三个教训伯尼·麦道夫丑闻

今年夏天,HBO释放《骗人的魔法师,电影改编的戴安娜b讹凯斯的纽约时报畅销书关于伯尼·麦道夫。好电影。本好书。但是麦道夫的生活自2008年以来已经好了。

在看这部电影时,我不太感兴趣的洞察他的性格的教训比投资者考虑完全合理的投资完全合法的组织。

我找到了三个。

1。别以为一个推销尽职调查。

即使在今天,也还存在问题对马多夫的支线基金。是他们的尽职调查,不好吗?还是他们的?我没有表达意见。但是去年,当我在研究非小说类的书,“山姆”(化名)告诉我他公司附近小姐的向导。

在马多夫统治掠夺,萨姆去了著名的精品投资银行财富管理。然而坊间,我们的谈话让人质疑的质量经理选择在金融服务。

“我们所做的尽职调查麦道夫,没有提供他的基金在我们的平台上,”山姆说。

“为什么,你发现了什么?”我问。

“没什么,”山姆说。“我们希望。我认为他软化我们之前打电话说他找到了一个地方,可能我们在挤压。但马多夫承认第一。”

在我们的交谈中,山姆承认利润激励蒙蔽他的公司舞弊的征兆。他的公司很幸运。客户也是如此。他们都错过了淤泥。但这里有一个大的外卖:划分坏的尽职调查是不可能的。如果我们的行业不能发现欺诈行为,我们可以检测风格漂移等问题吗?或预期大批天才选股人谁离开建立自己的商店?

这些问题不是罪犯。他们也很难发现。投资公司应注重通过监测和定期的尽职调查。但是正如支线基金错过了麦道夫的背叛,我想知道是否批准贿赂安排投资公司——那些收到补偿促进外部基金经理——将错过对未来平庸的领先指标,而他们的客户付出代价。

只是说说而已。

2。当心“排他性。”

麦道夫排他性作为诱饵。投资者们乞求获得他的庞氏骗局。所以成熟的财富管理公司,我的关于山姆的故事说明了。

当然,麦道夫的稳定,可靠,千万不要错过,两位数的回报可能是为什么投资者忽略了早期征兆,他的表现是假的。但这说,这些“排他性球”捕食内部情感,使投资者放弃守卫,有时做出糟糕的决定。

以对冲基金,排他性是推销一个部分,两个部分证券法律。估计是不同的。但是,超级富豪投资一样8%来18%他们的财富的对冲基金。问题是为什么给创建的性能障碍定价狂欢我们知道“2 - 20”。

假设一个指数一年回报10%。就等于这个性能,对冲基金——收取2%的费用在管理资产(资产管理),保持20%的年利润-必须交付总回报率为14.8%,下表说明:

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表现为48%[(14.80 - 10美元)/ 10美元)是一个大的障碍在任何一年,和我分析不占额外障碍偏重于由低效率的交易策略。

对于这个问题,持续表现无论数量是一个很大的障碍。美国SPIVA计分卡状态:“截至2016年12月在15年期间,92.15%的大型,中型的95.4%,93.21%的小盘股经理落后各自的基准。“根据标准普尔持久性计分卡”,相对较少的资金能够始终保持在顶部。”

一般来说,SPIVA的发现属于任何数量的一个表现。为什么会完全理性的投资者同意定价结构,创造48%的性能障碍增加价值?(如果你说,“相关性”,我感到灰心。但是让我们保存讨论一天。)

2015年12月,一本非小说进行研究的时候,我无意中在一个可能的解释。就在圣诞节前,我写了“谁是谁”的金融犯罪——所有的人,所有的监狱,总共25犯人。

名字从伯纳德•麦道夫艾伦斯坦福内文夏皮罗。我专门问过他们是否某些人格类型和目标,以更多的外交方式,投资者如何发现并避免像自己这样的人。

马多夫没有回应。但是我确实听到巴里Minkow其他罪行,庞氏骗局公共(ZZZZ Best)。在他的回答,他描述的力量让人觉得他们是独家组的成员:

“犯罪者将会使目标感到特别,像“平均”并不适用于他们,因为他们是比平均,因此有权特殊,更高的回报率。”

不,我不是说对冲基金是骗子。我只是相信麦道夫的教训是“排他性”是一个红旗为投资者和投资专业人士为他们服务。财富管理行业将票价更好如果排他性的商家关注透明度代替。

3所示。数字是伟大的说谎者。

麦道夫的声明是假的。所以是他进行确认。他引人注目的回报是假的。但是我看到了内部收益率(IRR)计算。他们是一个完全合法的财富管理的支柱,常常引人注目,有时欺骗。

考虑,例如,一个私人股本基金提供了一种基于IRR 40.16%以下的现金流:

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IRR公式用在所有五年IRR的速度分布。在所有的坦率,我觉得很难用我的大脑。所以我做了下面的表。化合物100美元40.16%,比较计算的未来价值的未来价值的私人股本基金的年度年终分布复合以同样的速度。在每种情况下,总数量540.96美元的五年。

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来源:方法基于由麦肯锡公司2004年的一篇论文:“内部收益率:一个发人警醒的故事。”

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问题。

没有人五年年底的540.96美元。如果一个投资者收到这些分布和收入3%,寻找“新东西”,未来价值262.27美元。不是540.96美元。100美元的年回报率是21.27%。

好了。但它是一个完全不同的故事从IRR,不断用现金流为40.16%。

现在怎么办呢?

在某种程度上,这些教训麦道夫为投资者和金融专业人士。他们国旗的地区投资球承受进一步的审查。为专业人士,他们特别说明透明度和彻底的重要性,简单易懂的解释。

但在另一个层面上,三个教训显示更多考虑低成本指数基金的原因。这些资金并不排斥。世界是不断审查他们。只要投资者投资股息和其他现金流回基金的年回报率是一个真正的投资业绩的衡量:你所看到的就是你得到的。

这总比什么呢?

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图片来源:©盖蒂图片社/宽子Masuike /斯金格

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