负利率:逻辑荒谬
非常不寻常的“荒谬”这个词或其衍生品来陪名义利率为负的讨论。健康比例的金融舆论描述这种现象根本违反了金融的首要原则。没有金融背景要求的结论。解释外行的概念产生了眉皱的额头:它并不是很好。
然而,作者并不认为这正是说的正确,负利率是荒谬的。本身,乱七八糟的利率——几乎完全局限于主权债券的空间意义。他们揭示了保持溶剂的高成本——成本由金融机构承担购买这些证券。
现代信用货币体系运作。但在金融剧情突变2007 - 2008年,扩展信贷在无担保的基础上变得不可思议。因此,2008年之后的货币秩序基金的全球机械国际贸易和投资几乎只在抵押的基础上。只获得了资金。
没有担保的伤害
但问题是:没有足够的抵押品。所以金融机构将支付“任何”,包括“保证”主权债务损失,假设政府义务到期,事实上它确实不是。这些投资根基正在从负收益债券不是投资,但资产负债表管理工具。
想到你工具箱中的十字槽头螺丝起子。你不让它的内在价值在钢铁、镍和铬等。同样,金融机构并不拥有投资根基正在从负收益的名义债券未来现金流。债券,螺丝刀,他们能做什么。债券作为抵押品,银行短期贷款来度过,因为业务的本质,之间有一个时间不匹配的负债(如短期现金取款)和资产(例如,长期抵押贷款)。
这只是本赛季,的例子这是一个美好的生活应该有助于你分析的思维。乔治和玛丽贝利牺牲蜜月储蓄在无担保的基础上保持贝利bros .建筑与贷款协会溶剂直到银行挤兑恐慌结束。但他们的贝德福德镇瀑布之外,2008年之后,银行需要拿出抵押品来访问蜜月储蓄,或任何其他类型的短期融资。他们满足义务和管理需求而被迫出售他们的长期投资。
因此,判断错误暴露。全球货币秩序,组织在过去的50年左右获得无担保,银行间短期融资,现在必须确保其资金。与此同时,政客们的期望,货币的技术专家和公众都不变。整个吱吱作响的机车都是应该,因为它总是吹牛。
这是一个开放的问题是否有足够的抵押品对世界经济函数在尊贵的水平在2008年之前实现抵押的基础上。但很明显在2020年初,只有扩大的差距。
这是十几年的一个又一个的形式的抵押品被使停止通用(2007 - 2008年抵押贷款支持证券),几乎否定主权债券(欧洲的地中海地区的国家在2011 - 2012年),或大打折扣(新兴市场债券和货币在2014 - 2016年)。随着金融时报年代报道:
“根据牛津经济学的研究,合成这些安全资产的全球短缺会变得更糟。咨询公司估计,这些资产的供应将增加在未来五年每年1.7万亿美元——1.2万亿美元的发行债券来资助美国预算赤字最大的司机。但对这些资产的需求预计增长更快,创建一个每年4000亿美元的缺口。最大的买家是相对拉升起来,将继续接受低回报,以换取安全,”米歇尔•杜克说,全球宏观策略师牛津经济。”
当然,这是所有的金融化,而不是“真正的”东西。创建真正的抵押品从经济发展、法治、人类进步和国家发展在当前和预期的未来。这些美丽的概念很难在经济萧条。
沮丧什么?
现在我们正在经历。默文•金(Mervyn King)说,英国央行(Bank of England)的前州长在2019路上,在国际货币基金组织(IMF)年会。尽管他避免了“D字。”这是他对彭博放在一列:
“国际货币基金组织(imf)下调了今年和明年全球经济增长的估计。每个数据似乎带来悲观的消息发布。如果在危机之前的问题是太多的借贷和支出太多,那么今天的问题是太多的借贷和支出太少。世界经济陷入泥潭。”
难怪那么那些最具流动性的,液体,重要的抵押品是囤积就像过去的假期里最受欢迎的儿童玩具。除了在这永恒的季节,“它总是冬天,从来没有圣诞节,”引用cs刘易斯。
这是一个自我强化的循环:没有信任,没有足够的新抵押,囤积的现有抵押,阻碍经济的潜力,进一步减少信任,进一步暗淡的经济潜力,等。负利率更大的“逻辑”结果,荒谬的照片:一个不被承认的,沉默的萧条。
悲观主义蒙受的鼓励读者跟随作者的良药,剩下的季节性加香料的热葡萄酒。也许在这一点沉思的状态,你会发现重新排列字母的“抑郁症”,解决问题是透露:“我在。”
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Prem raj Pushpakaran教授写道,2020年标志着出生纪念劳伦斯·罗伯特·克莱因! ! ! !
有一个有趣的(和幸福地短)播客MacroVoices昨天(13 - 1月- 2020年)期间,经济计量模型进行了讨论。被访谈者杰夫•斯奈德起诉经济学家的迷恋他们的模型(损害)。他们所有的美丽,复杂的数学他们远远复杂足以捕捉现实。一个主题,丹尼尔DiMartino布斯-美联储内部工作的局外人在她的书长大的厌倦。
在我看来,虽然数学领域在过去的一个世纪里拥抱不确定性,限制知识和真理在方程/系统(例如庞加莱,哥德尔、好Chaitin,图灵,Svozil,海森堡)经济学另一个方向去了。我不是的任务在理解这些数学理论的不完备和计量经济学方程平衡;然而,前哲学,而不是后者,是明智的。
一个不应该支付额外的本质上无限的法定货币。这是假装知道良好的金融机构。欧元区各国政府急需有人(除了政府)借一些,花些。
我相信你这意味着无限的法定货币是一文不值;这些纸将显示只是不谦虚的金融和预算困境的无花果树的叶子覆盖我们的政府。同意了。但是,这是明天的问题;破产,或在地平线的地方。
今天的问题是流动性不足和银行没有豪华站对我们国家的财政状况。如果市场是接受这些主权债券作为抵押品的最好形式,以获得短期融资,那么这是银行将使用(尽管我们都“知道”的机会在实际足额收回的不是一个成功的投资决策)。正如我在这篇文章,试图解释这些都不是投资只是工具。
我惊喜任何时候交出美国联邦储备理事会(美联储,fed)报告的产品,这是公认的,价格是一样的。我听说钱是“共同的幻觉”?不会超过现在。
负利率不荒谬,埃米尔。他们是一个好的政策您描述的步骤来解决这个问题。
问题是没有良好的抵押品,过度不愿放贷。这也许是个人理性规避风险保护,但会导致一个平衡投资和增长太少。
不认为利率作为利率为负。认为他们是一个小正利率加上流动性过剩征税。(这就是为什么消极不会引起无限的资产价格折扣利率。)。负率正确惩罚过度囤积流动性和驱动投资者承担更多风险。
当然,我宁愿这都是明确的。中央银行不应该税吏。负率已经不幸的分配效应——所有的税收,这些会更好实施透明的政治进程。
你好,保罗。谢谢你花时间阅读(我以为只有我妈妈读这些)和发布一个深思熟虑的挑战。我不同意你的观点但有一个例外:“好政策”。他们肯定你听起来像一个好政策原因描述但如果他们实际上是为什么他们从未想到过吗?吉姆·格兰特(利率观察者)的推广声称现在被重复了很多遍多年来:这是第一个名义利率为负(短期政策利率)在人类历史上。他依靠西德尼·荷马和理查德·希拉的书,利率的历史。
经济学是有机化学和材料科学,它不是一个领域人类知识的进步导致突破。经济学是一门研究人类行为的一个特定的镜头(钱),喜欢政治通过权力的镜头或宗教信仰的镜头。我把这一切都在一个冗长的经济学试图说——就像在其他领域有关人类性格——我们可以依靠大文本,哲学家,剧作家年龄的指导。之前没有人想出了这个主意。
现在,因为我们的货币技术官僚比前一代或更聪明,更有可能的是,他们更不明智的。套用约翰•肯尼思•加尔布雷斯”,可以有一些字段的人类活动历史数量如此之少,现代中央银行的世界上。过去的经验,在一定程度上,这是记忆的一部分,是被视为原始的避难所的人没有了解欣赏Haruhiko Kuroda和马里奥•德拉吉的令人难以置信的奇迹。
精湛的和非凡的信息提出了易于理解的语言
这是一个非常不寻常的注意让我收到,谢谢。一般我收到指出,躺在之间的光谱“称赞”和“赎金需求”。所以我很感激。
伟大的纸。我只是不该得到抵押品的事情:Aa govies现金像因为他们可以回购任何时间对现金。
所以,说你需要govies作为短期借款的抵押品是说你需要现金,现金吗? ?但是你已经拥有它!
谢谢你Alexis。也许这与影响力。而现金(嗯,真的在银行存款)不容易有用相乘可以在德国国债和接收X X + Y存款额度。同样,如果一个是,你可以再借同一块附带几次,赚一些额外利润的一个安全。
这都是黑暗的但有时抵押品更有价值,而不是现金。我相信最好的真实世界的例子是回购协议失败交付和接收。Depository Trust & Clearing Corporation)和纽约联邦储备银行出具一份报告。我翻译的数据表明,流动性不足时期银行拒绝交出抵押品他们承诺。他们非常需要它,宁愿支付惩罚性利率比手的安全。他们宁愿保持安全然后获得现金。
感谢埃米尔有趣的文章,每个人一个很好的讨论。
虽然我真的很喜欢的非常规方法问题导致重要的结论,我有一个印象,整个问题是“设计”,(因为缺乏更好的词)。负收益率抵押品收益率是负的结果与中央银行持有的现金。可以正确地指出优势之一无风险资产抵押现金(我主要涉及到利率风险;我不太熟悉杠杆回购或抵押品叛逃),但这个额外的效用并不足以执行负收益率。也许在我简单的认为主权债券收益率是负的结果引入负率,商业银行必须支付中央银行的资产负债表上持有现金。我遗漏了什么东西?
Amyn和索菲亚在讨论之间的差异产品的价格和它的价值。
索菲娅说她在一家慈善商店买了一件新衣服,但认为这是值得很多
她支付的超过。Amyn说索菲亚的价格已经是市场力量的结果。
他解释说慈善商店之间的竞争的影响他们的产品的价格。
索菲娅产生一个表显示的需求,她的朋友从慈善商店礼服。
嗨,埃米尔,谢谢你对我的评论。很好的观点,但是我想往后推一个,因为它是如此重要。
吉姆·格兰特对负率作为一个小说政策是错误的。主权国家实施负利率钱至少从第一个罗马皇帝贬值自己的货币。我最喜欢的负面率故事来自我妻子的祖父。在第一在匈牙利他看到皇帝的军队进城,收集每个人的现金,邮票一半,其余没收。当然,我们自己的富兰克林·罗斯福废除黄金条款在合同和黄金的持有非法的。
负利率可能是一个糟糕的政策。他们肯定不是第一次——甚至是第二好的。但他们是一个有着悠久历史的政策工具,相信只要使用主权所以选择。
埃米尔,
这是另一个评论这不是之间的光谱“称赞”和“赎金要求。“我认为你的文章是很周到的。
与负利率持有证券,银行自身情况的逻辑。就像你说的,他们认为这些不是作为投资,而是作为抵押品,使他们能够放贷。如果他们不认为他们的救助,他们可能认为不同。
你和我毫无疑问同意吉姆·格兰特的一个扭曲的状态当经济人愿意接受更少的在未来,以换取今天将资本置于危险之中。这不是自然不会持久。
顺便说一下,我还在悬念评论# 6以上。我们知道Amyn和索菲亚怎么了?他们能够调和分歧价格理论和找到幸福吗?