如何阅读财经新闻的再现:独立的叙事声音

的第一篇文章如何阅读财经新闻回来的吗系列中讨论了如何价格驱动的叙述。这是因为读者想要的故事,尤其是解释证实他们已经相信什么。

在下一篇文章中讨论了如何理解的共识。通常的共识是正确的和市场叙事可靠地解释价格走势。但我知道在我职业生涯的早期,老故事投下长长的阴影,可能掩盖真相。

石油输出国组织(OPEC)和石油价格

在石油价格在1980年代和1970年代,共识叙事集中在石油输出国组织(OPEC)。欧佩克油价控制很长一段时间,和分析师花了无数小时解剖其一举一动。工作了一段时间。

但到了1990年代,欧佩克的影响力已经褪去。只有媒体没有流行起来。所以他们继续解释通过欧佩克油价棱镜。许多投资者接受了这个解释,没有任何更深层次的看石油和能源市场。

这是一个大错误。为什么?因为欧佩克的叙述,现在只是噪音。和传统智慧不认识的转变,直到为时已晚。

从Metallgesellschaft警示

在1990年代早期,我是一个小型能源基金经理和全球大型能源分析师在施罗德(Schroders)。我研究了能源价格,尤其是石油期货,炼油利润率,能源产品之间的价格差异,和大型石油公司的收益组合——暴露于石油、天然气、炼油、化学物质。

1993年,Metallgesellschaft (MG)花了大量头寸期货合约对冲。这一切却变得一团糟。到9月,MG已经买了1.6亿桶石油互换和期货。1993年12月,产生15亿美元的损失。

毫克的交易期货市场主导,这油价的影响,尤其是在石油交易员风闻MG的弱点。“只要在市场庞大的地位,MG挂有像一个大皮纳塔邀请别人每个月打它,”Ed Krapels在2001年写道。

油价下跌30%从1993年4月到1993年12月1994年7月反弹45%。媒体将波动归咎于欧佩克和需求的变化。

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石油价格波动,西德克萨斯中质原油,1993- - - - - -1994年

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媒体怎么说?

最终,在毫克丑闻的媒体报道,时间包括在其2012年的列表”十大历史上最大的贸易损失。”但大部分的金融文献都集中在MG对衍生品和风险管理作为一个警示。

并不是每个人都骗了。Krapels观察:

”。到1993年9月30日,MG的立场由16%的所有未平仓杰出的纽约商品交易所石油合同。根据毫克,位置滚动在市场每个月是如此之大,这是扭曲的正常平衡供给和需求。该公司表示,其巨大的地位就相当于85天的整个输出的科威特。”

不幸的是,很少有人关注Krapels的新叙事的意义。尽我所知,其余的财经媒体坚持传统的解释:在1993年和1994年石油价格波动可能是由于通常的嫌疑人——欧佩克和供应/需求。

迷失在时间的沙滩

即使在MG揭露出来,后续新闻报道未能纳入新的石油期货信息叙述。相反,媒体倒在旧的误导欧佩克的故事。

金融历史学家并没有做得更好。你可能认为毫克会留下清晰的脚印在沙滩上和生活在一个道德寓言与明显的教训。但是你错了,我不得不做大量的侦探工作找到合适的解释。我已经知道要寻找什么。和金融新闻媒体一样,大多数历史学家仍然把1993 - 1994年石油价格波动的石油输出国组织(OPEC)。

为什么我理解这些事件?因为我是管理能源基金,卖方分析师,交易流言,和通常的各式各样的未发布的谣言——大多数投资者和媒体的信息不能访问,即使事实。

所以我知道,当你不明白为什么价格移动,是值得记住特定的格言:

“也许有人知道你不要的东西。”

这适合我。特别是当市场违背我。当它是不可能分离的叙事声音,你可能被清算你的最好位置。

我最喜欢的过滤器

一些评论员就像噪音消除耳机。他们最初的思想家没有隐藏议程和可以过滤掉静态和反馈。我已经提到的杰夫•米勒和Brian Gilmartin CFA,但是我的另外两个最喜欢的来源

• DataTrek:尼古拉斯可乐和杰西卡·瑞芭提炼市场行为的本质在人口每天写电子邮件。从他们的主题范围隐藏的市值科技,比特币,故事时间周四。他们的写作结合了知识严谨可行的想法,和他们提供一系列广泛的来源的链接。瑞芭在我的公司和我们合作工作alt民主化。
• 2019年AQR资本市场假设为主要资产类别:这个来源包括评论各种资产类别和策略由于AQR的强调替代投资。AQR的研究剖析市场叙事从定量的角度,视角从克利福德Asness写得特别好。我最喜欢的同性块?“股票期权和说谎的骗子谁不想报销。”

问开放式的问题

当你研究共识和大众市场的故事,你会发现异常。这发生在我去年当我读玛丽米克的互联网趋势2018。

幻灯片218显示互联网的全球领袖。图形排名前20名的公共和私人公司通过市场估值。奇怪的是,名单上的每一个公司在美国或中国注册的。

为什么没有一个单一的公司从巴西,德国,以色列,日本,还是英国?没有明确的答案。出于好奇,我深入挖掘技术和中国和发展自己的理论。

1. 规模经济和网络效应创造一个赢家通吃的环境,所以市场领导者有巨大的优势。
2. 世界分裂为两个经济领域:亚洲,中国是卓越的,另一个美国最有影响力的地方。

灵感来源于思想DataTrek,我深入研究,发现中国和美国的方法技术和隐私和安全的方式截然不同。

我不是一个技术分析师,但我相信这些不同的方法会影响技术的研究和开发,特别是在面部识别和其他方面的人工智能(AI)。不管如何收场,结果将对投资产生深远的影响,经济和社会。

因为我看到幻灯片218,问,为什么?

深入

我的投资过程和阅读习惯被设计成流线型,给我时间去深。我进行的研究,因为我相信这比学习每日新闻和每日价格波动。我没有交易的信息优势,所以我希望抽油。作为一个助理告诉我很久以前:

“有比你更聪明的投资者,有比你更好的工具,谁比你更努力的工作。你将如何和他们竞争?”

这并不意味着你从来没有有优势——有时你做。但这个建议教我卑微的对我的投资过程和关注风险管理在我的位置和组合。

我读了各种各样的白皮书,如米克的,这需要时间来消化。这种方法并不适合所有人,但我喜欢它,甚至可能擅长它。

除了白皮书,我建议如下:

• 你当地的图书馆的在线目录:为什么搜索书在亚马逊当你当地的图书馆会免费吗?我的家乡图书馆在线工具来搜索和请求的书。借款有两个优势购买:
  • 它鼓励你冒险未知作者和主题。也许你享受你选择或者你讨厌它。但意外的刺激你的创造力。就我个人而言,我想最近读各种各样的书,只是为了得到一个时代精神的感觉。
  • 它强加了一个最后期限,这样你就不会结束了一堆善意。随着最后期限逼近,你浏览这本书,你可以学习。如果这本书真的很好,你更新它。
• 听得见的:有声书非常不错的车,跑步机和其他时候你不能读。我建议伟大的课程这两个investing-focused讲座:
  • 你的欺骗:批判性思维技能的科学指南史蒂文中篇小说,讨论了逻辑、知觉和各种认知偏差。我将涵盖第四课。”缺陷和造作的内存”,在本系列的下一篇文章中记忆污染。
  • 中国的兴衰Richard Baum,研究历史、文化和现代中国的政治根源。

集中注意力

需要精神能量优化干扰和保持专注,和一个孩子在家里,我需要在书中每一个技巧。我建议以下几点:

• 减少干扰:我读长篇材料清晨在业务时间或在预定的时间。我离线,没有电话、电子邮件或文本警报。只有我和我的咖啡。
• 使用沙漏:你不能总是拔掉一连几个小时,所以有时我使用砂计时器从分区。有一些关于沙子穿过一个沙漏,帮助我保持在任务和时间表。
• 使用白噪声:有时候你不能消除声音分心,你可以掩盖它白噪声、风扇或空调。
• 穿耳套:我更喜欢在耳塞耳罩,因为他们容易穿上和脱下。我有一个巨大的丑陋一对让我的妻子知道我“圆顶下。”They communicate to people that you’re trying to concentrate. (Just don’t abuse the privilege and tune people out all day.)
• 听音乐:有时候我穿耳罩隔音耳机。这是一个很好的方法来提高廉价耳机的声音。它还可以帮助你集中,尽管你将最后一个建筑的火灾报警响起。器乐帮我关掉干扰,和鼓舞人心的歌曲帮我处理文书工作,我不喜欢和一个完美的仇恨。

从一个方面说明,我注意到投资文件一直越来越长。现在电子形式存储,是没有限制他们可能成为多久。

我的预测吗?文件将会如此之久,到2030年,我们的头像将代表我们读对我们和标志。

在本系列的第4部分和最后,我们来看看“记忆污染,”当我们的回忆的事件是被混合的真理,半真半假,投机,和制造。

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所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗

图片来源:©盖蒂图片社/保险丝

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