令人耳目一新的收入,现金转换周期,和自由现金流

不管你喜欢与否,公司用有缺陷的标准来评判。

公认会计准则有时歪曲商业现实。让我们用这一事实来生成一些α。

持续的第一个备忘录,我们将首先检查收入确认,现金转换周期,和自由现金流。

“收入”不是收入,合同时间。

收入是公认的业务和客户之间的合同已经执行。

这是它是如何做的根据美财会委:

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收入确认流程

1。与客户确定合同。

2。识别性能的义务(承诺)合同。

3所示。确定交易价格。

4所示。分配交易价格性能义务的合同。

5。确认收入时(或)报告组织满足性能的义务。

来源:美财会委

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有几个地方公认会计准则收入确认可以碰到一个障碍,你可以找到一个机会。

1。多方交易

在多方交易中,“收入”就意味着收入总额美元在一个事务或一个子集被公认为一个公司的净收入。你最后的20美元超级骑可能生成16美元净收入的司机和4美元超级的净收入。

净收入可以扭曲当多个政党交易结束前客户收到产品。想象一种药物生产商控制经销商和增加经销商的订单最终客户需求的预期。这些新订单粉扑制造商的净营收数字。但是,如果最终客户需求没有兑现?制造商的报道有机收入增长可能是未来的收入,而填料分销渠道。这些类别定义游戏可以增长陷阱,投资者和潜在的阿尔法短裤。

2。性能标准的变化

当性能标准改变,营收可以成为一个不稳定的指标。例如,相同的软件销售可以导致不同的公认会计准则收入数字取决于它是结构化的许可证或订阅。订阅节目少公认会计准则收入在早期,但随着时间的推移可能会减少客户流失。公认会计准则收入萎缩并不是一个好看看公共市场。这就是为什么perpetual-license-to-SaaS过渡是一个流行的私人股本:你可以把私人公司改变其会计准则以外的聚光灯下,然后把公司上市的新鲜清洁书籍和一个新的故事。公司做这种过渡而公共Adobe,可以为投资者提供了有意义的α机会了解未来会计会。

3所示。多年的合同

真的有关系吗,如果事务是公认的12月31日或1月1日?

公司想要为每个时期报告强劲的同比增长。精明的客户等到年底四分之一,然后要求打折书期限结束前一个事务。就像圣诞节后买一辆二手车的销售人员是谁绝望年终配额。在糟糕的情况下,公司可以被贴现需求每季度只追逐去年的数字。在最坏的情况下,公司将失去未来的需求和他们的销售管道将失败。

但公认会计准则并不很容易区分暂时把远期合约(噪音),增加客户需求(信号)。反过来也如此——公认会计准则收入不区分客户需求放缓(信号)和临时销售延迟(噪音)。

私人投资者可以看看我所说的“合同期限结构。”

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合同期限结构

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你真想看到在公认会计准则是年度合同价值(无环鸟苷)和总合同价值(TCV)。无环鸟苷的业务目前正在那一年合同,是否已经确认为收入,发票但不执行,或简约但没有发票。TCV包括未来几年的合同和发票。无环鸟苷和TCV的上下文中可以看到收入确认完整的销售情况。

但任何美财会委的建议添加合同期限结构公认会计准则将会见顽强抵抗。学校会更容易,如果你可以品位自己的作业。想象一个中学生的动机给父母“强有力的指导”这学期的成绩单。即使是最好的学生想要保守秘密的表现——为什么让竞争对手知道你在做什么?因此,合同期限结构可能会保持隐藏,因此,是一个很好的地方寻找机会。

收入只是GAAP合同时间。只要公众投资者报告超重这些数字,contract-to-revenue识别过程应该是一个反复出现的α源。

现金转换周期应该包括递延收入的比例来衡量。

现金转换周期(CCC)衡量每一美元的营运资金投资在生产和销售过程中平均事务。

这个想法是为了跟踪营运资本效率的现金支付给供应商的现金收集来自客户。

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现金转换周期(当前公式)

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气候变化委员会就像一个迷你的股本回报率(ROE)。每一个司机都可以改善以增加营运资本回报率。但不幸的是,当前CCC指标有两个缺陷。

第一个问题是,CCC在天计算。我们真正测量是资本效率在一段时间内,通常是一年。这是一个比例。没有人计算比率在天。我们应该测量CCC的比例。

第二,更关键的问题是,一个术语是失踪。CCC目前包括应收账款(现金客户欠下)、应付账款(现金欠供应商),库存(现金预付给供应商)。

失踪的是当前的递延收入(现金提前收集来自客户)。很容易看到CCC的监督当我们看其他营运资金项目相关的客户和供应商:

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应该包括递延收入的现金转换周期

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更新CCC更容易识别capital-light业务。

企业从客户收集现金之前,合同可以高度cash-efficient(递延收入)。但如果CCC不包括递延收入,那么投资者可能忽视这些企业可以扩大GAAP净利润亏损没有稀释股权。这种遗漏可能解释为什么SaaS和消费者订阅业务misvalued五年前。如果你能找到并行的今天,你会像2016年的公共SaaS投资者,遥遥领先的曲线。

更新后的可怕的CCC也使得国旗SaaS死亡螺旋。快速增长的公司可以相当脆弱,他们依靠递延收入来满足持续的现金需求。如果他们公认会计准则收入增长彼得斯,他们很快会发现自己在一个现金短缺。奇怪的是,这些公司可以展示优秀的公认会计准则收入数字而濒临破产的边缘。如果气候变化委员会不包括递延收入,你将无法看到煤矿中的金丝雀。

“自由现金流”不是自由现金流,这是一个收益指标。

“自由现金流”并不总是等于所产生的实际现金业务。

金融学术这就提出了一个问题,因为重点股票估价模型是约翰·伯尔威廉姆斯的贴现现金流(DCF)分析。你可能会问,如果投资者不能可靠地测量自由现金流量对营收比率,他们怎么能可靠的贴现现金流和价值?好问题。

自由现金流的标准定义:

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标准的自由现金流方程

因素	位置
+从经营活动现金流	现金流量表
+利息费用	损益表
税盾——利息费用	损益表
——资本支出(资本支出)	现金流量表 (从投资活动现金流)
=自由现金流

来源:Investopedia

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这一切看起来简单,直到你看多少谨慎进入权责发生制数字对于一个给定的时期,这些收益数字影响自由现金流量多少。

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为什么“自由现金流”可能不是自由现金流

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内部开发无形资产的危险区域在今天的市场。多数投资者认为,我们应该利用一些研发和销售费用的一部分,但没有人知道这些无形资产将持续多久。谷歌的搜索引擎应该忍受几十年来以某种形式来;AskJeeves,不可能。我们怎么能想出一个一致的规则来摊销谷歌和AskJeeves工程努力事前的吗?

更糟的是,无形资本支出可能隐藏在行项目不包括在自由现金流量的计算。如果你仔细看,一个公司的无形资产收购和融资租赁可能只是伪装的资本支出。正确占内部开发的无形资产可能公认会计准则中尚未解决的最重要问题。

投资者关注的自由现金流收益经常类推股票分红,不论对错,债券优惠券。但是因为当前自由现金流量是充满这些收益的假设,我们不能天真地项目当前的自由现金流量估计规范化自由现金流量。公司有很强的动力泵,认为股权优惠券。喝醉的自由现金流量产生类似于不稳定的高收益债券,也称为傻瓜的收益率。

α机会识别的自由现金流量将从目前的自由现金流量方面有显著的差异。股票的公司需要削减股本收益率——股息,股票回购,或偿还债务——可以良好的短裤。长机会可能出现当一个当前资本支出的主要部分,研发、或销售花翻转amortizable固定成本。真正的困难是确保你赌的固定资产并不打算成为困——惟恐你最终支持AskJeeves而不是谷歌。

搬到资产负债表

这是如何拼图开始为多头组合在一起,短裤,和企业家:

我们也可以重新描述资产负债表。从那里,我们可以重新加权平均资本成本以及股票和股份的市场价值补偿。

可以找到更多的见解从路加福音警员Lampa首都图书馆。

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图片由达里奥Martinez-Batlle在Unsplash

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