持久性就不是这样

私人股本报告夸大持续的能力吗?

“这不是你不知道,让你陷入困境,你知道,事实不是这样。”

著名的马克·吐温,正确吗?

事实上,没有。

根据恭敬地引用马克·吐温说“就不是这样。”《福布斯》和其他人报道,这个词起源于Josh Billings在他1874年的书吗每个人的朋友。

说这些话的时候,我不是指责任何人,我当然不是敲门吐温先生。这句话刚刚归因于吐温很多次,它已成为好像是这样。

人类是天生的锚重复和诺贝尔奖赢得了所谓的研究可用性和频率偏差。我们往往是受我们一遍又一遍地被告知。

与此相关,大多数在投资业务或每个人都听说过以下警告:

“过去的表现并不代表将来的结果。”

一些基金经理仍然试图锚定投资者在最近的过去的表现和许多出版物不帮助他们的月度或季度上市的“顶级基金。”

警告是容易找到的,然而,研究反复注意性能的持久性很少存在。甚至大多数投资销售专业人士承认过去的表现是不可能平等的未来结果。大部分,但不是全部。

他一直说,过去的表现是暗示了未来的结果?

许多专业人士促进或推荐私人股本基金。

下面的例子是直接引用备受推崇的投资公司和银行。

“实现高绩效不是随机的。”

“过去和未来基金的表现往往是高度相关的私人股本。”

不幸的是,我在最近的一篇文章中强调,一些私人股本性能索赔可能会误导人。(更多阅读”假新闻?”)这篇文章说明了公司销售回报,“没有客户端收到了。”

几个人戳有点耸人听闻的标题,但没有人真正质疑的主要点。

然而,我听到这样的评论:

“我同意,私人股本性能有时过头了,但是我们只投资表现最好的基金。”

“我相信你会同意,顶级基金一贯表现良好,性能持久。”

翻译:

“你确信,顶级私人股本基金的过往业绩表明未来的收益。”

我总是试图保持礼貌,但正如Josh布朗指出“错觉和福利,“有时你只需要以下说:

“住手!”

我想我知道股票是股票——时间。

私人股本、定义和术语,是“股本。“这只是股权提供一种相对不透明,缺乏流动性,高杠杆,和具有较高的费用和费用。

我听说大型投资机构说,“开在公共股票市场回报率的因素很少或没有影响私人股本回报。”

再一次,我不想挑出任何特定公司(许多人也发表了类似的声明)。

我只是说,我想这就不是这样。

我看来,这与本文中,受人帮助是,私人股本是一种活跃的股权管理(感谢本文底部的集团上市)。*

它只是一种形式的股权管理很难找到有用的信息在真实cash-on-cash,净费用,携带,费用和其他费用真的是性能。

过去的学术研究表明,证明高私人股本管理公司保持在顶部。我会让其他人争论是否31%是一个高概率的数字——这是高私人股本基金的比例坚持从1995年到1999年。

但考虑以下:

“没有大型、中型或小型股基金设法留在最高四分位数的最后五年测量时期。”

这是一个引用许多研究之一表明完全透明和daily-market-valued顶级活动经理没有表现出性能的持久性。

如果是这种情况与大多数其他类型的活跃的股权管理、流动性如何,不透明,经常主观价值高收费活动经理能一直复制高绩效?最近的研究表明以下回答:

“这不是这样。”

下面的图表来自在私人股本由麦肯锡公司的详细报告。

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我希望这对一些批评进来,所以完成,下面是一个精确的报价从一节题为“不一致的结果。”

一些学者指出,私人股本回报的持久性已在过去的几十年。我们的分析表明,大约33%的收购基金提出了在1995年和2004年之间在同一执行四分位数作为他们的前任——也就是说,同样提出的基金经理同样的战略和地理使命。这只下降到25%的继任者募集资金在2005年和2009年之间,同一水平随机预测的机会。在2010年到2013年(过去四年的有意义的数据),基金只有22%的持久性。高资金的故事更糟糕。从1995年到1999年,平均31%的高资金之后,类似的继任者,但到2010 - 13,这个平均下降到只有12%。”

本文根据。

高资金没有坚持,他们始终坚持少。

有些人可能会解决这个问题,这就是为什么你需要制度质量的顾问和顾问只能穿过噪音和帮助投资者寻找最好的最好的状况可能会持续下去。

投资者需要帮助导航回报和风险指标,可以“让好的基金看起来很好和坏的看起来不错。”(这句话的细节,明白了“私人股本演示:一些高大的故事吗?”)

我讨厌打破我的同事,然而,但似乎我们经常不是很好或在挑选管理人员一致。

根据一项研究《金融研究人员发现,“没有证据”,机构投资咨询顾问的推荐“增加价值,这表明寻找赢家,鼓励和顾问的指导下,是徒劳的。”

平心而论,金融杂志报价可能有点强,但我确实同意麦肯锡的“相当困难即使是最精明的有限合伙人预测(私人)基金经理将执行。”

正如我提到的以某种形式在每一个我写的关于私人股本,我“不是要打倒的许多好的私人股本经理存在。“我相信”一些私人股本基金和私人投资机会都一流的和有价值的风险和回报的角度来看,“我们应该寻找他们。

我想说的——再——是这样的:

在投资时,它总是明智的问题大胆的演讲,尤其是当他们认为未来就像过去。

如果你听到的东西听起来太好了,退后一步,问探测问题。

记住,即使报告根据认可的投资者可以合法的规则,他们可能不是完全透明的,可以掩盖很多复杂的信息披露。

底线。

声称,听起来像他们“肯定”往往是那些给你带来麻烦。

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*特别感谢丹·拉斯穆森的问题吧,Philippe Maupas CFA, CIPMαβ的博客和过去的总统CFA协会法国,卢多维奇Phalippou说商学院的牛津大学的编辑的帮助和贡献。

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图片由美国国会图书馆。