鲍威尔规定更多的经济痛苦:三个金融历史教训支持他的诊断

“我们货币政策审议和决策的基础上我们已经学会了对通货膨胀的动态高和动荡的1970年代和1980年代的通货膨胀,低而稳定的通货膨胀率在过去的25年里。这些经验指导我们使用我们的工具来降低通货膨胀。我们会坚持下去,直到我们有信心完成的工作。”- - -杰罗姆·鲍威尔,2022年8月26日

在“风暴之眼:美联储的通货膨胀,以及10月的ide,”我建议投资者缓和他们的热情回应股市强劲反弹,而不是低估了美联储(fed)在其抗击通胀的决心。2022年8月26日,美联储主席杰罗姆·鲍威尔说在一年一度的杰克逊霍尔经济研讨会。他的有力的语言和刻意引用历史的教训了任何希望美联储将从其紧缩战略转变。股市大幅下跌。

美联储的领导一直在过去九个月来说服市场,过去40年的温和的偏见不再适用。如何解释沟通的挑战呢?许多投资者根本不明白这是一种罕见的和危险的通货膨胀。的1919年到1920年的通胀后第一次世界大战和大流感是最相关的平行。虽然暂时等重大危机往往会导致高通胀,美联储仍然必须积极行动,控制它。如果不这样做,就有可能允许临时通货膨胀转变成一个重复的1970年代和1980年代的大通胀。

鲍威尔在讲话中强调三个不同的金融历史教训,解释美联储的做法。通过框架演讲围绕这些课程,他表明,美联储承认严重的危险如果通胀持续在今天的高位,它接受它独特的责任来消除这种风险,并致力于避免其前任的错误不管会带来的短期痛苦。

1。“第一个教训是,中央银行可以而且应该负责实现低且稳定的通货膨胀。”

在美联储108年历史上,大通胀突出其在其最大的错误——只有经济大萧条。这一时期的有缺陷的货币政策导致了,在某种程度上,普遍认为美联储的义务同步货币和财政政策。当历届美国总统追求过度扩张性财政政策,如“伟大社会”和越南冲突,美联储的领导犹豫地平衡他们紧缩货币政策。后,1965年美联储推动更高的利率(或削减支出),据报道,总统林登·约翰逊被美联储主席威廉•麦克切斯尼•马丁,Jr .)靠墙在他德克萨斯的农场,喊道:“马丁,我的男孩死于越南和你不会印钱我需要。”当理查德•尼克松(Richard Nixon)总统问他是否尊重美联储主席阿瑟·f·伯恩斯的独立,他回答说,“我尊重他的独立性。独立但我希望他会认为我的观点是他应该遵循的。”这种胁迫对美联储拒绝并不容易。

但鲍威尔已经明确表示,中央银行可以和应该负责实现低且稳定的通货膨胀,从而暗示美联储将抵制任何潜在的政治压力。

2。“第二个教训是,公众对未来通胀的预期可以发挥重要作用在设定的路径通胀。”

鲍威尔理解的长期高通货膨胀对美国经济构成风险。美联储的经验在大通胀很有启发性。根据马丁,美联储有机会消灭通胀在1960年代末。它未能采取行动,其不作为没有被注意:市场参与者开始将更高的通胀预期纳入他们的未来计划。一旦经济更高的通货膨胀是根深蒂固的,它变得更加难以放松。事实上,美联储主席保罗•沃尔克(Paul Volcker)不得不提高利率到1981年的20%。历史表明,降低通货膨胀预期需要更加积极和持续收紧货币政策。这就是为什么它是至关重要的,以防止高通胀预期扎根的。鲍威尔的声明显示,美联储意识到这种风险,意识到时间不多了。

3所示。“带给我第三个教训,那就是我们必须坚持下去,直到任务完成。”

“坚持下去”唤起保罗•沃尔克(Paul Volcker)美联储主席,战胜了美国历史上最长的持久的通货膨胀危机。这个引用显示鲍威尔理解美联储的半心半意的严重后果收紧货币政策的努力下马丁和烧伤。事实是,美联储的领导在1970年代和1960年代明白通货膨胀损害;他们只是不能(或不愿)熊结束它的成本。每次他们从事货币紧缩,他们过早发生逆转,以应对不断上升的失业率。公众正确地解释美联储缺乏作为标志,高通胀将继续解决。当沃尔克在1979年10月宣布了一项新的战略,它需要数年的痛苦让公众相信他是认真的。

鲍威尔的承认,美联储“必须坚持下去,直到任务完成,”传递出一个清晰的信息:一个潜在的衰退或失业率上升不会阻止美联储进一步收紧货币政策。美联储的主要目标是减少通货膨胀率2%的目标。经济衰退和失业,鲍威尔的话说,“不幸的成本降低通货膨胀。“然而,这些成本是值得的,因为“失败恢复价格稳定意味着更大的痛苦。“那些回忆起1970年代的滞胀年可以证明的事实,有一天,我们会感谢美联储的决心。

未来的前景

鲍威尔在杰克逊霍尔的声明重申,美联储领导理解为什么大通胀发生,这将是多么痛苦,如果再发生。它还声称美联储的独立性,必须尽一切努力阻止美国重演1970年代的通货膨胀。

那些怀疑美联储的决心可能希望重新考虑他们的论点。美联储在杰克逊霍尔它的手,这是一个强大的一个。投资者将是明智的正在为更积极的货币紧缩政策,直到通货膨胀是熄灭。这可能意味着更多的经济痛苦。当然,40年前的大通胀的主要教训是,痛苦是值得的长期收益。

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