公司债券:时间因素?(总结)

在股票市场中,基于价值策略,小型,动力,和波动性的因素已经被证明产生长期卓越的风险调整后的回报相比,传统的市值加权指数。

因素的广泛和持久的返回驱动程序组合。因素投资于股票市场被证明产生优越的回报可以单独使用,也可以组合。因素投资于债券市场一直研究较少,尤其是关于与价值相关的因素,大小,动力,和低风险的基础上构建债券特征。作者调查个人携带最高溢价债券因素以及结合在多因素债券投资组合是否可以为投资者提供额外的好处。

作者构造因素组合的排序不同的公司债券根据四个具体特点,或因素。这些因素镜用于股票投资的因素。作者定义的四个因素:

•大小:小公司的债券,基于市场价值的未偿债券

•低风险:信用评级高的短期债券

•价值:债券的信用差价相对model-implied公平传播

•动力:债券过去的高回报

除了评估投资组合的个人因素,作者创建和分析多因素组合相结合的四个因素。

创建投资组合,作者使用的数据从巴克莱美国企业投资级指数和巴克莱美国企业高收益指数从1994年1月到2015年6月,导致超过130万bond-month观察。债券收益测量超过duration-matched美国国债。

单因素和多因素组合生成经济意义和显著α。即投资组合产生超额收益与基准债券指数。通过投资因素而不是被动地在企业债券市场投资,指数投资者可以三他们的平均超额收益,根据作者。

作者证实了以前的发现,低风险和动量因素表现在债券的宇宙。他们还证实了相对较新的表现的证据价值的因素。该研究提供了证据,债券投资的规模因素产生有意义的α。

此外,这四个因素的相关性相对较低。大多数配对相关性往往低于20%,除了价值和规模之间的关系。价值和动量之间的相关性最低。因此,与单因素组合相比,多因素组合大大减少跟踪误差,提高了信息比率,衡量风险调整后的回报。

此外,四个企业债券因素被发现增加价值超出股票市场同行。即通过应用因素投资公司债券市场以及股票市场的投资者可以增加他们的投资组合的α每年超过1%。

目前一些投资工具为投资者获取溢价因素在企业债券市场。这与股票市场价值,小盘股,动力,和波动性的基金正广泛使用。本研究为投资经理和他们的客户提供了一个机会来提高回报债券投资组合。

多因素债券基金是一种罕见,但这项研究似乎显示他们是值得投资者的考虑。溢价的大小在过去将来可能不被复制,所以过去表现最好的因素可能不是在未来获胜的因素。这要求一个多因素的方法。分配多因素组合的优势为投资者在选择一个单因素包括以下:

•在多元化因素预防可能表现不佳的一个或多个因素的时间太长。

•跟踪错误的个人因素与市场相对比较大,但多因素组合的跟踪误差远远低于平均跟踪误差的个人因素。

投资组合中债券因素的实现可能不是简单的,不仅是因为广泛的买卖价差。看似令人印象深刻的报道α可能归因于仅仅投资于债券的风险高于基准测试固定收益工具。作者占交易成本的估计必须实现他们的策略,但债券交易成本可能非常高。许多外部债券经理可能不愿实施因素投资因为因素的大追踪错误或信息比率较低。低风险因素,例如,不产生高比率的信息。因此,委托和基准测试资产管理,在最好的情况下,导致隐性和时变风险因素,在最坏的情况下,没有暴露。

投资者被因子参数的债券投资组合,因此,寻求方法,明确且一致地实现因素暴露在他们的投资策略。这样,作者说,资产所有者可以“夺回控制权”的风险因素从外部经理和分配尽可能直接的因素。这个选项将只提供给资产所有者的技能来创建一个合适的基准和测量返回。