如何阅读财经新闻的再现:完整的系列

过程决定了优先级

宝宝哭了,我不知道为什么。

像所有的孩子,我的儿子约书亚哭因为他不能说话。我看看他是湿的,饥饿,或昏昏欲睡。然后我认为不太可能解释:也许他太热或者太冷,或者他的衣服掐他。

之后,我很困惑,很容易娱乐疯狂的想法:有满月吗?有一只松鼠在他的床上吗?然后我来到我的感官,安慰他,希望有一天我将学习有什么可大惊小怪的。

金融新闻很像一个哭泣的婴儿:首先,噪音和骚动随着价格的上升和下降。接下来,我们考虑最明显的解释,其次是不明显的。在那之后,我们迷惑,所以我们猜测和假设。行动在先,它的叙事——如果谈到。

故事遵循价格

财经新闻给我们叙述,通常是正确的,这是令人称奇的压力面对记者,分析师和金融研究人员。有时过程是可笑的无能,我学会了在我职业生涯的早期。

1985年,在我工作的第二天股票分析师,我接到一个电话华尔街日报》。他们问我关于油价的最新举措,他们引用我第二天两页。我23岁的时候,我已经是权威的声音。

为什么报纸称之为新手分析师?油价正,他们需要一个解释。我不记得我说什么或者是有意义的,但是我学到了宝贵的一课关于新闻,特别是金融新闻:叙事遵循价格因为读者想要的一个故事。

在我前五年的股票分析师价值线,我学会了有意义的方式解释价格变动给投资者。当我们做长期预测时,我们努力是每个公司的基本面,行业背景,历史数据,整个股票市场驱动因素。

这是一个可靠的股票分析方法,我逐渐学会了经验法则。当股票价格和盈利增长势头强劲,我们预期在短期内继续。但因为我们知道历史,我们预期事情恢复正常。动量的股票就像在运动:一个球员可能会热或冷,但他们最终会回到原来的自我。

成长型股票,我们遵循当前的趋势,推动价格上涨势头。对于周期性股票,我们跟随行业周期在短期内,我们预计长期供应和需求。这不是万无一失,但它通常足以保持读者的兴趣和工作让我们使用。

历史告诉一个故事,故事是有意义的,所以过去”就是我们的预测。分析师,我们有时候开玩笑说,我们曾为“推断,合并”。

这是一个富有成效的方法在1990年代和1980年代,当长期趋势是坚定的,2008年的全球金融危机(GFC)是在遥远的未来。在那些日子里,一个黑天鹅是一只鸟,震惊了投资者的出现,颠覆了我们最珍视的假设。

我的想法改变了,当我成为了一个投资组合经理。我跑股票基金在1990年代的一系列大型银行,我了解到,股票价格已经反映了预期和市场价格吸收新闻比我可以交易。我也了解到,目前的趋势影响当前分析(包括短期预测和长期预测),所以阅读更多的研究并不一定帮助我做出更好的决策。新闻在本质上是描述性的,而不是预测,这使所有的差异。

是的,我仍然有阅读理解投资者预期一致估计。我还阅读帮助我了解时事新闻。但我读多学习少,我觉得被信息淹没。

建议从其他投资组合经理

幸运的是,在1993年,一个高级投资组合经理给了我一个很好的建议:

“一半的研究在你的桌子上是一个完整的浪费时间。找出哪些一半是垃圾和你你的效率提高了一倍。

“他的观点是,大多数研究是保守的,而不是预测。阅读晦涩的财务信息可能看起来和感觉上像生产工作,但大部分内容已经导致更好的结果的可能性很小。”

这句话来自于“如何阅读财经新闻:从投资组合经理建议吗”,我2016年写的。我采访了我的同行和描述他们如何读新闻。在本系列的后续文章中,我将描述我如何应用这些课程作为一个独立的顾问。把我的阅读习惯在上下文中,我将解释我的投资过程和决策方法。

我们的过程决定了我们的优先事项

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设置阅读优先级

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理想情况下,我们公司决定投资过程的价值主张,这驱使我们的阅读重点。

考虑上面的图表:我们的阅读重点由投资驱动过程和公司的价值主张?还是我们的阅读取决于个人喜好?阅读的目标是可行的,或者他们仅仅是雄心勃勃的梦想吗?

我的阅读习惯反映我的角色:我自己的注册投资顾问(RIA),提供全面的金融建议。公司收费和独立和构建定制的多样化组合基金。我个人顾问,我花大部分时间听客户和监控市场。

我特别感兴趣的假设,投资者对未来。市场价格反映了投资者的预期和传统智慧,所以我想知道:共识预期合理吗?乐观吗?悲观?

没有更多的选股

我一直股票分析师在我职业生涯的大部分时间里,但是今天,我使用基金构建投资组合。我的时间是有限的,我的首要任务是资产配置和风险管理。我要充分利用每小时的研究,所以这些天我学习中国,为中心的经济重心转向东方。

研究一只个股,然而,没有对客户投资组合相同的影响。只有一天这么多小时,,是值得关注的核心投资组合,而不是卫星。

实用性

正如图表所示,投资过程决定了我们的阅读重点。我们需要的目标是可行的,因为我们每个人都有我们的带宽限制。让我坦率地说:我有一个孩子,一个妻子上夜班,从自体免疫性疾病和慢性疼痛。所以我不假装读五个报纸每天在6点之前。

我可以实话实说,因为我自己的业务。其他人可能需要更多的机智与同事讨论工作/生活平衡时。然而,一个诚实的自我评估我们的能力将会提高我们的效率作为读者和投资者。它可以减少我们的压力。

简单的决策规则

我的资产配置过程关注美国经济周期,当领先指标开始闪烁的红色,我为客户筹集现金。这不是火箭科学。

你可以说我的投资过程只是一个算法——很好。但使用一种算法并不意味着自动驾驶仪。正如保罗·d·卡普兰中观察到现代资产配置的前沿”,历史统计数据不应盲目地送入一个优化器。”

我们总是要问如果算法,这是一个世界的模型,是设计的工作方式工作。毕竟,市场模型表示,和模型并不现实。阿尔弗雷德Korzybski说过,“地图不是领土。”

如果我是总结我的决策规则,我指出丹尼尔·卡尼曼的战略决策。这里就是我如何运用他的经验法则:

• 信任算法,而不是人:使用简单的规则而不是个人的自由裁量权。调整的过程,它是一种多年生诱惑但这并不增加价值。
• 采取广泛的观点:帧的投资过程尽可能广泛。作为AQR指出,我们的输入包括历史经验,金融理论,前瞻性指标,和当前的市场条件。我们不要看这些输入隔离,我们采取广泛的角度来看,包括他们,试着将它们集成到一个连贯的整体。不幸的是,市场不说话,和金融新闻就像一个哭泣的婴儿,我们的故事并不总是一致的,从未真正完成。
• 遗憾的测试:客户容易后悔倾向于救助底部的市场,所以任何策略,评估自己的风险承受能力的上下文中,把这个客户的财富,收入、目标、和个性。客户适用性包括远远超过单纯的法规遵从性。
• 我们信任的人寻求建议:我们的认知偏见产生盲点,所以我和同事压力测试我的想法。建设性的分歧是一个关键因素的投资过程中,我观察到“九个指南更好的小组讨论”,它解释了如何培养尊重分歧讨论小组,并深刻的引用9我的同行。我们需要培养自己的网络信任的知己。发现人们与完整性和学会利用自己的洞察力和批评。投资这些关系是一种投资在我们的职业生涯。

现在我已经描述了我的决策和过程中,我将概述阅读财经新闻的框架。

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一个阅读财经新闻的框架

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理解的共识

上图中,我描述了如何财经新闻就像一个婴儿哭:有噪音和骚动,后跟一个叙述,不一定是有意义的。故事遵循价格因为读者想要一个解释,最终达成共识。

这一共识形成的叙述,共识也嵌入在市场价格。由于投资者放眼未来,市场价格意味着一系列的假设和概率会发生什么。这些假设可能乐观或者悲观,和这些假设可能是一致的或不连贯的。无论哪种方式,共识预期将任何金融新闻的逻辑起点在适当的上下文。

通常的嫌疑人

我查阅各种各样的媒体,金融和否则,通知我对市场和经济的理解。我每天的新闻来源是a href = " https://www.nytimes.com/section/todayspaper " >纽约时报,华尔街日报》,Google新闻。没有惊喜。我还订阅一个星期,它提供了不同的政治观点和捕获一些故事我可能错过了。

投资的消息,下面的四个来源时是我最喜欢的理解的共识。这些属于“如果没坏,就不要修复它”类别。(他们也帮我下面的叙述,更多问题。)

• 破折号的洞察力米勒:杰夫提供了全面、系统的评价重未来一周(WTWA)。米勒写大量有关如何检测金融媒体和废话流行≠准确性,他所做的出色工作在经济衰退的预测工具。我认识他十多年了,我相信他的判断和完整性没有任何预订。我可以说是一样的。
• Brian Gilmartin CFA,Fundamentalis给深刻的分析,特别是对美国企业盈利趋势。他一直在很长一段时间,和他的经验表明。像米勒,Gilmartin是独立和出版,基于严格的方法,称之为在他看来没有一个隐藏的议程。来源Gilmartin和米勒是伟大的资产,因为我们可以阅读他们的工作和继续我们的工作。他们就像找到丢失的车钥匙:我们可以停止寻找,跳在车里,开车。
• FactSet的洞察力,公司和收益:约翰·巴特斯写道chart-intensive每周报告对标普500指数总修正和估计。FactSet的洞察力很简单,权威和自由。(FactSet用于报价季度股息,其他季度评估)。
• 摩根大通(J.P. Morgan) 2019长期资本市场假设:作为一名顾问,我让财务计划基于世界范围对通货膨胀预期,预期回报,相关性,波动,等。摩根大通(J.P. Morgan)的年度指南提供了一个坚实的框架,和指导市场提供全面的更新。

分析的频率和框架的故事

是什么驱使金融新闻的解读吗?共识是如何形成的?

假设有新闻关于美国和中国之间的贸易争端,我读今天的版的纽约时报和华尔街日报》。这就是我寻找:

1。故事选择

每篇论文封面故事了吗?在首页吗?报道是有多深?这样的编辑说了很多关于选择的故事。

一篇文章很少改变投资者的情绪。我不意味着一个事件不会改变投资者的预期,但报道的事件在一篇文章中很少影响公众舆论。故事的选择,因此,不是频率或故事框架一样重要。

2。故事的频率

新闻报道的频率做影响公众舆论和投资者信心。如果每个人都写一个主题,它必须是重要的或者至少认为是这样的。例如,企业盈利增长放缓是一个热门话题在2018年第四季度,就像2019年第一季度的贸易争端。报道的频率会影响情绪。那么我们如何区分潮流和趋势?我用这三个来源:

• WTWA:在他下周的主题思想和最后部分,米勒告诉投资者如何阅读新闻以批判的眼光。
• DataTrek显示器的谷歌搜索趋势,这有助于量化的频率不同的故事。其示例住房演示了方法。
• 的工业信心调查从科尔宾顾问帮助wordcloud描绘故事频率的趋势。

3所示。框架

陷害事件如何影响新闻和它是如何感知。媒体可以旋转一个故事在很多方面影响我们如何解释它。我读财经新闻来帮助理解真实的世界,不是如何。我确定媒体的政治偏见,从而采取相应的动作,我尽我所能保持无党派。这里有一些意识形态的镜头,媒体报道财经新闻时使用:

保守与自由:政治偏见无处不在,所以我们需要发现它快,阅读多视点,并得出自己的结论背后的故事。我们需要保持一个特定的关注变化自由派和保守派媒体覆盖一个故事或问题:编辑偏离典型的左/右范式建议可以进行重大转变。当保守的来源框架故事以自由的方式,反之亦然,重要的事情正在发生。

收入不平等。左翼人士,一方面,把它压在了他们的经济中心叙事多年来。保守的出版社,另一方面,可能有关于最低工资的故事,学生债务,和获得卫生保健,但往往不框架周围的这些“收入差距”本身。因此,如果福克斯新闻突然转向齿轮和收入不平等特别聚精会神的关注,这将是重要的。

下面的图表安排各种媒体根据他们坐在保守党频谱和他们有多么准确的新闻来源。由凡妮莎Otero,图表类似于一个正常的钟形曲线,与大多数来源减少中间的频谱和一些左翼和右翼反面的曲线。

原始媒体进行公正的报道吗?他们编造故事批发吗?或者他们只是把其他地方的意识形态在新闻报道吗?

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媒体偏见的图表

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乐观与悲观:有些新闻来源是永远乐观的关于商业和经济。其他人则熊市。我们需要阅读这两个品种,使自己的解释。

• 在“就业报告食物牛市和熊市中,确认偏误的经典案例:“我证明我们看到我们想看到的。在就业报告的例子中,乐观主义者关注工资增长,劳动力参与率和悲观主义者。这是两种不同的方式去表达相同的数据。
• 人们对全球趋势系统地悲观,根据汉斯·罗斯林Factfulness。这种现象普遍存在跨国家和职业。此外,10个简单的问题表明,几乎所有的人都基本事实错误,我们低估了全球进展的疾病,贫困,文化,等等。每个人都容易产生偏见和事实错误,不管他们的智力或领导技能。我相信媒体使我们更加悲观:他们想要我们的注意力,所以他们引发我们的恐惧。(我的两个美分:Factfulness表明人们对全球许多偏见和消极的经济指标。这种悲观情绪表明投资者低估了全球经济健康。)

短期与长期:一个新闻故事可以专注于股票收益为一个月,一年,或者十年。根据所选择的时间框架,故事可以得出相互矛盾的结论。当我是一个编辑街上一些贡献者是短线交易者而另一些是长期投资者。对比了启发性的讨论或激烈的辩论,取决于所涉及的个性。

报告结果与投资者预期:一个故事可能会说,一个公司的业绩上一季度上升了20%;另一个公司错过了预期。这两个故事是真的,但是影响有很大的不同。

商业与反商业:收入不平等在最初被描绘成一个政治问题纽约时报。与此同时,华尔街日报》专注于最低工资是如何影响商业成本和就业。同样的故事,两个故事。

亲政府与反政府:一些持怀疑态度的政府统计数据来源但没有提供替代。别人接受报告数据作为福音真理。出于某种原因,通胀统计数据是一个大战场:

• 在“为什么Marc Faber CPI是错误的呢:“我探讨一个都市传奇发生在消费者价格指数(CPI)存在的缺陷。
• 作为回应,美国劳工统计局(BLS)发布了“解决误解消费者价格指数(cpi)”经过一系列的公共攻击它的动机和方法。

频率的故事和叙事框架的周围有一个巨大的影响我们如何感知和解释新闻和我们如何调查投资格局。作为投资者,我们必须开发一个系统框架-一组过滤器-解决这个问题。但这将值得成书的讨论。

理解共识预期只是第一步的过程解释金融新闻。下一步是过滤噪声的叙述。

单独的叙述声音

通常的共识是正确的和市场叙事可靠地解释价格走势。但我知道在我职业生涯的早期,老故事投下长长的阴影,可能掩盖真相。

石油输出国组织(OPEC)和石油价格

在石油价格在1980年代和1970年代,共识叙事集中在石油输出国组织(OPEC)。欧佩克油价控制很长一段时间,和分析师花了无数小时解剖其一举一动。工作了一段时间。

但到了1990年代,欧佩克的影响力已经褪去。只有媒体没有流行起来。所以他们继续解释通过欧佩克油价棱镜。许多投资者接受了这个解释,没有任何更深层次的看石油和能源市场。

这是一个大错误。为什么?因为欧佩克的叙述,现在只是噪音。和传统智慧不认识的转变,直到为时已晚。

从Metallgesellschaft警示

在1990年代早期,我是一个小型能源基金经理和全球大型能源分析师在施罗德(Schroders)。我研究了能源价格,尤其是石油期货,炼油利润率,能源产品之间的价格差异,和大型石油公司的收益组合——暴露于石油、天然气、炼油、化学物质。

1993年,Metallgesellschaft (MG)花了大量头寸期货合约对冲。这一切却变得一团糟。到9月,MG已经买了1.6亿桶石油互换,12月,它产生15亿美元的损失。

毫克的交易期货市场主导,这油价的影响,尤其是在石油交易员风闻MG的弱点。”只要在市场庞大的地位,MG挂有像一个大皮纳塔邀请别人每个月打它Ed Krapels写道,“在2001年。

油价下跌30%从1993年4月到1993年12月1994年7月反弹45%。媒体将波动归咎于欧佩克和需求的变化。

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石油价格波动,西德克萨斯中质原油,1993- - - - - -1994年

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媒体怎么说?

最终,在毫克丑闻的媒体报道,时间包括在其2012年的列表”十大历史上最大的贸易损失。”但大部分的金融文献都集中在MG对衍生品和风险管理作为一个警示。

并不是每个人都骗了。Krapels观察:

”。到1993年9月30日,MG的立场由16%的所有未平仓杰出的纽约商品交易所石油合同。根据毫克,位置滚动在市场每个月是如此之大,这是扭曲的正常平衡供给和需求。该公司表示,其巨大的地位就相当于85天的整个输出的科威特。”

不幸的是,很少有人关注Krapels的新叙事的意义。尽我所知,其余的财经媒体坚持传统的解释:在1993年和1994年石油价格波动可能是由于通常的嫌疑人——欧佩克和供应/需求。

迷失在时间的沙滩

即使在MG揭露出来,后续新闻报道未能纳入新的石油期货信息叙述。相反,媒体倒在旧的误导欧佩克的故事。

金融历史学家并没有做得更好。你可能认为毫克会留下清晰的脚印在沙滩上和生活在一个道德寓言与明显的教训。但是你错了,我不得不做大量的侦探工作找到合适的解释,我已经知道要寻找什么。大多数历史学家仍然把1993 - 1994年石油价格波动的石油输出国组织(OPEC)。

为什么我理解这些事件?因为我是管理能源基金,卖方分析师,交易流言,和通常的各式各样的未发布的谣言——大多数投资者和媒体的信息不能访问,即使事实。

所以我知道,当你不明白为什么价格移动,是值得记住特定的格言:

“也许有人知道你不要的东西。”

这我受益匪浅,尤其是当市场违背我。当它是不可能分离的叙事声音,你可能被清算你的最好位置。

我最喜欢的过滤器

一些评论员就像噪音消除耳机。他们最初的思想家没有隐藏议程和可以过滤掉静态和反馈。我已经提到的杰夫•米勒和Brian Gilmartin CFA,但是我的另外两个最喜欢的来源

• DataTrek:尼古拉斯可乐和杰西卡·瑞芭提炼市场行为的本质在人口每天写电子邮件。从他们的主题范围隐藏的市值科技,比特币,故事时间周四。他们的写作结合了知识严谨可行的想法,和他们提供一系列广泛的来源的链接。瑞芭在我的公司,和我们合作alt民主化。
• AQR的2019年资本市场假设为主要资产类别:这个来源包括评论各种资产类别和策略由于AQR的强调替代投资。AQR的研究剖析市场叙事从定量的角度,视角从克利福德Asness写得特别好。我最喜欢的同性块?”股票期权和说谎的骗子不想牺牲他们的人。”

问开放式的问题

当你研究共识和大众市场的故事,你会发现异常。这发生在我去年当我读玛丽米克的互联网趋势2018。

幻灯片218显示互联网的全球领袖。图形排名前20名的公共和私人公司通过市场估值。奇怪的是,名单上的每一个公司在美国或中国注册的。

为什么没有一个单一的公司从巴西,德国,以色列,日本,还是英国?没有明确的答案。出于好奇,我深入挖掘技术和中国和发展自己的理论。

1. 规模经济和网络效应创造一个赢家通吃的环境,所以市场领导者有巨大的优势。
2. 世界分裂为两个经济领域:亚洲,中国是卓越的,另一个美国最有影响力的地方。

灵感来源于思想DataTrek,我深入研究,发现中国和美国的方法技术和隐私和安全的方式截然不同。

我不是一个技术分析师,但我相信这些不同的方法会影响技术的研究和开发,特别是在面部识别和其他方面的人工智能(AI)。不管如何收场,结果将对投资产生深远的影响,经济和社会。

因为我看到幻灯片218,问,为什么?

深入

我的投资过程和阅读习惯被设计成流线型,给我时间去深。我进行的研究,因为我相信这比学习每日新闻和每日价格波动。我没有交易的信息优势,所以我希望抽油。作为一个助理告诉我很久以前:

“有比你更聪明的投资者,有比你更好的工具,谁比你更努力的工作。你将如何和他们竞争?”

这并不意味着你从来没有有优势——有时你做。但这个建议教我卑微的对我的投资过程和关注风险管理在我的位置和组合。

我读了各种各样的白皮书,如米克的,这需要时间来消化。这种方法并不适合所有人,但我喜欢它,甚至可能擅长它。

除了白皮书,我建议如下:

• 你当地的图书馆的在线目录:为什么搜索书在亚马逊当你当地的图书馆会免费吗?我的家乡图书馆在线工具来搜索和请求的书。借款有两个优势购买:
  • 它鼓励你冒险未知作者和主题。也许你享受你选择或者你讨厌它。但意外的刺激你的创造力。就我个人而言,我想最近读各种各样的书,只是为了得到一个时代精神的感觉。
  • 它强加了一个最后期限,这样你就不会结束了一堆善意。随着最后期限逼近,你浏览这本书,你可以学习。如果这本书真的很好,你更新它。
• 听得见的:有声书非常不错的车,跑步机和其他时候你不能读。我建议伟大的课程这两个investing-focused讲座:
  • 你的欺骗:批判性思维技能的科学指南神经学家史蒂文中篇小说,讨论了逻辑,知觉,和各种认知偏差。我将介绍第四课,“缺陷和造作的内存,在本系列的下一篇文章中记忆污染。
  • 中国的兴衰Richard Baum,研究历史、文化和现代中国的政治根源。

集中注意力

需要精神能量优化干扰和保持专注,和一个孩子在家里,我需要在书中每一个技巧。我建议以下几点:

• 减少干扰:我读长篇材料清晨在业务时间或在预定的时间。我离线,没有电话、电子邮件或文本警报。只有我和我的咖啡。
• 使用沙漏:你不能总是拔掉一连几个小时,所以有时我使用砂计时器从分区。有一些关于沙子穿过一个沙漏,帮助我留在任务和进度。
• 使用白噪声:有时候你不能消除声音分心,你可以掩盖它白噪声、风扇或空调。
• 穿耳套:我更喜欢在耳塞耳罩,因为他们容易穿上和脱下。我有一个巨大的丑陋一对让我的妻子知道我“圆顶下。”的y communicate to people that you’re trying to concentrate. (Just don’t abuse the privilege and tune people out all day.)
• 听音乐:有时候我穿耳罩隔音耳机。这是一个很好的方法来提高廉价耳机的声音。它还可以帮助你集中,尽管你将最后一个建筑的火灾报警响起。器乐帮我关掉干扰,和鼓舞人心的歌曲帮我处理文书工作,我不喜欢和一个完美的仇恨。

从一个方面说明,我注意到投资文件一直越来越长。现在电子形式存储,是没有限制他们可能成为多久。

我的预测吗?文件将会如此之久,到2030年,我们的头像将代表我们读对我们和标志。

防止内存污染

多久你会说,“我读的地方”吗?

这是当我们记住事实但不记得我们学习他们的地方。这是一个形式的源头性失忆根据史蒂文中篇小说。源头性失忆是正常的:我们经常获得信息,但忘记何时何地我们学习它。

定义内存污染

我们的记忆形式随着时间的推移我们召回事件和创建有意义的故事。我们的记忆通常是可靠的,但小说指出了限制:

“我们的记忆不是一个精确的记录过去的。他们是由不完美的感觉透过我们的信仰和偏见,然后随着时间的推移,他们演变和合并。我们的记忆服务更多的支持我们的信念,而不是告诉他们。”

内存污染发生在我们的记忆形成的时候,最初和随后。如果我们读这两个事实与虚构,我们的记忆将很难分离真正的索赔的假的人。这就是所谓的真理失忆。

例如,让我们说,我们听到一个谣言,苹果引起癌症。我们将它存储在我们的记忆连同一切我们知道苹果。以后,当我们的大脑检索信息苹果,事实是受污染的谣言和一半的真理。

这种组合的源头性失忆和真理失忆创建内存污染。小说描述了这个过程你骗人的思想。内存污染不与我们的能力问题回忆信息。相反,缺陷在于我们最初的记忆是如何形成的。

想象你花一天时间玩垒球与朋友和跟随它吃饭和谈话。每个人都有意见为什么获胜的球队赢得了比赛。也许是俯仰、撞击或防御。没有人能够记得每一个玩,然而,您创建一个叙事在你的心里。

与此同时,作为一种社会动物,你也要遵循记忆的其他玩家。所以你讨论游戏结束用餐,你形成一个故事——记忆——基于和影响你周围的人以及他们回忆的游戏,而不是游戏本身。这故事不是真的。

这并不一定是蓄意欺骗,但我们最终的叙事是误导,不完整,或过于简单化。

这与投资什么?

我在本系列的最后一块,我描述Metallgesellschaft如何影响石油价格在1993年和1994年。毫无疑问,记者听到谣言毫克,因为它是一个巨大的丑闻。但这些谣言的事实,投机,含沙射影。谣言没有提供清晰和明显的叙述对油价。他们与长期以来的理解发生冲突,每个石油价格运动的背后潜伏着欧佩克的无处不在的手。应对欧佩克叙事意味着在肢体和矛盾的传统智慧,泄露真相不是那么容易理解。

在这些情况下,我们最终与一个简单的故事和记忆这是误导。

这是比多数投资者愿意承认更为普遍。我们的记忆的财经新闻和历史可能是含有各种各样的不准确或不完整的叙述。

如果我们的记忆是被污染的,所以是我们使用的经验法则,来做出投资决策。

你可以说我们遭受“启发式污染。”

小报新闻业

仿佛这挑战性不够,媒体迎合我们需要简单。我们希望一切都减少到一个易于理解标题,最好是证实了我们已经知道的。耸人听闻的越多越好。

这些混合事实与虚构标题来吸引我们的注意力,减少复杂的问题简单的漫画。他们是由两个简单的步骤:

1. 简化
2. 夸大

在您创建一个卡通版的事件,只是瞧混合注入剂量的恐惧!你现在有大片的一篇文章中,准备好了病毒。

假设有人声称“公司收益是崩溃!”This triggers an emotional response that reinforces the memory, regardless of its accuracy.

重复也强化了记忆:如果大量的消息来源说,“收入崩溃,”,我们坚持,我们就更有可能相信这是真的。这是政治宣传的基础:重复教条直到它变成事实。

我们必须小心爆炸性新闻,因为这废话可以假的想法在我们的头,像杂草一样,最终蔓延到我们的长期记忆。

如何减少内存污染

没有简单的方法来开发一个主题的深刻理解。深入研究要求我们考虑各种各样的观点。减少内存污染的风险的一个方法是用事实告诉自己之前暴露自己的小报的版本。当我们有一个全面的观点,一个广泛的理解,耸人听闻的标题有太多的感情影响。

这是如何保护自己:

1. 开始与事实不符。
2. 形成自己的观点。
3. 检查其他来源,你知道是可靠的(如果你错过了的东西)。
4. 然后你可以安全地接触八卦新闻而不用担心污染。

顺便说一下,我们可以安全地跳过步骤四。就我个人而言,我不认为这是健康的阅读太多的耸人听闻的头条新闻。我发现这些夸张可以混合在我的记忆中,把事情搞砸。

即使我们知道记忆的污染,我们仍然容易受到它的影响。就像节食:了解诱惑不会使你免于热巧克力圣代的诱惑。所以你最好如果你只是哈根达斯和巴斯金·罗宾斯的避开。

同样的,投资知识是不够的:你必须改变你的投资过程和阅读习惯,以减轻你的行为偏差。

把它放在一起

当我回顾了企业盈利在2019年初,这里有我跟着的步骤理解共识,问题叙述,并避免内存污染:

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在2019年初公司收益

1。理解的共识

FactSet的洞察力,2019年2月8日。这是我关于公司盈利趋势数据的来源。

2。形成自己的观点

在2018年第四季度的营收增长的13.3%。

• 能量循环是提高总收益:收入增长98%,第四季度膨胀标准普尔500指数的总营收增长。
• 通信服务部门夸大了收入增长:字母/谷歌重复计算,和2018年的数字包括流量获取成本,提高部门的收入增长从12%降至20%。
• 展望未来,2019年营收增长应该正常化为5%,利润增长5%。

3所示。问题的叙述

• Fundamentalis在2019年初,各种帖子。
  • Brian Gilmartin CFA证实能源部门的收益趋势的影响。
  • 他还指出,苹果是拖累盈利预测(从4.9%到4.2%)。
• 破折号的洞察力2019年2月9
  • 杰夫·米勒没有提高对收益的红旗在他的每周回顾。
  • 人们相信一个错误的叙述在美国犯罪正在上升。

结论:我最后的观点是不变的,但我获得了一些额外的深度和洞察力没有记忆的污染。

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为什么这么难简单吗?

早在2015年,杰森沃斯,CFA,问道:“你最常面对的挑战在你的职业生涯吗?“绝大多数的被调查者认为信息过载。

投资数据太多,我们觉得必须消费。

为什么我们感到的压力读这么多?

有时我们读给我们知道多少,给客户和同事留下深刻印象。有时我们读因为办公室政治决定,我们装门面。有时候我们阅读,因为我们被自己的骄傲和狂妄自大,相信我们会做出更好的决定如果我们读到我们的眼睛变红了。

放松

阅读财经新闻不需要那么紧张。如果我将这一切归结为几个步骤,我想说:

1. 了解客户所需要的东西。
2. 开发一个简单的投资过程。
3. 设计你的阅读相应的优先级。
4. 与你信任的人建立关系。
5. 负责的错误。

只做你最好的,让他们可能后果。

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笔记和进一步阅读

价格按照故事

我并不是说我的过程是成功的唯一途径。我意识到一些投资者忽略了新闻,特别是如果他们的策略是基于技术分析。此外,投资者相信半强势版本的有效市场假说认为,大多数研究是浪费时间,因为市场价格已经反映了公开信息,技术和基础。

背景:我的过程

”为什么我喜欢我自己的RIA吗”,有事业心的投资者。

在本文中,我描述的好处有我自己的公司和自治的重要性。独立顾问可能缺乏规模,但业主/运营商控制该公司从“尖到尾”,能够适应环境变化。这使得它们更灵活和更少的因为办公室政治和遗留问题。

市场向导:采访前交易员,杰克·d·Schwager。

我的投资过程符合我的个性,假装知道是愚蠢的。投资者的投资重点来适应他们的总体目标在生活中,发生这种情况我们是否意识到这一点。大宗商品交易商Ed Seykota所说的这种方式市场向导:

“赢或输了,每个人都得到了他们想要的市场。有些人似乎喜欢输,所以他们赢了亏损。

“我认为,如果人们看起来足够深入到他们的交易模式,他们发现,总的来说,包括他们所有的目标,他们真的得到他们想要的东西,即使他们可能不理解或愿意承认它。”

”的失明的专家,”大卫·爱普斯坦大西洋。

爱普斯坦研究预测和为什么他们失败的历史。他认为最好是一个阅读广泛的卑微的通才比一个狭窄的专业谁在乎地位和声誉。爱泼斯坦的新书,在一个特殊的世界范围:为什么多面手胜利在这些问题上,扩大。

我同意,这解释了为什么我的兴趣已经扩大。这也解释了为什么我不发表了:出版会让你自豪和防守你的想法,这是一个陷阱,导致固执和糟糕的预测。

简单的决策规则

我的投资组合风险因素倾斜,礼貌的维的基金讨论,但这超出了本文的范围。

“历史的结果不应盲目地送入一个优化器。”这句话从现代资产配置的前沿保罗·d·卡普兰抓住这本书的精神,讨论了均值-方差最优化的使用和滥用。我写了一个长得出奇的和详细的书的评论寻求α。

“信任算法,而不是人”,这句话来自一个广泛的丹尼尔•卡尼曼(Daniel Kahneman)采访时,假设投资者理解使用算法的优缺点。我写了这些假设在一篇关于退休计算器。这些依赖于一个广泛的方法,需要理解和尊重。我在“讨论这个退休计算器的使用和滥用”,其中包括一个有趣的与卡普兰交流。

”丹尼尔•卡尼曼(Daniel Kahneman):四个键更好的决策保罗•麦卡”,有事业心的投资者。

我是一个长期行为金融学的粉丝,和保罗总结了卡尼曼的规则简洁。

”误解:地图采访丹尼尔卡尼曼”丹尼尔•卡尼曼和萨姆。哈里斯搞清楚。

这个播客涵盖范围广泛的行为金融学的话题,如直觉的不可靠性和适当的框架决定的力量。哈里斯和卡尼曼讨论复制危机在科学、系统和系统两个思维框架的力量,道德的幻想,预期后悔,担心的效用,威胁和机会之间的不对称。

在分钟52和53,卡尼曼给了建议适当的框架,防止错误的决定,并鼓励好的决策。

在57分钟,卡尼曼说经验自我和记忆自我,这与史蒂文中篇小说在记忆形成的工作。

在60分钟,卡尼曼说如何美好回忆来自“完成强劲,”,这表明,我们的最后一个事件的印象应该是愉快的为了留下一个良好的记忆力。所以你的假期计划结束高调。

”主要资产类别的预期回报“Antti Ilmanen,AQR。

本文简要介绍Ilmanen的工作。我还建议:

预期收益:投资者指南收获市场回报,Antti Ilmanen。

另外,你可以阅读的摘要Ilmanen的工作CFA协会研究基金爱游戏安全吗会。

分析的频率和框架的故事

故事选择

记者通常定义“新闻价值”基于一个故事等因素的影响,及时性、新颖性、争议,人类的利益,和接近观众。详情,请参阅“新闻是即时性的元素,突出、戏剧、古怪和冲突。”

一些问题长期低估,因为他们发生缓慢,缺乏戏剧,不能被减少到一个简单的卡通。最低估的故事往往是好消息从遥远的国度,显示循序渐进的人遵循常识和传统智慧。没有故事!

当我们读财经新闻,我们应该特别注意故事低于雷达,因为他们是无聊的。这种类型的新闻更容易被低估和不完全市场价格的折扣。

”媒体偏见和影响:从报纸的支持证据,”Chun-Fang蒋介石和布莱恩·奈特经济研究的回顾。

支持影响投票当源是可信的,尤其是当一个右倾源支持自由党的候选人,反之亦然,根据蒋介石和骑士。如果媒体源是可信的和支持一个候选人的“其他”,它更有可能影响选民。

凡妮莎Otero和媒体偏见

为什么Otero使用一个简单的左/右政治轴?在她的方法,她写道:

”。一些部队,包括我们国家的两党制,倾向于扁平其他维度进入自由维度,大多数美国人很容易识别。正如史蒂文·平克在他的《白纸一张,“虽然生活中的许多事情沿着一个连续排列,决策往往必须二进制”。“

有关此主题的更多信息,请查看:

1. 平克白纸一张
2. 马克斯·斯登的讨论政治维度
3. 托马斯·索厄尔的愿景冲突

澄清有关“共识”这个词

在这篇文章中,我指的共识在两个方面:共识估计和共识意见。读者指出,这是令人困惑的,我意识到我用同一个词的两个定义:

1. 达成共识可能意味着一个普遍接受的观点或信念。在新闻的背景下,共识意味着接受叙事或传统思维。
2. 达成共识也意味着一个“平均预期值,如普遍预测或共识获利预估。

在这篇文章中,我讨论了普遍预测2019年公司收益。我指FactSet收集的一致估计,平均一个数据集,经纪公司收益的估计。

一般来说,共识为企业收益被认为是可靠的估计:很难想出一个更健壮的预测比群众的智慧。事实上,有些人认为不值得的努力做独立的评估公司盈利,因为你不可能改进发表估计的准确性。

共识估计算是新闻吗?

我不确定如何分类的收益预期和经济预期。这些估计是事实,看来,衡量感情,还是别的?共识估计肯定会影响股票价格,但他们仍然模棱两可的类别的信息。

单独的叙述声音:Metallgesellschaft

估计损失由Metallgesellschaft从13亿美元到22亿美元不等。造成的损失当石油期货溢价从现货溢价。现货溢价意味着价格预计将下降随着时间的流逝,而期货溢价意味着价格预计将上升随着时间的推移。

”重新审视对石油交易员Metallgesellschaft事件及其影响,”爱德华·n·Krapels石油和天然气杂志。

本文提供了我能找到的最好的分析如何毫克1993年石油价格的影响。以下摘录重点:

“新闻报道对MG丑闻开始流传1993年12月初,MG和交易的股票停牌1月6日在法兰克福1994。”
”的问题MGRM的规模如何影响石油市场已收到更少的关注。据我们所知,只有两个私下流传的报告处理这方面的问题,一个作者和一个小菲利普•k•威勒。”
毫克的职位增长,成为迄今为止最大的单一贸易商在纽约商品交易所合约。毫克的分析得出的结论表2所示:9月30日,1993毫克的立场由16%的开放利益突出纽约商交所原油合约。”
“根据毫克,位置滚动在市场每个月是如此之大,这是扭曲的正常平衡供给和需求。该公司表示,其巨大的位置就相当于85天的整个输出科威特。”
“纽约商品交易所西德克萨斯中质原油价格在1993年期货溢价的。期货溢价最初可能出现结果的因素与MG。但在接下来的12个月里,它变得越来越明显,其他交易员制定交易策略,利用MG的需要清算多头头寸到期。”

”石油价格达到3年低点,“世界Salpukas,纽约时报。

石油输出国组织(OPEC)收到了油价的下降的原因是:

上周“欧佩克无力同意减产使得石油市场动荡,与1月交割的原油下跌1.07美元,至15.31美元一桶,在纽约商品交易所。这是最低的价格为国内原油自1990年6月以来,报15.06美元。”

”石油价格最高的一年,”艾伦r·迈尔森纽约时报。

再次,欧佩克的行为解释油价的举动,现在上升:

“今天油价有界的最高水平一年欧佩克石油部长们祝贺对方在维也纳和报告显示,供应了在美国。

“7月交割的原油上涨91美分,至每桶19.86美元在纽约商品交易所,今天继续提前3月14美元的范围。

”分析人士还指出,朝鲜与西方对抗的担忧在核武器,和新鲜的迹象表明,没有石油很快就会从伊拉克。”

”原油跌破14美元取暖油价格下降”,路透社通过纽约时报。

Metallgesellschaft:谨慎的骑墙派毁了,还是一个有勇无谋的人在纽约商品交易所?斯蒂芬•克雷格Perrong《期货市场。

探讨了MG丑闻的期货套期保值策略。

”1993年世界石油市场年表”,维基百科。

Metallgesellschaft无处可寻:

“7月:油价暴跌猜测,伊拉克将接受联合国导弹试验现场检查和接收批准恢复石油出口。

”11月:欧佩克生产过剩、北海产量大幅增长,需求疲软降低了布伦特原油价格每桶15美元附近。”

”1994年世界石油市场年表”,维基百科。

没有提到Metallgesellschaft,甚至在丑闻爆发之后。

问开放式的问题

投资创意指导杰森沃斯,CFA特许金融分析师协会。爱游戏安全吗

这本书教我如何读的创造力和活力。这意味着离开舒适区,扩大我的圈子等主题感兴趣的地质、人口统计、社会学和历史。

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