短、索引和私人市场
的GameStop故事返回卖空者全球金融的头版新闻。Reddit的人群的“主要街道报复华尔街”叙事把这些金融市场卖空者的恶棍。它还创建了足够的共识购买压力挤压他们的位置追加保证金和意识到损失。
但是我的重点不是GameStop故事。相反,它是空头头寸和代表的必要性,为私人投资基准市场投资。
现金为王。
我承认在我职业生涯的早期,我认为裸卖空头寸是一个嘈杂的和令人不安的组件的市场。但是我相信市场会发现公允价值的公允价值,将成为交易的价格。
训练是一个长期投资者,我有固定收益量化概念,平衡经济、高效的定价模型,当我被头股票基本面分析在企业融资和投资于公开市场,我着迷于股权和创业故事的故事。那时,我天真地认为,纯粹的投机性空头头寸,那些试图从公司的不幸中获利,有一些——是的,假设它——不道德的组件。
之后,对现实生活中的投资股市教我,我很快意识到重要的短裤和勇敢的作用。值是一个目标,一个期望,最好的结果判断的过程。但在实际的交易价格支付或接收才是唯一的目标元素。解决交易的现金为王。其余的意见。
卖空者是一个严重的投资者。他们借入股票并卖出的信念。在合理的时间范围,他们相信,他们必须支付的价格关闭他们的立场将覆盖成本和生产目标利润。信念是关键。站时间的流逝,能力等,执行是关键变量。你不觉得是一个很好的投资本身或相对而言好对冲另一个投资,多空的情况下,金融贸易,然后把它卖掉。句号。
言语是廉价的。
卖空和股指什么?如果指数投资,投资者可以选择购买和短的一种资产类别。这意味着指数代表的资产阶级或sub-allocation。这意味着在索引长或短的位置创建一个自然对冲来补充或创建一个多样化的投资组合。
当然,这不仅适用于(即宏观多空的情况,但也对任何战术调整现有的资产配置。
使索引可投资,代表什么?根据公认的理论,一个代表性指标必须满足七个需求,包括金融公司。它必须是:
- 之前提前指定,评估阶段的开始。
- 合适,与投资者的投资风格一致。
- 可衡量的和容易计算相当频繁。
- 明确的,因此其选民的身份和权重是明确定义的。
- 反思当前的投资意见。
- 拥有,以提供足够的责任。
- 投资:换句话说,它是可能地保持基准或其成分。
金融市场的实践和欧盟的规定(基准规定,欧盟的2016/1011)进一步表明金融基准的概念需要具体监管制度指标用于确定应付金额,或金融工具的价值,或定义一个资产配置或衡量绩效费。
这些界限之外,基准失去重力的概念。所有其他产品简单地定义基准应recategorized度量对于同侪导向的比较,因为他们缺乏所需的正式有效的基准定义的元素。如果一个投资者不能经常使用的相对价值指标基准指数,这一指数不满足实用需求,仅仅是事后锻炼。言语是廉价的。
有钱能使鬼推磨
私人股本(PE)是一个最好的例子,一种资产类别的所有当前使用的基准定义应该重新分类。他们正在为同侪导向指标对比和相对价值分析比率。没有有效的未上市的私募股权行业的基准,没有产生一个明确的性能评估或提供足够的市场投资组合的风险管理。
由于这些原因,讨论PE的回报更像球迷之间的争论比准确的绩效评估演习。我不仅仅是指未来的收益预期,这是由建筑、主观和基于的假设。我的意思是过去和当前的收益,应事后概念,没有模棱两可或主观性。然而,他们所做的。
为什么是一个行业的绩效评估与数万亿的资产管理(资产管理)仍然难以捉摸?行业指标的报告相当大的绝对回报和利润表现而学术研究产生分歧的证据。目前使用的指标准确地计算出该行业的平均性能。
我建议一个客观的解决方案。任何人讨论表现或表现不佳的未上市的私人股本资产类别或部门,应调整其经济利益与他们的判断和吃自己的饼干。他们会购买或出售他们的“基准”决定向前吗?它们的基准会交易吗?毕竟,金钱万能。
我提倡建立基准指数,真正代表的物理分配未上市的私募基金,符合基本理论和符合监管要求。的唯一客观标准应该指导任何这样的锻炼是短期贸易我提出的挑战。如果一个投资者是漫长的物理成分指数——未上市的私募股权基金和指数,由此产生的网络位置应该是零,或相当接近,取决于对冲位置的匹配精度和成本相关的个体指数的成分股。
我看不到任何此类仪器在今天的市场。这是一个需要填补的差距。
在谁的利益?
该行业的发展趋势是明确的。它指向民主化。这意味着产品适用性的概念。
在普通合伙人和投资者的利益锚PE回报预期参数,任何类别的投资者可以理解和验证。市场基准应该提供参考价格。这样的基准在历史上造成了巨大的市场增长的资产构造的代表。
他们可以做同样的为私人股本。这就是为什么它符合每个人的利益,他们被创建。
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