巴菲特指示器的再现:市场Cap-to-GDP和估值

”有一定的比例限制在告诉你你需要知道什么。不过,它可能是最好的单一指标的估值站在任何给定的时刻。”- - -沃伦•巴菲特(Warren Buffett),2001年

沙特阿拉伯的股票市值从占GDP的100%跃升至2019年12月11日惊人的300%。有国家的上市公司的股票价格翻了三倍过夜吗?不客气。唯一值得注意的活动在沙特证券交易所上市的股份公司,刚刚完成了一项成功的首次公开发行(IPO)几天前。

该公司是沙特阿拉伯国家石油公司。其估值1.7万亿美元。或者是沙特阿拉伯的国内生产总值约9000亿美元的两倍

市场Cap-to-GDP比率是多少?

简单地说,所谓的巴菲特指示器措施所有上市股票的总价值在市场经济GDP除以。估值101告诉我们,一个股票的价格是其未来收益的现值和现金流。因此,一个国家的股票市值的总现值的总和所有上市股票的未来收益。

国内生产总值,与此同时,货币价值是一个国家生产的所有最终商品和服务在一个给定的时间内,通常是一年。假设,如果每一个经济活动的国家是公司制,GDP将基本上反映总体的所有公司的年营业额。

鉴于这些定义,有一些差异的分子和分母是测量。尽管GDP受到一次度量-一年市值实际上是寻求无穷。进一步,而市值是受收入的影响,国内生产总值(GDP)对应于公司的年营业额。GDP是一个流程变量,市值股票变量。

如果GDP关心顶线在一个明确的时间段和股票市场的底线在无限时期,为什么比较两个?

为了回答这个问题,我们需要了解如何衡量国内生产总值。有两种方法:通过支出和收入。同时最终终点站:生产的所有最终商品和服务的货币价值。

支出的方法措施花在商品和服务上的钱,虽然收入方法措施的收入从生产商品和服务。后一种方法的前提是,在生产过程中,一个好的或服务的总价值完全归因于它的生产要素——土地、劳动力、资本和创业精神。土地赚取租金,劳动挣工资,资本和创业赚取利息和利润。测量的总租金、工资和利润是GDP。股票市值很大程度上取决于这些组件只有一个:利润。

回报是周期性因素。

生产要素在不断竞争增加奖励和整体分得一杯羹。每个因素的回报取决于盛行的社会经济条件下,这个份额在不断变化发展为背景条件。

如果返回特定因素增加随着时间的推移,更多的是提供比其需求。这降低了回归系数的收入,因此其占GDP的比例。这种供求关系动态周期。时期的高于平均水平的利润占GDP的比例往往是紧随其后的是低于平均水平的利润。

巴菲特指示器帮助我们超越周期。

当企业利润高,市盈率(P / E)比看起来合理,高股价除以高利润。但股市cap-to-GDP比率将flash的警告信号。如果利润返回到其周期性调整的比例平均水平,股市被高估。

对适用于较低的时期,公司的盈利能力,特别是在严重的经济衰退。在这些时期,收益可能会因此沮丧,股市被高估了基于P / E比率甚至在低市场cap-to-GDP比率。利润收回其占GDP的比例和股票价格的上升,巴菲特指标看起来,再一次,是一个更好的性能指标。

但市场Cap-to-GDP工作作为一个经验法则吗?

“股市capitalization-to-GDP比是一个比用来决定是否一个整体市场被低估或高估而历史平均水平。如果估值比率下降50%至75%,市场可以说是适度低估。市场也可以公平价值如果比例介于75%和90%,略微高估如果落在115%至90的范围。”- - -将肯特,Investopedia

所以巴菲特指标相关的只有美国股市或其他国家的股票市场吗?几个注意事项。

1。跨时间的比较

比较在不同的时间框架有价值,上市公司利润的份额应该大致符合非上市公司的利润。这并不意味着没有新的ipo。毕竟,创造性破坏,确保新公司和行业破坏旧的。如果在这个过程中,流经股票市场总利润的比例大致不变,这个比例是有用的。

但与沙特阿拉伯国家石油公司一样,如果高利润行业或公司传统的弱势经济和随后上市,比较跨时期变得毫无意义。以印度为例,如果美国最大的保险公司人寿保险公司上市,预计价值至少1300亿美元,印度的市场cap-to-GDP比例将增长5%。

2。国与国的比较

这些通常都是无益的。股票市场渗透到经济活动的变化从一个国家到下一个。这个分歧适用无论国家是发达国家还是发展中国家,资本主义或(以前的)社会主义。

德国的经济实力在很大程度上是一个函数中小企业为例。这些中小企业形成德国工业的支柱。但是德国的市场在2019年底cap-to-GDP比率仅为55%。在美国,大约150%。然而,DAX指数落后于市盈率在25日与标普500指数。

3所示。资本市场规模

如果一个特定的资本市场吸引了来自世界各地的企业上市,它的巴菲特指示器可以完全不成比例。中国香港特别行政区,是一个典型的例子:它的比例往往超过1000%。此外,跨境交易和跨国公司(跨国公司)的大小和数量增加在全球范围内,公司及其国内市场GDP之间的关系变得微弱。例如,印度塔塔汽车(Tata Motors)上市,但其更大的操作是通过韩国的捷豹路虎。

4所示。份额的利润占GDP的比例

不同的经济。利润占GDP沙特阿拉伯的以来经济依赖于低成本高利润的石油工业。2018年,沙特阿拉伯国家石油公司与1110亿美元的利润,引领世界占国家GDP的12%左右,与其他企业的贡献份额。在美国,从2000年到COVID-19爆发,企业利润的总份额占GDP的比例介于5%和12%之间。在印度,范围一直在2%到4.5%之间。

考虑到这些因素,经验法则似乎并不是普遍适用的。

但是印度的估值呢?

第一次看印度的巴菲特指示图表明,市场可能在某种程度上被低估。目前,比例在70%左右,2021年1月28日,或不到2007年的一半。这一比例自2015年以来一直在一个相对狭窄的区间。

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但是比例本身并没有提供一个完整的观点:它需要的上下文中被印度公司的利润。这并不是一个美好的画面。

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印度企业Profits-to-GDP比率

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自2008年以来,利润占GDP的比例稳步下降。稳定在2018 - 2019年,COVID-19流行病的爆发,线又在2019 - 2020年呈下降趋势,可能会继续在2020 - 2021年。各种因素发挥了恶化,其中巨大的贷款损失准备金,金融机构不得不做出高度的企业债券在一些资本密集型行业,监管某些行业所面临的挑战——能源生产商,例如,经济增长率下降。

因此,那些认为印度是低估了基于巴菲特指标是基于他们的分析是经验法则可能不适用于印度或预期利润回到历史范围的高端。

但利润场景现实吗?即使循环逆转,和利润开始上升,印度的可持续的利润水平是什么样的特定国家的社会经济结构吗?事实上,虽然印度利润大幅下跌后,一直在2007 - 2008年达到GDP的4.7%,美国企业持续的利润比除了短暂的在全球金融危机期间大跌(GFC)。

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假设印度的可持续水平的利润是两个极端的中间的4.7%和2%,3.3%。这意味着股票市场的20倍市盈率的长期收益。在这种情况下,印度的巴菲特指示器会过去,,还是相当重视的?

这是一个很难回答的问题。这就是为什么需要更多的分析来确定巴菲特指标的局限性和应用估值在印度和世界各地。

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图片来源:©盖蒂图片社/ Dimitrios Kambouris /员工

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