50年后奥特曼z分数:使用和滥用
这是我的采访系列的第二部分爱德华·奥特曼在我们讨论最明智的和有问题的应用程序的奥特曼z分数。更多的细节我们的谈话,看看第一个和第三分期付款。
拉里•曹CFA:这是近50年来z分数是第一个发达。今天你会建议做任何不同吗?
爱德华。奥特曼:多年来,所谓的录取分数线一直保留在模型中应用该模型的人。但在我看来,这不是最好的办法。
随着时间的推移,我开始注意到,美国公司主要的平均z分数,但即使是全球公司,开始越来越低。(债券市场)变得更可用的投资级和非投资级公司,公司定期利用低利率提高杠杆。因此,财务风险的公司开始增加。也与全球竞争,公司的盈利能力开始减弱。所以平均Z分数变得越来越低,这意味着更多的公司可能会被列为破产使用Z模型如果我们保持原来的录取分数线。为了现代化模式,我们需要债券评级等价的分数,这不断变化,增加了一个更新的本质解释的分数。
我们现在认为Z模型的最重要的属性是违约概率(PD),不带分类——安全、灰色或痛苦。我们用一个两步过程。我们得到了PD的得分公司,无论是从Z,或Z ' Z ' '。然后我们看看债券评级相同的时间点。例如,2015 - z分数的平均B-rate公司[的]约1.6。这将是在一个痛苦带回到1968年。但是今天,B是一种很常见的许多公司的债券评级。事实上,这可能是全球最具优势的垃圾评级类别。如果你认为世界上所有的公司,可能会对平均B,如果他们有一个评级。所以我们认为基于债券评级的违约概率等效通过查看历史违约发病率B评级在出生时。 Cumulatively, I can tell you, from one to 10 years, what the likelihood of default is given a bond rating equivalent. So no longer do we only look at the cutoff scores for the three zones of credit worthiness.
好了,相当于债券评级和信用评分底线。你看到什么错误从业者在今天使用z分数吗?
这个日期,我想说绝大多数的人滥用z分数,因为它们是应用全面不管这个行业,这个行业。我们发现多年来提,特别是在某些服务或零售等行业,平均z得分高于制造企业。
我为用户的建议是如果你是在美国以外,特别是如果你不是制造商,你应该看看Z”,其债券评级等效方法确定一个PD。
你会说z分数更在其方法论的价值或分数本身?
这是个很好的问题,拉里。是的,我一直认为最好使用当地的模型而不是原来的我们。和我自己所做的。我亲自构建模型在巴西、澳大利亚、法国、意大利和加拿大。,你会发现几乎在世界任何地方引用模型在文献中。这是一个非常简单的方法为博士生和从业者适应不同的环境。
但话又说回来,即使它不是最好的服务模型,可以建立公司和能源公司在2016年,它仍然是一个良好的基准和保留了它的准确性。如果我有时间,我会为马来西亚公司建立模型或印尼公司或香港公司或亚洲。我认为有好有研究人员可能会尝试!
会有一个数据问题?对很多国家来说,历史可能不是。他们没有债券评级等价。
这是完全正确的。这是一个很好的观点。债券评级等效在几乎所有情况下必须来源于数据来自美国。我们有很多违约,大量的破产在美国,所以你可以得到概率分布基于评级有相当大的样本。你不能在新兴市场或像澳大利亚这样的国家,他们没有自1990年代初经济衰退。
是的,人们说我应该不断更新Z模型,但这意味着你要发布的更新。人们必须找到它。人们不得不使用它和测试它。更容易只是定期测试模型,并甚至建立新的模型,结合有关国家和行业的大量数据,结合该公司的数据与市场价值的措施,甚至可能的宏观经济数据。
你有什么建议对从业人员想要建立自己的版本的z分数模型?例如,你的秘诀是什么酱放在一起吗?
虽然方法很简单,有微妙之处。你需要一个健康的公司样本和不健康的公司。样本大小等问题。[有]应该是(一个)相同数量的两组或应该有更多代表非默认的人口- 99%,1%,2%,或3%违约,根据时间段吗?他们都应该制造商吗?他们应该横截面的行业吗?
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你好拉里,
我一直跟随你讨论奥特曼信用评分和z分数模型我有几个问题。1。有可能开展银行给他们的不同风格的z分数报告和也有业务的本质吗?2。如果是你会怎样。如果没有一个会用什么方法来分析银行的财务状况对能力满足债权人的义务?
多米尼克,
好问题。z分数设计主要用于制造企业为了把它应用到银行自然需要调整。在这个问题上有一些发表的研究使用bankling样本(如paperhttp: / /www.sciencedirect.com/science/article/pii/S104244311300005X)。
或者,SRISK,罗伯特·恩格尔教授开发的测量来估计资本不足的金融机构如何成为在危机时期,也可能是有用的。看到我采访他的更多细节。
https://blogs.cfainstitute.org/investor/2014/07/16/nobel-laureate-in-action-robert-engle-on-the-global-financial-crisis-systemic-risk-and-liquidity/
//www.shopwtn.com/learning/products/multimedia/Pages/127225.aspx?WPID=BrowseProducts
温暖的问候,
拉里
谢谢拉里,我将通过面试。
你好拉里,
谢谢你的见解和讨论奥特曼z分数的话题。
我只是做一个z分数啤酒制造商在市场前沿,以下是结果
1。当前z分数在2016年的3.87看起来健康,但这一趋势已经逐渐从2011年的6.29下降。
2。我试图打破每个指标的贡献总分和我发现5年平均水平,53%的成绩是由一个指标;股票市场价值/总负债。其他的销售贡献了26%,息税前利润/资产/资产贡献了23%。其他两个负贡献。
我的问题是我该怎么读这两个结果的公司吗?我应该担心依赖单个指标的趋势,得到分数?
Hii拉里。我有一个问题。Z分数可以使用作为一个正常的健康检查公司总利润。
嗨Preeti,
谢谢你访问我们的博客。简短的回答是肯定的。更详细的答案如下
z分数开发预测破产。只要有利可图的公司借钱,他们可以做任何数量的原因包括融资增长,他们会破产的风险。授予虽然分析将是相当无聊的,如果公司有明显的留存收益和非常低的负债。
温暖的问候,
拉里
你好拉里,
如果我们有这么多的z分数的问题你有什么建议来改善这个模型