时间到了IRR:重置时钟在私人股本

内部收益率是死了。万岁IRR。

“嘿,DaRC的IRR看起来如此如此的接近!”米歇尔。

米歇尔在晶体策略是我们的首席技术官,我从来没有要求他计算,包括私募股权投资的内部收益率(IRR)在我们之前的代码行。我已经处理。现在他正在我们的新分析仪表盘,通常专门设计duration-adjusted资本回报率(DaRC)算法,并注意到相似之处。

他很震惊。他学会了自从加入我的团队,我已经开发了DaRC方法正是为了克服IRR的限制作为私人股本的度量性能。

“为什么发展DaRC ?”米歇尔问道。“这是几乎相同的IRR !“他给我看了下面的图表,这情节DaRC和IRR随着时间的推移,为代表的私人股本基金。

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DaRC与IRR

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“有什么意义呢?”他问道。

DaRC的点是更准确的衡量投资者所能获得的信息集合发展特别克服的局限性IRR。

你可以把它作为一个“翻译工具”,但这的确是一个健壮的性能计算方法,帧相同的组件的IRR时间加权的所有其他资产类别。

DaRC方法和持续时间的概念,增加了关键的和没有时间框架IRR和给予的理解:

1. 的当平均的平均回报来衡量投资IRR代表开始了。
2. 的多长时间,返回了。

这两部分的信息是至关重要的,因为性能数据是有用的投资者只有在他们帮助他们理解他们赚多少钱。IRR为15%,并不意味着投资者正在15美分每投入一美元折合成年率计算,这就是时间的百分比衡量。

“好吧,继续,”米歇尔说。

事实是IRR数字不告知投资者上面的两点。在在私人股本,作者简要介绍了概念,提供了一个近似的IRR的净——持续时间多长时间。别人已经开发出公开市场的等效(中外)同代理的估计当。

然而,没有精确的信息当和多长时间,重要的是,时间范围,采用性能指标不会给一个准确的投资者赚了多少钱(或失去)没有任何模棱两可的近似。

DaRC方法阐明了正在IRR的缺点。IRR不显示它的近似性能数字指forward-forward事务——即。,the cash in– and outflows happen on average at a later time than the initial subscription of commitment or the closing of the private equity fund.

完全解释回报,考虑到影响干粉和最终的信用和订阅线,一个精确的时间转移机制和时间戳当和多长时间是必需的。投资期限可能感兴趣的投资者如果事前设定的,例如,它是一个预期的责任情况,投资应该匹配。

DaRC的检验方法的可加性显示在下表中。它显示了个人和平均-汇集和合成性能的三个投资,这可能是投资组合公司或私人股本基金。IRR, DaRC和TVPI都计算估值日期定在2017年12月31日。

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三个假设的投资:DaRC, IRR, TVPI

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顶部的表包括现金流的输入,日期,数量,蓝色为负数的贡献,积极数据分布的黑色。池的情况仅仅是现金流的算术总和的三个投资之前,而使用DaRC的合成情况下计算方法。

DaRC方法使用期间机制来确定建模综合事务:零息,一颗子弹的贡献,一颗子弹——就像在固定收益分布。这些都是相当于他们所代表的现金流流。底部的图表说明了综合事务的细节,日期,数量,使用相同的约定的原始数据,以及输出计算DaRC的IRR,和地平线DaRC的年化回报率,投资者可以期待获得(实际上接收)在预定的时间范围。

DaRC和IRR的确非常相似:他们都代表了时间返回过程中产生资本部署时的时间间隔。只是沿着精确时间间隔的DaRC携带“身份证”信息。

这个身份证让DaRC和地平线DaRC同一枚硬币的两面,可以在任何时候和好——汇集和合成形式。合成模型代表汇集和通过时间特征。

DaRC和地平线DaRC我方代表基金的收益率随着时间的移动是下面的图表可视化。隐式的区别?DaRC的回报率是投资资本产生随着时间的净时间-持续时间的分布的差异(DurD)和贡献(DurC)——在地平线DaRC的实际年化收益率,投资者获得预定的时间范围。

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DaRC与地平线DaRC

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地平线DaRC情节是一个真正的收益率曲线,7%在2014年底橙色箭头所示是annualized-since-inception回报。它代表实际的总回报收益率,投资者实际上是接受投资的基金。DaRC线图表只显示返回的净时间,实现基金的成熟。因此,13.5%的阴谋在2014年底蓝色箭头所示的DaRC记录日期的信息可用的净时间大约四年(1422天),如下表所示。

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DurC与DurD

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“好吧。这可能需要一些基本的数学,但我得到了物质,”米歇尔说。“有何影响?”

是不可能复制上面的计算使用irr和点。为什么?因为这些方法缺乏可加性和时间可转移性属性。事实上,现金流的非齐次时间表和名义引用他们在他们的计算使用意味着平均排名在数学上是不正确的。所以IRR四分位数本质上是毫无意义的。此外,计算基于IRR,中外,现金流的平均回报,风险溢价,α,色散,在其他变量,在学术研究可能需要修改。最后,现有的私人股本代表底层物理指标不准确的投资。

这就是为什么DaRC的持续时间时间戳为保护资金的时间价值是至关重要的。

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图片来源:©盖蒂图片社/帕维尔•阿布拉莫夫

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