被动的力量

解释的大批包括主动与被动基金低股票分散和一个长期的牛市。但威廉·f·夏普的基本算法没有对相关的假设或市场的方向。

因为涌入被动管理似乎不可阻挡,这是值得考虑的限制这一趋势。

在“主动与被动投资和“吸盘在扑克桌上的谬论,“Druce绿色,CFA,问道:“如果每个人都是一个被动的投资者沃伦•巴菲特(Warren Buffett)除外?”他得出的结论是,唯一剩下的投资者会获得可观的财富通过购买首次公开募股(ipo)和出售股票时包含在索引中。

彼得森Lasse Heje更进一步,计算该策略的均衡预期回报。model-limiting情况下——当所有投资者都是“积极的”或投资都包含在索引——所有投资者持有float-weighted组合。

如果遵循了同样的荷兰式拍卖ipo过程作为国债发行,它可以创建一个包含所有股票投资指数。指数基金可以进入非竞争性投标直接接触。(如果提供相对于其他指数大,竞争投标可能被要求保持浮动的体重。)指数基金不需要购买额外的股票后,高,上市后的价格。这一改革不仅可以受益指数基金,使其更贴近float-weighted组合,它可以帮助企业筹集资本以更高的价格。

在大卫Goldreich统一拍卖的模式,平均抑价正比于价格的不确定性和消失投标人数量的增加任意大。

之间的任何延迟报价提交和交付拍卖结果会带来不确定性。作为一个极端的例子,假设一个闪电崩盘发生在你提交了一份报价。如果您的出价被接受,拍卖价格并不反映新的市场条件由于其他早期的竞购者,你可能会遭受很大的损失。从另一个角度来看,完全投入竞争的投标人将面临选择拍卖前出售资产获得现金,投资不足的风险,如果他们的报价不接受,否则将面临风险杠杆后接受出价,直到其他证券出售。

如果投标计价的股票指数追踪的交易所交易基金(ETF)而不是现金,中标将出售指数基金和接收IPO股票回报。投资者没有净市场敞口和需要筹集现金的一个不确定的结果。发行公司和销售业内人士需要出售基金股份获得现金。

这更进一步,要求拍卖为公司内部销售和回购将减少内部人士从信息不对称中获利的能力。投资者可以将知识内幕的意图在购买股票前出售。任何模式的股票回购之前内幕销售将成为可见。最后,它将允许浮动intra-quarter的准确计算,所以指数基金可以更紧密地跟踪float-weighted目标。

如果这个改革似乎难以置信但可能有利于指数基金投资者,记住指数基金的力量和下面的通道约翰·c·妖怪的最近的文章金融分析师期刊:

“美国股东现在占主导地位的一个相当小的组非常大的基金经理与丰富的信息。和大量持有在几乎所有大型上市公司。但个别机构投资者不能独自做到这一点。他们需要一起工作,在每一个市场,开发一套广泛的国家达成协议的原则。[粗体字另加]”

如果你发现这个权力集中不安,你并不孤单。研究表明公司已经开始转移定价行为为了应对共同所有权在竞争对手。这意味着所有的竞争公司的控股权的行业由一个或几个同样定位资产管理公司降低了降低价格的动机。降价高管增加公司利润的行业利润消除的风险投资组合基金经理最大化。然而,监管机构还没有看到共同的所有权作为一个反垄断的问题。

研究发现,基金经理是否持有收购目标的预测,基金经理将如何投票收购公司的股票。如果收购公告下降的价格收购公司的股票,共同基金经理,收购的目标被发现更有可能投票支持完成收购比管理者不持有股票。这种效应发生在目标的股票在一个不同的相同基金管理的资产管理公司。

如果large-capitalization,低收费的高价收购基金系统地投票支持更高的费用的好处,小型基金,基金经理有效地“租金”large-capitalization股票。

虽然我知道没有数据显示的费用差异的影响在合并投票,有统计证据表明积极的股权基金经理低估ipo更高的费用资金分配大于收费基金。

尽管有这些潜在的问题,我不相信指数基金和伯恩斯坦的分析师建议比社会主义。虽然目前还不清楚有多少投资者可以从提交IPO的竞争投标拍卖获利指数与非竞争性投标,价格仍将设定的边际投标人。除非非竞争性投标变得如此之大,拍卖的结算价格可能会有人勾结内部人士抬高价格,拍卖可以作为分散机制收集估值没有扣除拉升起来的投资者的需求。

投资,包括指数基金的使用,在很大程度上是自愿的。一个例外是公共养老金。参与者在公共养老金福利计划不去选择一个资产管理公司。

为什么这是值得注意的吗?因为美国最高法院裁决Janus诉AFSCME公共工会会费政治言论的一种形式。基金经理也在枪支管制的辩论:一些资产管理公司表示,他们不仅会与枪支制造商和零售商,而且监控他们的游说活动。养老金也政治言论如果吗投票权与养老金的资产用于投资组合公司参与压力或远离政治问题?

最后,政治并不是特定于指数基金。相反,它强调权利的非会计价值投资者日益借给一个相当小的群非常大的资产管理公司。目前还不清楚何时或是否免费午餐的海市蜃楼通过多元化的低收费基金可能会变成一个昂贵的公地悲剧。

在短期内,指数基金的市场份额,因此资产管理公司的能力与规模经济影响改变在市场和政治——没有消退的迹象。

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