市场环境、社会和治理新闻最重要的什么?
下面是来自2022年的滚动获奖文章“市场对企业的环境、社会和治理新闻呢?”乔治Serafeim和亚伦尹,从金融分析师期刊。
只股票价格反应经济物质环境、社会和治理(ESG)新闻和更积极的消息时,接收更多的媒体报道,并与社会资本的问题。这是我与乔治Serafeim研究的结论。我们还发现,基于他们对新闻的反应,可能会影响一个公司的基本面,环境、社会和治理投资者出于经济原因,而不是nonpecuniary因素。
过去的研究
先前的研究,菲利普•克鲁格和冈瑟Capelle-Blancard Aurelien小例如,得出的结论是,市场反应消极正面和负面环境、社会和治理的消息。然而,特定的环境、社会和治理新闻大多数移动市场尚不清楚今天任何之前的证据是否可概括的。早期的研究倾向于小样本大小,关注时间当资本市场将环境、社会和治理问题通过一个代理成本镜头,不区分ESG-related消息,可能是材料对于一个给定的行业。但是现在有越来越多的支持,环境、社会和治理问题使用公司资源,因此应该影响股东价值。
我们的研究
我们分析的数据样本是数量级比那些在先前的研究中。它包括109014独立firm-day观察3109年企业与环境、社会和治理新闻2010年1月至2018年6月。除以样本根据重要性分类从可持续发展会计准则委员会(SASB)。
FactSet TruValue实验室(TVL)跟踪ESG-related信息每天在成千上万的公司,将来自不同来源的新闻作为正面或负面,并创建情绪得分来衡量如何积极或消极的消息是firm-day和新闻在财政上是否材料。TVL吸引它的数据,还可以从许多别的来源——包括分析师报告、媒体,倡导组织,和政府监管部门,其措施重点审查,有信誉,可靠的新闻来源,可能会对投资者产生新的信息和见解。
我们主要研究设计一个firm-day面板,因变量是《每日经股票回报和关键独立变量指标的正面和负面新闻基于TVL那天的环境、社会和治理新闻得分。这个日常结构,我们实现一个事件研究法研究设计对环境、社会和治理措施短期价格反应每天的新闻。
我们的第一组分析表明,并不是所有的新闻事件与重要的相关股票价格的变化。只有经济新闻材料转化为巨大的价格波动。例如,在firm-dates至少有三个新闻文章——根据TVL,情绪分析至少需要三篇文章是准确的——物质积极新闻产生了巨大的环境、社会和治理和积极的价格反应。负面新闻,然而,没有产生同样大小的价格波动。当我们增加我们的结果的经济意义限制样本材料新闻接收超过5环境、社会和治理上的文章报道的一天。负面消息发送股票价格低。相比之下,没有价格变动对环境、社会和治理新闻,不是根据SASB标准材料,无论我们如何限制样本。
当我们评估环境、社会和治理新闻主题,积极的和消极的新闻分类下社会资本——也就是说,新闻产品影响客户由于产品安全、质量、支付能力和访问问题——产生最大的和最重要的市场反应。这是特别有趣,因为数据和环境、社会和治理评级含有很少的信息产品的影响,多数指标反映经营活动。我们看到小但重要的价格变动与自然capital-related负面新闻和积极的人力资本和商业模式却是其劣势所在新闻,以及其他主题。
最后,我们研究投资者如何应对环境、社会和治理新闻相对于预期公司的环境、社会和治理活动。使用摩根士丹利资本国际环境、社会和治理分数作为投资者预期的代理,我们发现它预测未来的环境、社会和治理新闻。然后我们单独的正面和负面的新闻为预测和残余的组件作为一个公司的环境、社会和治理绩效得分的函数来确定意想不到的新闻或新闻预测公司的环境、社会和治理分数影响股票价格。根据我们的结果,利好消息推动投资者行为的意想不到的组成部分。这表明,环境、社会和治理绩效成绩有预测能力对未来的环境、社会和治理新闻和投资者这一预测组件纳入其股票价格反应。
我们的研究结果
我们的研究为我们描绘了一幅不同的画面投资者如何应对环境、社会和治理新闻比其前任。我们表明,投资者的反应积极正面的环境、社会和治理比负面新闻和更强烈的积极消息。为什么我们的结果不同于先前的研究?因为我们检查一个时期环境、社会和治理更加普遍,依靠技术进步,系统地测量环境、社会和治理新闻使用自然语言处理(NLP)。这个收益率相比更好的测量质量和更少的选择性偏差的研究依赖于人类分析师主观编纂ESG新闻。进一步,我们扩大我们的理解的金融环境、社会和治理问题的重要性。例如,在“企业可持续发展:第一个证据重要性,“Serafeim Mozaffar汗,我确定,公司具有良好的评级材料可持续发展问题表现出优越的长期股票收益较差的公司评级。但是公司有良好的评级在无关紧要的问题上并不比那些可怜的评级。市场反应财务材料即使在短期窗口的信息使用数据提供日常环境、社会和治理新闻数据,把环境、社会和治理新闻根据金融重要性。
我们的结果告知如何投资分析?首先,随着越来越多的投资者将环境、社会和治理问题整合到他们的投资组合分配决策,相关新闻应该产生更大的股票价格波动。说,我们仍然知之甚少,具体问题创建新闻传播时最有意义的价格波动。我们的研究结果表明,某些类型的消息导致更大的波动。第二,我们的文件样本,公司环境、社会和治理新闻唤起小实实在在的反应。这一发现是有趣的。毕竟,如果投资者认为市场不欣赏一些新闻的重要性,他们有机会进行进一步的投资分析,尽职调查,和资本的部署。
最后,我们考虑新闻的分析类型,因为它揭示了重要的信息,投资者需要对社会资本的问题。这可能成为更深层次的投资分析和产品开发的沃土。
从亚伦尹,不要错过”市场对企业的环境、社会和治理新闻呢?“与乔治Serafeim和2022年滚动奖,从金融分析师期刊。
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图片来源:©盖蒂图片社/ simon2579
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