全球金融健康体检:预后是什么?
如何健康的全球银行和非银行部门吗?他们目前的状态如何与全球金融危机之前数天(GFC) ?
最近的一项研究AKRO investični společnost,其子as。,a Prague-based investment company, explored these questions in several major equity markets.
我们的结果都是鼓励和令人担忧的。我们发现一个戏剧性的改善的健康援引银行2008 - 2009年金融危机以来的有形普通股权益/风险加权资产比率(吨标煤/风险权重),证明全球政策制定者已经成功地增加最低资本金要求金融机构和有限的影响力。
来源:AKRO investični společnost /布隆伯格
但是,当我们测量非金融企业之间的财务困境使用爱德华·奥特曼的z分数,我们发现了一些潜在的令人担忧的惊喜。
我们等待下一个全球经济衰退,许多非银行公司的财务状况疲弱,尤其是在亚洲,引起人们的关注。
银行业的健康检查
GFC)前夕,吨标煤/风险权重比,使用最广泛的标准之一,银行危机,表现的预测未来的财务困难。下表显示了银行平均年终吨标煤/风险权重比率包括四个主要全球指数。
年度健康体检:银行
来源:AAKRO investični společnost /布隆伯格
数据表明,立即GFC前,许多银行操作水平极低的股票。虽然这个杠杆的股东的股本回报率在好年景,危机期间,一个相对较小的资产减记——比如说,商业或住宅,或增加负债可能消灭股东权益和呈现银行破产。所以股本缓冲越大,越有可能银行能够生存危机。Post-GFC,这节课并没有迷失在决策者、监管者和银行家。
自2008年以来,银行的平均吨标煤/风险权重比率在所有主要的股票市场已经有了极大的提高。虽然个别银行仍然面临挑战,全球银行业能更好地抵御金融风暴。主要的市场了,只有中国银行,平均吨标煤/风险权重比为9.4,得分低于10,他们仍在改善条件相对于他们pre-GFC时期。
非金融股体检
今天的银行业可能会更健康,但非金融企业呢?要回答这个问题,我们应用奥特曼z分数使用多元判别分析(MDA)来识别企业在金融危机和综合衡量流动性、盈利能力、杠杆、偿付能力和活动为一个衡量财务健康状况。这个聪明的组合指标也捕捉到了“大小的影响。“谈到金融危机、尺寸问题:大公司更有可能破产。
z分数越低,更大的潜在的财务困境和破产。
注意:跳的z分数2007 Shanghai-Shenzen指数反映了中国股市价值激增2007股票的市场价值是一个组件的z分数。
来源:AKRO investični společnost /布隆伯格
120年一个研究公司拖欠他们的公众持有的债务在1997年和1999年之间发现z分数预测违约准确率达到了94%(113 120)使用截止得分为2.67分。截止1.81分的预期84%的违约。
在日本平均得分为2.4,2.7,和3.1在欧洲意味着一半的上市公司在这些地区可能是脆弱的商业环境恶化。形成了鲜明的对比,引用美国公司平均的z分数中值为4.3,看上去更好的能够承受下一次经济衰退。
为什么分数低的整体,为什么我们公司财务更强?
分解的z分数输入表明我们公司得分对比例的方方面面。,许多公司选择less-than-prudent的债务不是一个惊喜。债务,而不是股权融资提供的税盾是一个重要的考虑因素——支付债务利息是在税前收入,股票分红税后利润。
其他因素包括利用资产负债表推动短期回报和不同的索引结构:不稳定的科技公司,例如,经常持有更多现金比公司更稳定的行业。更高层次的留存收益/现金在许多美国公司并不是一个新现象,媒体覆盖。部分可能是由于税收筹划:许多美国公司不愿遣返利润提高有效税率的恐惧。美国股市的整体估值倍数更高也可以反映在更高的z分数为我们公司。
年度体检:非金融股
注意:跳的z分数2007 Shanghai-Shenzen指数反映了中国股市价值激增2007股票的市场价值是一个组件的z分数。日经225指数在2008年之前的数据仅具有象征意义。
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z分数分解
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最近美国收益率曲线反转,通常衰退的前兆,引发了全球经济衰退的担忧。我们的分析表明,银行业的健康应该安抚投资者和监管者。
然而,自2005年以来,非金融企业的z分数中值在所有研究股票指数几乎不变。公司管理他们的财务没有比危机前的不同。据推测,推动公司经理带领一个负责任的课程已经抵消了超低的诱惑的借贷成本。的确,非金融公司在亚洲的z分数中值是徘徊在边缘附近,有超过一半的公司在日本的日经225指数和中国Shanghai-Shenzen指数得分低于的范围被认为是明智之举。基于z分数方法和公开的数据,27%的日经225指数和非金融企业或指数32%的人可能会有金融危机的风险升高。
非金融公司面临财务困境的风险
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结论
银行业财务实力的增加反映了十多年的银行和监管机构努力提高资本状况和减债。但是非金融公司中值之间的相对弱势的地位,特别是在美国之外,引起人们的关注。这些令人担忧的结果必然会引发争论金融审慎和最优资本结构。
很多公司的财务状况从根本上弱post-GFC反映了破碎系统的税收和货币政策激励措施,鼓励了许多公司比他们可以处理的承担更多的债务。这是不可持续的。
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