解码私人股本的性能

私募股权和私人基金更一般已成为首选的投资地点。而不仅仅是制度和成熟的投资者,或者所谓的“聪明的钱。“散户投资者也进入游戏。监管机构也认识到风险多样化和回报增强这些仪器可以使投资组合。

不过,尽管私人股本的吸引力可能是显而易见的,其潜在益处直观、测量和解释私人股本的性能是一个持续的挑战。由于资产阶级日益纳入投资组合,当前业绩标准的模糊性和复杂性会感觉更强烈的市场和改进这些标准将由新的监管框架的活动。

为什么当前私人股本性能标准基准测试的局限性和可能潜在的解决方案是什么样子的呢?

IRR的难题

内部收益率(IRR)仍然提出了沟通和理解的问题。“2018年耶鲁大学捐赠基金报告”,私人投资的全球标准,检查其风险投资(VC)组合的性能,指出:“在过去的20年中,风险资本项目每年赢得了一位杰出的165.9%。”

评论继续,尽管VC-focused,分析适用于其他私人资产:“(它)是不合适的化合物在20年的时间范围165.9%的回报。供参考,20年时间加权回报率耶鲁大学风险投资组合的24.6%。“这几乎解决了IRR性能理解难题。

事实上,仍然有一个符号不一致:“每年”165.9%。不应使用,以及一个IRR。irr money-weighted措施,通过定义不能有一个暂时的资格。此外,irr没有出现任何潜在的投资金额的信息允许复合。

就如何irr的性能信息和模糊等倍数总价值实收资本比率(TVPI) ?为了找到答案,我们比较money-weighted返回三个场景,每个代表一个基金的部署和还款模式的资本和收益。这些场景假设相同的承诺10个单位的资本但不同时间和资本数量,与消极的数字在括号中。

的场景,提供相同的irr和TVPIs的确是人工和简化,但他们证明私人股本性能指标达不到标准。鉴于所有信息,场景Y,基金部署最资本,应该是最好的选择。

但这并不是性能指标表明什么。

新的规章制度

欧盟监管指标随之监管框架可以帮助测量拉上大幕私人股本的性能。随之介绍“基准的政权管理员确保基准的准确性和完整性,保护消费者和投资者通过更高的透明度和充分的赔偿的权利。”当它进入全力2021年1月,它将适用于任何基准用于欧盟欧盟或非欧盟实体。

在2019年初,英国金融市场行为监管局(FCA)实施了新的后续规则基础代谢率。这些呼吁所有类型的基金来减少术语和为他们的目标和性能提供更多的透明度。即金融市场行为监管局说,它希望投资者”得到改善的信息解释什么基金,它以及如何如何评价它是如何做的。”

基础代谢率要求欧盟“监督实体”,如金融机构、养老基金、基金经理和替代基金经理等,引用一个金融指数应用监管指标四个目的:

1. 确定金融工具或合同下应付金额,或确定金融工具的价值。
2. 衡量一个投资基金的表现为了追踪指数的回归。
3. 定义一个投资组合的资产配置。
4. 计算绩效费。

私募基金:基准测试的挑战

家庭的基准测试工具,被称为公开市场等价(中外),私募基金的发展。但这些指标也可能无法达到基础代谢率的要求。

各种版本的中外评估基金的最终性能相对于相关的公开市场。他们第一次模拟基金的现金流结果上市市场表现的约束下,然后比较产生的资本数额。他们资助具体的和没有提供一个明确的答案,上面的三个场景是最优的。

在新的监管环境的背景下,中外类似于监管机构希望消除的术语。指数的基础代谢率设置一个更高的酒吧所有资产类别——私募基金特别严格的要求。

基准测试意味着广义比较。类似的性能指标综合名义资本的增长在一个给定的一段时间。适当的基准应该简单而健壮的特点和实际应用的多元、多阶段的资本市场,因此,时间框架。这包括基本的可加性和平均。相反,中外IRR一样,不能确定真正的基金或基金平均中值。

恢复IRR的角色

我们应该如何评估IRR的目的?

回到基本,IRR =净现值(NPV)交易的现金流流为零。如果IRR所需超过一定阈值,该项目被认为是可行的。这是个完美的用例从基金经理或普通合伙人的运营视角。成交水平测量和现货数量,不需要平均,与没有广义基准或相对价值考虑。

前进的道路?

但是对于基金投资者,IRR遗漏关键数据:使用多少资金,部署时,多长时间呆在工作相对于有针对性的投资期限和分配/承诺。

资本不是一次部署时,预期的投资时机是向前,而不是现货与IRR。干粉,或者钱提交但尚未投资的基金,和分布进行投资和再投资风险,只能产生现金的回报。IRR的再投资的假设在现实生活中是不存在的。

虽然私募股权这个词表明长期股权动力学和结构性流动性不足,现实是私人股本基金往往是不完全资助的,最重要的是,自偿性。

这些特征表明,他们的表现应该测量利用固定收益工具,在特定的时间,考虑到时间和数量动态的现金流。

持续时间的影响,或资本的平均时间,多少是在工作中,可以解释减少耶鲁所述VC irr时间加权的号码。

在这个示例中,难以评估的是最终的一个过度承诺策略阻止计算性能被限定为unlevered——是应该的。答案是建立duration-based时间指标和基准投资和充分代表物理基金分配。

这样投资者可以评估经理的能力相对于多少当资本通过实际收益率从私人股本投资。

重新计算上面的场景,而考虑到时间显示哪一个场景会产生最好的回报,或接收交易/投资实际时间加权收益率平均在six-period目标的时间范围。

场景Y能够最好地满足投资者的分配目标。duration-based收益率计算比较和交换其他资产回报率:12.3%收益期6月底将增加20.07 = 10 * (1 + 12.3%)^ 6]。的总回报,包括稀释的影响,推迟清算早些时候投资和再投资的风险。

如果投资者确定最好的场景与部署的资本而不是名义,稀释和再投资风险将中和计算duration-adjusted资本回报率(DaRC),或时间加权回报率投资资本。把IRR的上下文中,他们选择最快的周转而不是最多的钱。

随着私人股本和私人基金承担越来越大在投资组合,开发准确、透明,和容易适用的指标是必要的。Duration-based工具可以解决这个问题需要和帮助解决私人股本性能难题。

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