不应该考虑他们的投资组合会怎样如果气候变化是真实的。也就是说,除非你100%确定这都是假的。

除此之外,现在我已经失去了一半的房间,可能,我们缺少水基础设施。这是特别重要的,今天我住,加利福尼亚。——所以我们没有足够的水,再一次,巨大的差距在投资资金通过流入这些关键项目。也许你开始了解为什么我研究中心被称为全球工程中心。

在同一时间,我们错过了这些关键项目和不系在这种长期投资,长线投资者,价值70万亿美元;主权财富基金成立比历史上所有的时间在过去的10年。主权财富基金,我觉得每一个星期,有一个新的主权基金的设立。伊利诺斯州想要一个主权财富基金。财富,我不知道。但是他们打算建立一个主权财富基金。这是最新的一个。

但是时间视野正在萎缩。我的意思是,这只是一个统计退出公众市场指数。但它告诉。在1960年,我们持有资产八年。在今天,我们拿着它半年。这些轶事,显然有一个相互关联的组成部分或程式化的事实。这也许有助于解释为什么我们努力清洁技术和清洁能源融资。

这是一个全球性问题。不仅仅是美国,到处都萎缩的时间范围。有问题的。同时,100万亿美元——对不起,70万亿美元——寻找机会,绕过我们需要资助的项目,时间范围日益萎缩,金融服务行业已经成为非常有利可图的。1950年,公司在美国国内生产总值(GDP)的份额享有美国金融服务业在8%到10%之间。

今天,这个数字——这是一个过时的图,但这是一个可爱经济学家图,所以我将使用它——是被金融35%至38%。这是一个行业其实并不是生产商品。有效地分配资本。这是在美国获取38%的利润。

让我总结一下,因为我认为它的优点加强由于这是一个大师班。世界上有很多长期投资者想部署资本长期的视野。更重要的是,他们正在寻找方法来这样做。他们想要管理一个延伸的责任,在某些情况下,50和60年。

然而,这些长期投资者投资在越来越短的视野。我觉得很奇怪。它拒绝一些长期投资者的关键优势。长期投资者一个短期投资者固有的优势。为什么?因为它可以容纳整个投资组合,短期投资者可以持有,长东西。如果我们遵循的逻辑,可以产生更多的返回单位的风险。

这都扮演的高成本的中介机构,这将最终被这个演讲的一个组成部分。这里发生了什么?什么技术与任何的角色呢?因为这是我们在这里。每个人都认为他们来讨论技术,我已经告诉你关于治理和财务有什么问题。我们到达那里。它的到来。

让我们退后一步,像斯坦福,我经常与我的学生就觉得第一原则,什么是这个行业的投资。所有的机构投资者产生同样的事情。所有投资者产生同样的事情。

我想说,你可以挑战我notecard-y挑战——有一件事是钱。你拿钱。你工作有这三个输入最高质量的可能,最好的人,最好的信息和数据,并在可能的情况下,知识,因为知识是可操作的信息和数据,然后过程。

你的投资决策结构是什么?你有一个清晰的治理预算吗?你必须有一个风险预算。如何创新?如何管理之间的矛盾over-focus效率提升与创新的内在矛盾吗?在这一过程中嵌入这些都是挑战。

所以,成功最终将这些输入的质量。没有很多研究专注于特定的组合或重组这些输入,和你是否应该使或购买您的数据和信息系统,您的治理,从养老金顾问,你的人民从一个资产管理公司或一些组合。

我们可以回到罗纳德•科斯。我们可以回到一些基本思想的内包/外包,使或购买。我们需要考虑如何应用这些资金。所以在技术方面,你可以想想这个非常基本的生产函数,对自己说,天哪,技术可能会简化这个过程。

技术将帮助我们收集和管理数据和信息以新的方式,调动它,把它变成可操作的知识。技术可能会让我们增加我们在小说和创造性的方式。我不只是在谈论哥们走在谷歌眼镜。我所说的更实用,人机在金融领域。

所以你可以看到这生产函数为什么我们做我们所做的在斯坦福大学。斯坦福是我们所做的努力改善这种生产函数,我们希望能够更好地调整长期关键项目的长期资本。我们的焦点——也就是说,我的注意力——是机构投资创新,以重路由实体经济的长期机构投资者。

我们以实体经济的规范定义为人们在斯坦福大学工程学院走廊行走。如果你走我们的走廊——如果你做生物技术,化学工程,您正在构建可持续的房地产,你试图找出如何做到公私合伙制,你编写代码在计算机科学中,我们想要了解如何为你的未来的业务。这是我们的约束是斯坦福大学一个研究中心。

特别是,这导致我们,经过六年的玩这个研究院长的授权工程,四个关键领域集中在接下来的十年。这是我们的十年计划。专业化的资产所有者——我们在加拿大。

每个人都认为加拿大模型作为基准职业化的养老金。我不怀疑。养老基金正在运行的方式和加拿大,特别是在多伦多和魁北克,感觉企业。感觉这是一个专业机构。更多的养老金,主权财富基金、捐赠基金至少可以学习原则如果不是实现风格。加拿大拥有1000名员工和许多全球办公室斗争的可能创新和动态。这并不是说他们没有认真对待,专业。

作为第二推力的研究是金融的re-intermediation。我们认为非中介化的昂贵的经理是令人兴奋和有趣的,这是罕见的。你可能不会完全去除掉。我花了很多时间处理县养老金计划在加州索诺玛县,柯斯,圣贝纳迪诺,圣马特奥。这些都是两个人,一条狗,一台电脑,和一个顾问。他们需要长期资产管理公司。

但我们可以找到更多的一致关系。我们可以想想它是真正的伙伴关系。我们可以找到一种方法,我经常开玩笑地称之为华尔街的收费机,让他们更好的待遇。美国资产管理行业产生41%的利润在支付一些相当高的薪水。这是一个很好的演出。但在养老基金的利益吗?我不这么认为。

所以最后,每个人都会说“哦,但净回报率。它是关于净回报率,阿什比。“但它不是,因为你不理解,你创造的动机。这部分是为什么你要减少时间的视野。这不是关于净回报率。大概,你激励我创建的三角洲之间的总出口和净吗?

技术采用——这就是我们今天谈论。你可能不相信我,因为我们15分钟到我几乎不谈论它。但这不会发生。它在它的方式。

它帮助我们坐在一个工程学校。谷歌是建立在我们的走廊。听到我同事负责研究中心第一谷歌,他过去了。他会那么沮丧的我告诉你们所有的人。他是一个可爱的家伙。

所以我们在这数年的项目。我们认为我们需要理解所有这些很酷的技术走出了山谷。有很多很酷的技术。我要给你一点味道以后在这个会话。但它是令人震惊的。我的意思是,行业的技术,正在建设的数量,甚至不认为金融领域,但显然会最终在金融领域是令人震惊的。我们稍后再讨论一下。

但是之前,我想给你我的一些基本假设当我决定我想启动这个为期两年的研究项目,写一本关于如何养老基金可以采用技术。听起来像一本好书,对吧?

(呵呵)

假设一号——大部分的技术是建立集中在速度——速度推向市场,最大的速度的你能想到的高频交易。但它也是速度的答案。你了解市场。你知道答案,你需要。有输入。技术让你更快。和处理能力出现,我们所看到的速度越来越快,快从4000年前到今天。这是不可思议的。

直到最近,推理——这是另一个关键支柱的投资技术在接下来的一个小时里我将开车回家,40分钟——与速度。多少你能从数据中学习,而不是速度我们可以使用数据做出决定吗?直到最近,技术推理是基于暴力——再一次,使用迭代速度尽可能多的答案。这不是计算的理解。你不使用机器学习编写进化算法,神经网络。我只是说的话我几乎不懂,但听起来不错。这就是发生在这些地方。

推理形式的技术到目前为止主要是关于数据处理。和复杂的技术实际上是被部署,它往往是隐藏,隐藏在背后的黑盒2和20,3至30岁不笑话,4又1/2和50的收费结构。如果你有幸获得4又1/2,50结构,你会成为一个非常富有的人。这就是疯狂的这些技术,以及他们给的优势。而是因为他们在一个黑盒,他们没有扩散。

另一种假设是昂贵的。很难说服人们购买这些东西。当这些技术的好处是收获的资产管理公司,而不是资产所有者,那么你开发这个大洞之间的功能技术资产管理公司和业主,因为业主说,到底是什么?我们不打算花费200万美元在Palantir推出来帮助我们管理这些数据。但布里奇沃特。许多对冲基金可以构建到他们的成本协议。我相信这是超过200万美元。

我们有这个论文,我们仍然相信是真实的,我们已经构建的技术在过去的两年里,对不起,4000年,真的是将投资界推向越来越短的视野。如果你的竞争优势在市场上作为一个资产管理公司是一些速度,你不可避免的是,即使你没有注意到它随着时间的推移,会减少你的时间地平线演示生成α的机会。

但invest-tech的下一代,我们做这个项目的原因,似乎是新兴的地方像谷歌,Facebook, DeepMind——当时被谷歌收购——提供了一种不同类型的技术和竞争优势的不同类型推理。这区别专注于速度和注重推理,让我们来决定我们应该研究这个。

所以你跟上。这是第一次我有半个小时到一个演讲,说,让我告诉你我要在今天这个演讲。这个演讲两个主要部分——什么是投资技术,它从何而来,它承诺什么?为什么下一代invest-tech仍然给投资者带来问题。

所以真正的研究项目,我做斯坦福出去收集数据并做调查和做的案例研究养老基金、主权财富基金,来自世界各地。你考虑数据如何?风险管理如何?你如何利用你的时间范围和规模和网络和技术创造性地做事情吗?

你会吃惊地发现一些有趣的事情。我是。的地方我认为是官僚主义的堡垒,加州公务员退休基金——很酷的东西。我们有幸花时间和首席运营官,威利。我给他们所有信贷。我给加州公务员退休基金C-R-A-P很多很多时间,他们现在正在做非常有趣的东西。

当我们进入这个,让我给一个引用卡尔·萨根先生:“我们生活在一个社会精美依赖科学技术,几乎没有人知道任何关于科学和技术。“一些这是明显的在这个房间里的人。再一次,你自己选择的。你们中的很多人可能在日常使用的技术。一些你不,也许你只是在养老基金,不知道去哪里。

我混淆了一半的东西我读,好吗?和我的同事是工程师和计算机科学家在一个部门有义务坐下来试着解释给我听。所以暂停。我们会得到的。如果有问题,我将向您聪明的人谁能回答他们。它可能不是我。但至少我会点你。

让我们挖的。你可能已经听说过fin-tech。你可能认为你是来fin-tech会话。对吧?对不起。Fin-tech伞。Invest-tech子集。Ethereum Fin-tech包括比特币,在云中帐,付款处理,在某种程度上,一些P2P贷款平台。我甚至可能丢在那里的一些robo-advisers关注消费者。

这不是我感兴趣的。我感兴趣的技术将帮助你——我“你”定义为投资者,不管你是一个独立的资产所有者或管理者——提高你的预期的风险调整后的净收益,让你的风险和成本,给你一个更好的机会。

我认为这是错误的认为invest-tech提高α通过速度。在现实中,投资科技有可能渗透到所有组织流程,整个业务的投资。记得我的生产函数,和古怪的新矩阵和东西?它可以改变这一切。它可以帮助我们理解——我给几个例子——甚至真正的风险和不确定性。

想象我们可以开始使用invest-tech的地平线——不确定性数据管理流程——将无法量化的不确定性转化为可量化的风险因素。想象我们可以使用增强对产品的理解,我们通过这种技术查明总值之间的增量和净回报,从而真正定义的动机,你创造你的资产管理公司之一。

如果你还记得,我感兴趣的是长期投资。如果我不知道我创建我的经理的激励,我怎么知道我长期激励?我不喜欢。

技术将会给我们一个用较少的资源做更多的潜在途径,而且可以增加远远超过生产函数。它增加机会。但注意在这个过程中,有一件事叫摩尔定律。和摩尔定律,不可避免地会遇到冲突,invest-tech越多,我们使用,我们把它,墨菲定律。

摩尔定律描述了一个理论,迄今为止被证明是有效的,对处理速度的速度将提高现有的数字电路数量的函数计算系统。基本上,这意味着电脑越来越快,真正的快。墨菲定律说,任何事情都有可能出错最终会出错。如果你使用摩尔定律加快处理和过程,要注意有更多潜在的事情会出错。Andrew Lo是一个非常好的帐面价值的对冲基金行业在这方面。

所以我们有一个功能定义技术的目的,而不是一个纯粹的定义,和我们有一些上下文。所以现在是时候深入invest-tech实际上是什么。特点是什么?

今天我们将看下一代技术。我们也会采取退后一步,看一些老技术。但最终,我认为,未来,这是两个关键的技术来保持心理——人工智能和大数据。这是一个非常简单的崩溃。人工智能是关于学习,新的学习工具,机器,进化算法。和大数据不仅仅是大数据,如更多的数据。更多的是在接近实时的类型的数据。

和一些案例研究我将得到关于现代公司与新数据做真正了不起的事情只会向您展示如何AI和大数据正在彻底改变我们思考世界的方式我们投资。这是未来。这不是太长了。

这是构建块。但所有invest-tech可以表现为两个属性,这我已经在此简要提到的演示。他们都是追求两个东西,在我们看来:数据延迟的速度;更低的延迟意味着更快的-和推论深度多少了解和洞察我们能从数据,转换为投资行为和决定?

在一起,延迟和深度确定的信息优势的投资者已经在他们的生产函数。你多快,有多好你的见解吗?这很简单。如果你看的所有invest-tech新兴公司,他们是针对不同的组件的列表。

在理想、延迟和深度补充。你想看到。但往往有一些替换。我们可以更好地理解这一点视觉类比。

这是一个比喻,一个有效的边界。最好的象限是东北-更好的延迟,更好的推理。我们可以想象虚线代表最低的延迟和深度,投资者需要履行其使命。它可以牺牲一些速度更深层的推论,反之亦然,但牺牲太多的南方和西方移动太远或者是站不住脚的,应该导致失败。

同样,我们可以想象一个理想的前沿,这是实线,控制总费用的技术——预算,社会和组织方面的公司将技术和地方技术实线。

我们真的不知道这条曲线的形状。我们只是猜测。但是我们几乎是很清楚的,它会弓内的极端。在某种程度上,我们必须权衡速度更好的推理或牺牲深度延迟。这只是一个简单的框架思考科技公司优化。

,重要的是,需要注意的是,投资者会理想坐在这有效边界取决于自己的资源,自己的同行,他们面对的挑战,以及在它认为未来的技术领导。在今年下半年的演示,我将向您展示不同的方法如何养老基金、养老基金捐赠,和主权基金本身——三个组织,他们大约1000亿或更多,思考他们的技术在这个图表。

在这里重要的是要记住,这之间的平衡摩尔和墨菲。更多的速度只是更好的如果你能控制的是你用它来做什么。和控制手段的理解。

好吧,有点跑题了,让我们回到一些基本的构建块。我们今天invest-tech在哪?更好地把握事情和事情,我认为重要的是要研究的一些突出的历史。

点我希望你能从这张幻灯片的主要标志是,过去几千年一直invest-tech速度。我已经说过很多次了。我将继续说,因为到最后,我要告诉你,未来不再是与速度有关。这是当中最好笑的部分。为它做准备。

虽然已经取得了一些真正的进展在深推论的金融社区,如量化对冲基金,相对资源的技术与速度有关。我们正从延迟推理。这可能是现在——事实上,实际上,周前,AlphaGo事件,这意味着它就像现在。我们可能达到拐点。技术的速度增加的速度可能会变得更少,或者至少比速度更重要推论是深化。

证据似乎我们的研究支持这一概念,推断即将起飞。我们正在接近一个硬限制在数据传输的速度。你不能发送数据的速度比光的速度,除非你改变物理学的基本定律。但有没有这样的等效上界推论深度?有最大可以吗?

实际上,这很难说。我的意思是,我们从这个。足够的数据,足够的处理能力,推理深度可以花很长一段路。

不管怎样,计算机正变得越来越快。这是开放越来越多的推论选项。记住,电脑要快并不一定意味着invest-tech产品与速度有关。它只是意味着处理变得更好,所以它可以处理更多的推论或它可以处理更多的答案去快。

如果摩尔定律继续保持在这方面的有效边界invest-tech有望继续向外在这两个维度上,很有可能,更强烈的深度和推理范畴。如果我们得到量子计算,这将是疯狂的。

这个推论焦点是由一系列促进新的人工智能开放平台。他们广泛,是免费提供的。你可能知道谷歌TensorFlow,或最近,OpenAI。这些是刚刚走了。我的意思是,我们之间在房间里——这是一个秘密。只是在开玩笑。我知道两个孵化器在硅谷的公司现在在启动的过程中去构建人工智能技术。

这意味着每一年,一年两次,他们有批公司,Y Combinator或500你们公司,我相信,有听说过。而是做随机应用,他们将要构建的人工智能技术。20公司,一年两次,两个平台,增加。有些是金融。

这是一个有趣的时间。我还想说,作为一个教育工作者,我已经被风吹走的上升对数据科学的兴趣,机器学习、计算语言学、符号系统——就像印第安纳琼斯101年。它真的很有趣。和相关领域似乎越来越多。网络公开课还有在线课程,比如,和开放,所有关注人工智能和机器学习。所以我认为我们真的看到swing invest-tech的轨迹,更关注于这个推理和深入挖掘和回应的能力。

所以在这一点上,我想要你回来,我认为你有一点我们的感觉和给你一些历史。你们中的一些人可能认为invest-tech是新的。如果你这样做,你不听这个演讲的早期当我说4000年前的三倍。这是旧的。

但掌握时间表——我要回到旧的一部分。我们在我们的研究团队已经分割不同的时代。一个是克劳德·香农之前,另一个是采用数字。这一切都归结于1948年。和部门将更有意义,当我们到达1948事件和我们谈论香农熵。但是现在,让我们通过这个从哪里来的发展。

巴比伦:巴比伦人用芦苇笔把六大宗商品价格信息为粘土记录——大麦、日期、芥末、小豆蔻、芝麻、和-奖,有人知道吗?没有人会得到奖品。羊毛。这将是一个巨大的奖金。有人失去。

这甚至不是最酷的部分。最酷的部分是他们会将这些价格关联到流和幼发拉底河的深度,所以试图推断出的流河4000年前这些大宗商品的价格是什么。完全的和有趣的,第一种情况的广泛的价格档案因果变量有关。

我肯定会有资格,作为推论深度。让我们把这个放在我的光谱——有点深度,没有太多的速度。这只是一个开始。我们正在我们的方式。

有一个著名的故事——这是一个谎言,但我会告诉著名的故事无论如何——罗斯柴尔德家族的使用信鸽传送拿破仑在滑铁卢战败的消息回交易大厅在债券市场大赚一笔之前任何人得知的消息。谎言。但很酷的谎言,因为它是建立在真理。

罗斯柴尔德家族和其他家庭和组织使用信鸽来沟通。他们把小纸条放在这些事情和发送他们在买卖市场的订单。不是最理想的。有时鸟儿没有成功。这是一个常见的问题。我没有得到数据。知道这会很有意思的数据。不让它多少?它可能是一个冗余系统。你喜欢四个相同的鸟——无论如何,只是弹奏。

也没有太多的深度——你不能把楔形文字的平板电脑的那只鸟。你必须适应这个小玩意儿。在我看来,你可能会得到几张纸。这并不是坏的。所以我们这家伙的阴谋。快。我不认为它有推论深度作为我们的楔形文字,但速度更快。

接下来,你会注意到,顺便说一下,从楔形文字的平板电脑,将几乎所有的方式到1948年,所有的进步速度,没有深度。一年1866年的发明电报后,第一个股票行情。这个东西花费100万美元在今天的美元在你的办公室,和它(弹出声音)股票价格。它利用电报服务的传输速度能够提供快速的信息传递。

但再一次,价格被记录在一个模拟的方式,在纸上。所以他们需要大量的人工交互为了画出任何有意义的事情。你刚刚独立的股票报价。

再一次,我们要更快。时间是经过。1937 -大突破,数字电路的发展。克劳德·香农,是其中一个最惊人的硕士论文,它甚至不是一个博士论文;这只是一个硕士——证明了任何形式的数字电路逻辑可以复制。基础错综复杂和广泛的推断的数据传输和存储这种方式现在。它也可重构的方式模拟并不是。

我们相信,这是婚姻的开始之间的推理和延迟。我们开始看到速度和推理用独特的方式聚在一起。需要60年之前,计算机处理能力强大到足以做得对这桩婚事。这是一个漫长,无聊的婚姻很长一段时间。现在越来越激动人心。

让我们这个家伙。好了。变得更好。

现在,我要快进60年,到今天。两个案例研究我要告诉你——我来透露,我知道这两个公司的创始人。他们是朋友。请不要冲出去用这个作为一个代言他们的产品。这只是很难获得这些公司。所以当你可以获得作为一个学者,你打电话给你的朋友说,“我可以进来看看你的公司吗?”,他说,是的。

这是对每个人都像一个偏差警报。那就是说,你将会看到什么,我认为是很酷。有一个叫Predata的公司。我想让你记住,这不是未来。这是今天。所以这不是10年从现在。这一切发生。

它提供了一个工具来听社会协作的大数据和提取元数据。然后矿山开发元数据信号。元数据是多少?荒谬的元数据,每个月有37亿人参与数字媒体对话。

记住,那里的名字——Twitter、YouTube,维基百科,Facebook, LinkedIn,腾讯——这个数据来源甚至不存在20年前——这一切——更不用说工具来分析它。他们使用自然语言编程我社交媒体的方式是专有的,他们告诉我,并生成独特的信号。

它是如何工作的呢?他们的分数,集群,标签,他们,他们开始开发输入和算法预测。他们预测在莫桑比克的一次恐怖袭击。一个周六,他们的整个系统去坚果。你可以想象他们的第一个客户是谁。他们在维吉尼亚州。

(笑声)

是的。特许金融分析师。CFA,他们在维吉尼亚州。我认为这是维吉尼亚州雇员退休制度。周六,周日他们发送警报,恐怖袭击的发生。所以很野他们开始做什么。

他们并不孤单。还有其他的公司做类似的事情。Dataminr——商——是一个竞争对手。检查出来你看看这些家伙。检查每一个人。我不想给一个插头,但我认为这是有趣的,我们可以看看他们是如何做的。

所以这些机器学习——他们跟踪的模式在这个生态系统的方式,我们几乎不理解。这是一个自下而上,众包平台,允许信号出现。在他们的估计,这是远比评级机构预测和有用的或政治咨询公司。而现在机会来了,这是每一个能源公司的办公桌上。

为什么不融资呢?好吧,谁知道呢?我还不知道。为什么不是金融?他们说对冲基金,但现在他们的主要客户是在智力和精力。

这里我要说Predata理想——推理的结合,能够从这些数据创建新的信号,信号,从未存在,结合延迟,结合这一事实根本不是这个数据,这个数据甚至没有。

你知道每次你做一个更新维基百科资料,人们当你,知道你在哪里?所以如果你在朝鲜和你发出砰的资料后会发生什么你发射核武器,突然间一个星期,很多人在朝鲜正在检查维基百科页面时会发生什么你发射核武器,还有其他一些事情发生在YouTube上聊天室,突然间他们预测发射,然后发生了什么?这很疯狂。

下一个案例研究——再一次,我的一个朋友。我知道这个时候的创始人在一家名为气候集团,这是我认识他。他非常感兴趣的气候保险,利用卫星跟踪作物产量。哪些需要保险吗?哪些不?

轨道的洞察力今天写算法,从卫星观测数据,像素,并将其转换为实时对世界的见解。这个技术的应用程序扩展从农业到政府,如您所料,融资。

对冲基金用于支付人坐在汽车停车场和计数。这是一个真实的事情。他们将支付人们坐在边界和观察容器十字架,在中国边境,因为他们不相信中国的数据。这是一个真实的事情。

轨道的见解提供了一个宏观、我只是喜欢这个名字。这是可怕的——宏观、宏观。为什么?因为它们能够使我们超越所有的会计数据,所有数据可以被公司和政府——市场数据。

他们的解毒剂,坏数据是地理空间数据+机器视觉+并行处理。他们是完全的帮助下卫星的繁荣。他们有更广泛的覆盖世界各地,和他们有更多的密集报道的数万亿像素直接飞向地球。你可以认为这是摩尔定律在空间。

你能做什么呢?这有什么关系?只是neat-o轶事,有一些停车场被卫星看吗?汽车在停车场和道路影响收入预测零售、收费公路、农作物保险,增长和质量——另一个数据输入——农业大宗商品。

烟羽流在作坊和工厂给你一个合理的规模生产和能源使用。影子的长度在中国建筑工地告诉你多快建筑正在建设中。油桶的上衣——我不知道这下去,取决于有多少石油。我认为这只是一个屋顶。的下降,这意味着有一个影子,这意味着从太空他们知道完整的油桶,这意味着他们甚至不在乎人们说他们在这些鼓。他们知道它。这是野生的。

卡车、铁路和驳船的运动现在被跟踪,这有助于你理解运输和供应的变化。在办公室停车场的汽车工厂,汽车,对就业的影响。所有这些数据并导致行动情报。的想法,这些人正在建设是构建的相当于观测彭博。彭博的市场,会计数据。延迟。他们想要做的是建立观察等价的。

这是他们坐的地方。所以我有前三分钟休息。所以我这样做之前,我想教你三个人。这是一个类。你应该知道是谁的一些行业的创始人和教父。有三个天才invest-tech的父母。

你还记得我说1948 ?这是今年克劳德·香农的信息论工作终于出版了。他是信息理论之父。香农是非常实用和理论。他证明了任何逻辑语句可以实现数字化。

他也被证明是一个限制速度,又有多少可以无误地传输数字信息。这是有关他的熵方程,我们看到了几张幻灯片。本质上,香农将舞台设置为允许推论深度不仅投资,成为一个更加重要的因素计算社会目的。

接下来,吉米野蛮——统计专家,呼吸生活回到牧师贝叶斯世纪更新概率方法。野蛮人在1954年写了一本关于贝叶斯统计。贝叶斯方法是非常普遍的今天在机器学习和人工智能和其他形式的预测和分析。马科维茨的著名现代投资组合理论被野蛮的做法只会让可操作的概率。

西蒙——是的,他获得了诺贝尔经济学,但他是真正的教父AI在认知心理学中,。在他的作品中,他专注于制造机器认为更像人类。他几十年来一些领先的模型在机器智能,但他也强调“人类的认知能力的极限,他所谓的有限理性,尤其是在某些形式的推理。

西蒙强调,人类和机器更适合不同类型的推理,这可能来自互利合作分工的两个迎合各自的优势。我们经常标签语义和语法这些类型的推理。

所以这三个天才为这个新的未来的invest-tech语义和语法开始聚在一起。机器使用语法。人类曾经是语义的理解。但随着我们一起把两半,我们得到优越的智力,阴和阳,人类和机器一起在cyborg的一种推理。听起来疯狂,但这是怎么了。

你介意我去另一个前两分钟我们休息的吗?就去做吧。是吗?因为它是爆破“时间到了”我现在。

我想告诉你一个故事关于AlphaGo,然后我很快就会结束。对机器被认为是太难了。夸张地说,在2016年,他们说这将是前五年的机器能打败一个大师。是比国际象棋。我不太了解,但它的强硬。

谷歌获得了DeepMind建造这种算法称为AlphaGo使用蒙特卡洛树搜索发现知识,该算法通过人工神经网络学习训练有素的电脑在其他电脑和人。硬件和软件,模拟大脑神经元网络。这是做什么。大家都明白了吗?

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(笑声)

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(笑声)

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(掌声)

詹姆斯•Benoit CFA:和我一起吗?你想坐那里吗?

阿什比和尚:我要坐下来,是的。

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阿什比和尚:从我的演讲非常标准。

詹姆斯•Benoit CFA:我没有说具体。但是我的问题,我和其他一些人,我们的人。我们现在很受此影响,不管我们是一个专业用户或生产商,等等。现在的人想要,真的理解,我想我们已经创建了一种紧迫感,这是一个革命现在真的在美国和学习的方式。

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阿什比和尚:给每个人的信用,是很困难的。奇怪,我们看起来更在平行行业——这是两个部分。技术是什么?我们不是看金融。我们看平行行业融资。为什么金融继续是一个缓慢的采用者我让人匪夷所思。可以生成的利润——这只是我让人匪夷所思。

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(笑声)

詹姆斯•Benoit CFA:我认为你谈及这一事实,是因为,利润率?我们知道,某些大公司也许,就像你说的,让这种技术在一个黑盒子。委托-代理冲突有内在,直到技术变得更加普遍,这是远离我们吗?

阿什比和尚:有一些有趣的引用杰米•戴蒙,敲响了警钟在所有这些民主化技术提供更便宜的访问。我认为有可能是更有利可图的效果和巨大的一个行业,越难破坏。如果我们学到了什么从清洁技术泡沫破灭,市场规模并不一定是件好事。好吗?有一个小的利基市场,你可以粉碎,然后扩展到平行市场可能是对的。

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詹姆斯•Benoit CFA:好的。很多成员在房间的私人财富方面,。和你做了一个评论pro用户与生产商。但有一种私人财富方面借此和有一个更强大的平台,甚至可以与更大的资产管理公司竞争?你如何看待私人财富,私人银行的技术转移?

阿什比和尚:是的,我的意思是,我认为,一方面,人们对robo-advisers有点紧张。我理解这一点。我只有提高,因为我认为有很多担心这意味着什么,但同时,正在建立在这些基本技术,基本上是指数基金——的资产是创造性的,然后将它们放入指数基金——也预示着创新,可以使金融分析师。

为什么高盛投资Kensho ?因为他们想要的所有的财富管理公司能够坐在这下一代技术和输入,自然语言搜索,“这是下雪了两个星期。Netflix股票会发生什么?“现在,你能做的最好的贸易在世界上?不,但这可能是对话的开始与客户财富管理人民。

所以我认为会有各种各样的创新,帮助这些工具的黑匣子,进入每个人的办公室。我认为这是一件好事。

詹姆斯•Benoit CFA:还有一个相关的问题,,对于一个较小的资产拥有者,然后——简单的答案只是被动的去吗?避免成本,只是被动的策略吗?

阿什比和尚:小的有多小?

詹姆斯•Benoit CFA:他们没有问。但是他们只是说,是一个简单的答案对我们小,只是等待,看看会发生什么,我猜,直到有更清晰的吗?只是去passive-ish吗?

阿什比和尚:所以我要误会的一些事实,但我只是想说。有一个印第安部落在科罗拉多州,管理着20亿美元的资产和800名员工,100%的内部运行。我认为它有更少的大小和与治理和使命和返回的目标。如果你有一个返回8.5%的目标,像一些养老基金一样,你打算怎么做呢?我的意思是,你必须得到华尔街的方程。太昂贵了。整个万福马利亚与对冲基金——我的意思是,这是一个笑话。

如果你有一个8.5%的回报率目标,你会建立自己的私人股本公司。这是我要做什么,或者构建下一代养老。现在,如果你是一个大学和你40亿美元,你的大学是像威廉姆斯或阿默斯特,你的网络是非常强大的,话又说回来,我可能会利用网络的最大,而不是被动的。

但是如果你坐在那里在美国中部和董事会不理解你在做什么,和你报告警察和消防员,老师,他的意思是很好,但不太会的知识和专业技能,被动的。

詹姆斯•Benoit CFA:好的。

阿什比和尚:这是怎么回事?

詹姆斯•Benoit CFA:我认为这工作。和一些人一些问题,又一次——例如,将更大的一边。如果我加州公务员退休基金,如何避免一些风险因素的风险已确定的机器只是噪音没有预测价值?我的意思是,从我认识的人非常非常复杂的技术背景。所以我认为我们真的都应对,就像你说的,你花6500万美元。你怎么知道你的最后一天?

阿什比和尚:我没有一个好的答案。我的意思是,我希望有一个冗余的过程和验证前九方面从周日你3500亿美元。但我看过很疯狂的事情,谁知道呢?

詹姆斯•Benoit CFA:因为类似的问题,或者后续的——那么,假如我们了解这些系统找到的解决方案,或者是他们足够的工作吗?这就像,我不知道我的手机是如何工作的,但它的工作原理。

阿什比和尚:是的,这是卡尔·萨根,对吧?我不知道我们中有多少人可以解释我们所有的对冲基金投资,真的。所以我认为人们已经习惯了这个概念,我们真的不知道所有的收益都来自哪里。人真的可以算出归因对私人股本的投资组合?我认为这是另一个悲剧。

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阿什比和尚:我的天啊。

(插入式的声音)

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詹姆斯•Benoit CFA:有问题解决。所以你是对的。当我们开始数据更加开放和透明,会有反作用,然后保护防火墙把,所以人们不会让你看到一些源数据?会有护盾,所以人们可以保护的反击吗?不管是政府还是别人做决定,他们会尝试寻找伪装别人看到数据?

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詹姆斯•Benoit CFA:我们还没有证明。

阿什比和尚:我们做了一个调查。

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詹姆斯•Benoit CFA:为什么把我们这么长时间,

阿什比和尚:我被解雇了。

詹姆斯•Benoit CFA:是的,我知道。太好了。

阿什比和尚:我必须冷静下来。

詹姆斯•Benoit CFA:这很好。

阿什比和尚:对不起。

詹姆斯•Benoit CFA:不,这很好。因为有一些评论,说,神经网络和人工智能- 20年前有很多人气。

阿什比和尚:你想让我告诉你关于神经网络?

詹姆斯•Benoit CFA:我只是说,所以有印象有两个失去了几十年的工作吗?有相当多的东西。

阿什比和尚:是的,我的意思是,我不知道发生了什么。我知道处理能力变得疯狂。哦,我没有我的电话。但在1979年,Rentech——这个故事,我不知道这是真的;这都是秘密,花了1亿美元在数据基础设施基金。在1979年一亿美元,毫无疑问做一些复杂的量子分析,推理,和延迟。今天处理能力适合在你的电话。

所以它之前是不可能的。这是禁止的这方面。都是浪费,研究吗?不。我的意思是,我们有一些很棒的电影矩阵,《终结者》。这是非常好的。

詹姆斯•Benoit CFA:好的。不过,我认为去定义。

阿什比和尚:这是一个漫长的会议,只是指出。

詹姆斯•Benoit CFA:10分钟。不,我认为这是伟大的。看,每个人都还在这里。

阿什比和尚:赞誉。你们的荣誉。

詹姆斯•Benoit CFA:你做的是什么,你说,这是invest-tech,不是fin-tech。我认为这很重要,因为很多人会在这种印象。举个例子,只是为了帮助我们,彭博那么fin-tech公司吗?

阿什比和尚:记住,是的——invest-tech fin-tech的子集。这是所有fin-tech。它是否invest-tech。所以我认为彭博社是一个invest-tech公司。这不是很好的推理。

詹姆斯•Benoit CFA:有这样一个广泛的,我认为,人们搜索信息。所以,为什么不是谷歌然后告诉我们或给我们更多的洞察他们的搜索活动,鉴于他们每个行业的杰出的球员吗?所以我认为很多人只是想真的——利润在哪里,在这个行业是什么?

阿什比和尚:所以,更多的秘密?

詹姆斯•Benoit CFA:为什么不呢?

阿什比和尚:Google正在建设一个大型金融推动。谷歌的到来。所以,现在好些了吗?很好,他们不给你与他们的关键词,他们收集的所有数据,但它们做很多。谣言,他们做很多在投资领域,并将在未来可能坐在这个房间。

詹姆斯•Benoit CFA:再次,正如你提到的一些公司,工作在演讲的开始,人问问题。所以你认为最为激动人心的创新就是未来的你的所有领域覆盖吗?有一个特别的地方我们可以专注于公司或国家工作吗?例如,我坐在伦敦。伦敦是加工本身据说fin-tech地方和做很多东西。看起来这场革命的来临,我认为我们正在寻找,我们如何去捕捉。

阿什比和尚:是的。我的意思是,我认为会有一个非常有趣的机会,人们一直到个人调整投资组合的方式他们之前从未定制。好吧,千禧一代是千禧一代,有公司在硅谷新兴将帮助千禧一代说,“我不想投资于烟草和酒精,“和这样做在一个定制的产品。

我认为这很有趣,因为我觉得其实,世界上更多的人得到打破惯例的现代投资组合理论和这个想法额外金融减少回报,我有一个真正的暗自怀疑我们会找到一些额外金融加速回报的投入。

现在我们有一大堆的千禧一代说,“我不想投资于色情”或者“我不想投资”不管是什么——人;也许这个人是一个屏幕。这是一个经营理念。以后来找我。然后我们会有什么呢?我们要有这个实验室里,我们会看到所有这些不同的年轻投资者。也许他们是愚蠢的。也许他们不是。

我认为的一个大项目领导在过去的两年里我是尝试打开到底主权发展基金在新加坡,马来西亚,南非是正确的,因为它们在实现发展带来两位数的收益,也就是,我们的理论会告诉我们是不可能的。

詹姆斯•Benoit CFA:所以你真的对现代投资组合理论的核心,这是我们的核心课程。我认为这对我们来说是深刻的东西。

阿什比和尚:这是我的线索。

詹姆斯•Benoit CFA:和别人问的问题,再次,长期地平线,你提到一些关于使用,不是速度,但是,如果我们长时间专注于利用技术视野,需要实时吗?还是更重要的推论,没关系,如果你得到一个月后吗?

阿什比和尚:有字面上的一个新的合资企业平台在香港使用人工智能,帮助其选择药物15年地平线。那么,我们如何理解哪些药物我们应该回来?很努力。很明显,有很多人想弄出来。但是生物技术行业,如能源行业,遭受死亡之谷。如果我们不能理解,也许机器人可以。他们试图找出答案。

这就是其中的一个就像的情况下,好吧。推理可以延长时间。这就是圣杯。我们把这图这样的下降从8年半年由于处理能力惊人的50多年的发展,和我们寄回去让这些长期投资者,我们甚至无法想象的方式。

詹姆斯•Benoit CFA:更多的问题的时候了。我们跑过去。但也有人问,正如你提到的,这些行业,然后对房地产的影响是什么?这真的有一些方法改变了房地产投资可以做些什么?

阿什比和尚:老兄,我爱房地产。有很酷的新兴公司。其中一个是我的一个同事在斯坦福大学被称为大脑的事情。和大脑的事情是建立一个人工智能的公寓。你喜欢怎么做呢?你早上醒来。它指出,你昨晚喝了很多啤酒,它弄暗灯光,你起床。

(笑声)

这是一个正在发生的事情。我们都期待着。这可能不是你正在谈论什么。

詹姆斯•Benoit CFA:它是,因为我们建造建筑,这一直是建立。

阿什比和尚:想象它同步到你的日历,就像,“嘿,浪漫的夜晚,妻子,和粉红色灯光。

(笑声)

这是发生。今天。

詹姆斯•Benoit CFA:它使我们认为我们正在构建之后,不是吗?

阿什比和尚:的确如此。

它有所有这些东西。

我认为,对这些人的影响是非常重要的。

詹姆斯•Benoit CFA:好。最后一个问题,只是总结——我知道这是一个漫长的会话。非常感谢。

阿什比和尚:这是有趣的。谢谢你邀请我。

詹姆斯•Benoit CFA:人们说,研究中心的预算是多少?资金是谁?你是一个秘密任务还是什么?

阿什比和尚:我们在一个秘密的使命。

詹姆斯•Benoit CFA:你不需要披露。

阿什比和尚:是的,这都是在网站上。我们是由澳大利亚超级新西兰超级基金,APG。我们是由阿拉斯加永久基金。我冲裁…QIC,昆士兰的投资公司。主权财富基金和养老基金。哦,圣贝纳迪诺。

基本上,我们资助的人是长期投资者,厌倦了现状。这就是为什么我说一开始,当我说“我们”,我真的认为是我的选区。如果有东西写在我的墓碑上,它很可能会在那之前——“固定这个疯狂的养老产业是完全不正常。“少不正常,但有迄今为止——到目前为止。

顺便说一下,我让你这个小故事——人们认为,哦,在养老基金工作的人,他们永远不可能做我做的事。我经理告诉我。他们不能做我做的事。他们不能这么做。我的意思是,就像,无畏。

刚出来的研究显示,血统和对冲基金经理的DNA——也许你见过这个研究。它显示,好吧,假设你的DNA是高盛(Goldman Sachs)或假设你的DNA是这样的。在未来你如何执行?他们表明,对冲基金员工在养老基金产生阿尔法均值的两倍。

所以人们在养老基金那些杰出的工作,做正确的事。我们不保留他们。我们有开放的角色在纽约和波士顿,这些人因为他们试图支付90美元一年住在的地方——我的意思是,私人之间的套利——我要发疯。所以就尝试修复空间。

詹姆斯•Benoit CFA:太棒了。

阿什比和尚:是的,男人。

詹姆斯•Benoit CFA:我们欣赏。我很欣赏你的时间。这是一个神奇的会话。

阿什比和尚:非常感谢。